港股IPO“冰与火”：AI撑起九成涨幅，部分新股却已腰斩
港股IPO“冰与火”：AI撑起九成涨幅，部分新股却已腰斩
2026年07月21日 20:28
7月6日至10日，港交所迎来一周15只新股集中挂牌。打新资金被快速分流，多只新股暗盘表现不及预期。21世纪经济报道记者据港交所主板新上市资料梳理发现，截至7月9日，当周已完成首日挂牌的13只新股平均暗盘涨幅仅10.47%，暗盘破发率升至53.85%。
这种密集发行并非年中偶发。按同一自然日两只及以上主板新股挂牌的口径统计，2026年上半年港股主板共出现22次“多股齐发”，高于2025年同期的12次；其中，三家及以上公司同日挂牌的情况出现11次，2025年同期为4次。港交所数据显示，截至6月底，香港上半年共有87家新上市公司，IPO集资额达2102亿港元，同比增长92.1%，创近五年同期新高。
发行数量之外，融资规模的回升更为明显。但随着发行节奏加快，新股市场的赚钱效应开始出现明显分化，资金向少数具备真实成长逻辑的优质标的集中，而缺乏基本面支撑的 小盘股 则面临日趋严峻的破发压力。
科技与A+H双引擎
2026年上半年港股IPO的结构性变化，体现在两条相互交织的主线上：一是科技企业大规模入场，二是A+H项目数量显著增加。两者并非相互独立，许多赴港上市的科技龙头本身就是A+H项目，共同构成了本轮融资热潮的主体。
科技公司正在重塑港股IPO的行业结构。德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏观察到，港股市场正在转型，出现了一批 半导体 、AI产业链、 机器人 、生物科技等领域的企业，以及源自A股市场的硬科技类新经济公司。它们占2026年上半年香港新股总数逾七成，所募集的金额占香港新股融资总额近八成。
与科技企业集中入场相叠加，A+H项目的显著增加进一步放大了本轮融资规模。毕马威数据显示，香港上半年完成24宗A+H上市，超过2025年全年19宗；A+H项目占上半年港股IPO募资额的58%。在今年港股前十大IPO名单中，A+H企业独占8席， 胜宏科技 、 牧原股份 和 东鹏饮料 等千亿市值龙头包揽了大额融资。
政策支持是A+H项目增加的重要背景。2024年4月，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，明确提出支持内地 行业龙头 企业赴香港上市。
新规优化了A+H发行人的公众持股量标准，将H股占比要求放宽至同类股份的至少10%或预期市值达30亿港元，并首次明确了自由流通量底线，规定不受限售的公众持股只需占总股本至少5%且市值达5000万港元，或绝对市值达到6亿港元。
这一针对性改革极大减轻了大型A股公司赴港上市时的股权稀释压力。
香港中小上市公司协会主席席春迎在接受21世纪经济报道记者采访时表示，A股科技企业赴港上市，核心在于搭建境内外双融资平台并服务全球化扩张。香港不仅连通美元、港元及国际机构资金，更可通过H股为海外研发、跨境并购、 股权激励 与全球供应链布局提供灵活的资本运作工具。
截至6月26日，毕马威统计的香港公开上市申请为443宗，较年初增加52%，其中116宗为A+H申请、145宗来自科技企业；若计入保密递表，活跃申请已超过500宗。
同为A+H公司，H股市场给出的反馈并不相同。一方面，A股公司赴港往往需要面对不同程度的折价考验。以今年上市的 东鹏饮料 和 埃斯顿 为例， 东鹏饮料 的H股最高发行价较其A股定价前收盘价折让约15.5%，而 埃斯顿 的H股发行价折让幅度则达到30%至36.9%。
另一方面，即使给出了发行折扣，上市后的市场表现依然分化。Wind数据显示，这24只A+H新股中，有19只上市首日收涨。以6月26日挂牌的三家公司为例， 芯碁微装 收盘较发行价大涨103.77%， 圣邦股份 上涨47.04%， 领益智造 则下跌4.62%。而早前上市的 埃斯顿 ，在给出逾三成折价的情况下，上市首日仍下跌16.02%。
席春迎指出，国际投资者更在意的，是企业是否具备真实的全球稀缺性，是否具有真实的全球收入和海外扩张能力，盈利和现金流是否清晰，以及H股发行规模和自由流通盘是否合理。
他同时指出，2026年香港IPO市场的活跃项目，已明显集中在AI产业链和特专科技领域，具体包括AI算力和光 通信 、先进 半导体 、高端制造和 机器人 、储能和 电力 设备、 创新药 及医疗科技等行业。
C资本CEO郑彦斌对21世纪经济报道记者表示，这股A+H赴港热潮起码将持续到2027至2028年，未来不排除会有更多其他行业的龙头企业选择两地上市。
赚钱效应分化：“ 闭眼打新 ”逻辑失效？
IPO市场火热，打新的赚钱效应也随之凸显。
据安永统计，2026年上半年港股新股首日平均回报率达61%，破发比例仅12%，创近五年新低。
不过，随着IPO供给由稀缺转向密集，港股新股上市后的表现也日趋分化。
Wind数据显示，截至6月24日，今年上市的新股中，仅8只在首日收盘时跌破发行价；但如果关注新股上市后表现，可以发现，又有17只 次新股 陆续跌破发行价，累计 破发股 数量已达25只。
不仅是上市后表现出现分化，进入7月，新股首日的赚钱效应也明显收窄。截至7月9日，当周已完成首日挂牌的13只新股平均暗盘涨幅仅10.47%，暗盘破发率升至53.85%，远高于上半年12%的首日破发率。
资金正在向少数具备产业稀缺性和成长想象空间的公司高度集中，这一逻辑在上半年新股的后市表现中已有清晰体现。截至6月24日，在今年已上市的新股中， 智谱 上市以来累计涨幅超过15倍，累计收益率高达1770.91%； 深演智能 、 兆易创新 、 天数智芯 等AI产业链个股上市以来收益也均超过400%。
高盛 亚洲股票资本市场主管王亚军指出，上半年港股IPO平均涨幅达80%至90%，其中AI相关企业贡献了主要热度。与之形成鲜明对比的是，部分前期热门股遭遇重挫——截至同期， 金浔资源 以-59.89%的收益率垫底， 翼菲科技 、 华健未来-B 等个股上市以来股价较发行价腰斩。
他指出，这种分化并非随机，而是高度沿赛道分布：AI算力、先进 半导体 等方向持续获得资金追捧，而缺乏产业逻辑支撑的标的则在首日热度退去后迅速回落。
澳洲会计师公会大中华区分会副会长梁祐庭指出，今年IPO市场表现分化的核心在于资金对行业方向和公司质量的选择。具备稀缺性、清晰产业定位和增长弹性的公司，上市后仍容易获得资金关注；而部分传统行业公司虽然基本面稳健，但若增长弹性有限、行业关注度不高，或上市时估值安全边际不足，上市后就容易回归平淡交易，甚至出现调整。
“今年不是一个简单的‘打新稳赚’市场。首日表现更多反映发行窗口、供需和定价，而上市后能否持续跑出来，最终仍取决于行业方向、基本面兑现和估值承接。”梁祐庭表示。
瑞银全球投资 银行 部副主席兼亚洲企业客户部联席主管李镇国此前对21世纪经济报道记者表示，相比认购倍数，上市后的表现更取决于配售结构；若长线基金、对冲基金和大型主权基金之间形成较为均衡的投资者组合，股价表现通常更具稳定基础。
对于新股上市后的价格波动，监管触角正在向这一环节延伸。根据市场消息，香港证监会正加强对IPO簿记建档及股份分配的审视，并关注是否存在不公允分配或由发行人关联方出资、夸大市场需求的情形。
承接力压力测试与下半年发行窗口
当供给由稀缺转向密集，市场关注的重点也从“有没有项目”转向“资金能否承接”。
Dealogic数据显示，截至7月7日，2026年港股股权融资（IPO、可转债及再融资）金额为670亿美元（约为5252亿港元），已达到2025年全年规模的七成以上。其中，IPO融资总额为303亿美元（约为2375亿港元），与2025年全年366亿美元相差63亿美元（约为493亿港元）。
对此，席春迎认为，融资规模回升确会在个别时点对二级市场形成一定资金分流，尤其可能挤压中小市值和成交较弱的存量股票。
不过他也指出，不能将IPO简单理解为单向“抽水”。优质大型项目也可引入国际长线基金、主权基金等增量资金。IPO是否会对市场造成影响，关键仍在于发行节奏与项目质量，以及二级市场成交能否同步放大、风险偏好能否同步提升。
高盛 7月13日的报告指出，香港市场能够承接IPO市场所带来的增量。报告预测，今年余下时间港股IPO规模约为250亿美元；若计入后续发行，全年股权融资规模可能达到约450亿美元。报告认为，活跃的发行管线会阶段性分流资金，但上市公司分红和回购、南向资金流入以及二级市场成交活跃度，有望部分缓冲扩容压力。
流动性改善也为这一轮融资扩容提供了支撑。港交所数据显示，2026年上半年港股平均每日成交额为2830亿港元，同比增长17.8%；6月进一步升至3191亿港元，同比增长38.6%。同期，港股通平均每日成交额达1231亿港元，同比增长10.9%。
德林证券副首席执行官黄仲祺向21世纪经济报道记者表示，无论是在一级市场还是二级市场，资金都会流向估值合理的资产；对香港市场而言，融资规模和集资额回升只是表象，如何持续吸引更多优质企业上市、实现市场质量与规模并进，才是更具长期性的挑战。
展望下半年，市场普遍预计发行节奏将呈现明显的窗口期特征。梁祐庭指出，下半年的发行节奏预计不会平均释放，更可能是窗口型发行。市场环境好、成交活跃、同业上市后表现稳健时，项目会集中推进；一旦外围波动加大或同业表现转弱，发行人和投行都会更加注重估值表现、基石质量和上市后承接。
值得注意的是，随着7月IPO解禁压力基本出清，市场资金承压态势大幅缓解。
摩根士丹利 预判，2026年8月港股将迎来关键流动性拐点，叠加南向通扩容、外储持续增量配置等利好，市场流动性将显著改善。这意味着，在经历7月和8月的消化与调整后，9月及第四季度或将迎来新的集中发行窗口。
近期AI等硬科技赛道有所调整，经过前期的估值消化，具备真实业绩支撑和核心技术壁垒的企业，有望在下一个窗口期获得更好的市场定价。
在这一背景下，市场对下半年的融资规模仍保持相对乐观的预期。德勤预计，2026年香港市场全年约有160只新股，融资额约3000亿港元，在年末全球新股融资排名中至少可保持在前三位；按港交所上半年已经完成的融资额2102亿港元计算，该融资额预测意味着下半年仍有约900亿港元的潜在融资空间。
“香港作为衔接国家发展战略与全球资本市场的重要枢纽，上半年吸引了多家AI与新质生产力企业赴港上市，充分彰显了香港作为中国企业国际融资平台、新质生产力融资中心的独特优势。”德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示。
（实习生张泊洋对本文亦有贡献）
（文章来源：21世纪经济报道）