苏泊尔三季报：营收回暖，利润为何没有跟上？
苏泊尔的收入开始恢复增长，利润却没有同步改善。
10月22日晚，苏泊尔披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入169.92亿元，同比增长0.56%；归母净利润12.73亿元，同比下降6.84%；扣非归母净利润12.23亿元，同比下降7.28%。
第三季度，苏泊尔实现营收55.82亿元，同比增长3%，扭转了第二季度收入下滑的局面；归母净利润4.05亿元，同比下降4.95%，降幅也较上半年收窄。虽然收入有所恢复，但营业成本增长几乎抵消了新增收入带来的毛利，公司的盈利能力仍然承压。
营收回暖
第三季度的增长，将苏泊尔前三季度营收增速重新拉回正值。今年上半年，公司营收114.10亿元，同比下降0.59%，第三季度增长3%，使前三季度累计营收同比微增0.56%。
不过，去年同期的低基数放大了今年第三季度的增长幅度。2025年第三季度，苏泊尔营收同比下降2.30%，从2024年同期的55.48亿元降至54.20亿元。今年第三季度营收回升至55.82亿元，仅比两年前增长约0.6%。过去两年，苏泊尔的收入规模基本没有扩大。
公司规模最大的电器业务，是影响收入增长的重要因素。今年上半年，苏泊尔电器业务收入79.25亿元，同比下降2.90%，减少约2.37亿元；炊具业务收入33.29亿元，同比增长5.26%，增加约1.67亿元。炊具增长带来的收入增量，未能抵消电器业务下滑造成的损失。
两项业务的表现，与国内相关市场的走势基本一致。奥维云网数据显示，今年上半年，中国厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，零售量下降14.6%；同期明火炊具零售额增长3.9%，但零售量同样下降9.6%。厨房小家电市场整体收缩，炊具市场则依靠均价上涨维持了销售额增长。苏泊尔虽然覆盖两类产品，电器业务却贡献了接近七成收入，其销售下滑对公司业绩的影响更为明显。
海外订单减少，进一步拖累了苏泊尔上半年的收入。按半年报营业收入构成口径，公司上半年内销收入78.69亿元，同比增长1.39%，增加约1.08亿元；外销收入35.41亿元，同比下降4.72%，减少约1.75亿元。国内销售的增长，同样未能抵消外销下降带来的损失。
苏泊尔的外销业务主要依托法国SEB集团。公司在半年报中解释，海外市场需求疲弱，主要外销客户订单减少，导致外销收入下降。海外业务贡献了苏泊尔超过三成收入，其订单变化对整体营收有着直接影响。
国内电器业务和海外订单同时承压，使苏泊尔上半年营收出现下滑。进入第三季度，国内需求依然没有明显恢复。国信证券援引奥维云网数据指出，今年7至9月，电饭煲线上零售额分别同比下降10%、6%和10%，豆浆机、料理机、榨汁机等品类的销售也持续承压。
苏泊尔第三季度收入恢复增长，改善了此前的业绩表现。但从两年累计变化来看，公司收入规模仍然接近2024年同期水平。国内成熟品类需求疲弱，海外订单又存在波动，苏泊尔要获得持续增长，还需要在现有业务中争取更多增量。
利润承压
苏泊尔第三季度归母净利润同比下降4.95%，与3%的营收增长形成反差。收入恢复增长，却没有带来多少毛利，是利润未能同步改善的重要原因。
根据半年报及三季报计算，今年第三季度，苏泊尔营业收入同比增加约1.62亿元，营业成本增加约1.59亿元，毛利额仅增加约357万元。营业成本增速达到3.85%，超过3%的营收增幅，使公司综合毛利率从去年同期的23.92%降至23.29%，下降约0.63个百分点。
这与上半年的表现形成反差。今年上半年，苏泊尔营业收入同比下降0.59%，营业成本却下降1.41%，毛利率因此提升0.63个百分点。进入第三季度，收入恢复增长，营业成本反而增长得更快，原本有所改善的毛利率重新承压。
苏泊尔此前已在半年报及投资者交流中提到，铝、不锈钢、塑料等主要原材料价格上涨，下半年成本压力预计持续存在。与此同时，国内厨房小家电需求持续疲弱，市场销量减少，也限制了企业扩大销售规模的空间。对苏泊尔而言，收入端的恢复幅度有限，成本端又面临原材料涨价压力，维持毛利率变得更加困难。
毛利增长有限，也使费用变化对利润的影响更加明显。今年前三季度，苏泊尔销售费用达到18.16亿元，同比增长5.84%，明显高于同期营收增速。不过，销售费用的增长主要集中在上半年。第三季度，公司销售费用约5.70亿元，同比增长1.27%，较上半年的8.08%明显放缓。与上半年营收下降、销售费用较快增长的情况相比，第三季度苏泊尔已经放缓了营销投入的增长，但毛利增加额仍不足以覆盖新增的销售费用。
财务费用进一步影响了利润。今年前三季度，苏泊尔财务费用由去年同期的-1871万元增加至2927万元，增加约4799万元。公司解释，主要受到人民币兑美元汇率波动及利息收入减少影响。今年公司发生汇兑损失，而去年同期存在汇兑收益。仅第三季度，财务费用就由去年同期约453万元的净收益，转为今年约1057万元的净支出，同比增加约1510万元，超过同期357万元的毛利增量。
苏泊尔海外业务收入占比超过三成，海外经营环境变化因此同时影响销售和盈利。上半年，主要外销客户订单减少拖累了营收；前三季度，汇兑损益变化又增加了财务费用。在国内市场增长有限的情况下，海外业务和汇率波动对公司整体业绩的影响更加明显。
此外，今年前三季度，苏泊尔确认资产减值损失1846万元，去年同期仅约82万元。公司解释，减值损失增加主要由于子公司对周转缓慢的存货计提跌价准备，进一步影响了前三季度利润。
由此来看，苏泊尔第三季度利润未能恢复增长，主要受到两方面影响：一方面，营业成本增长抵消了绝大部分新增收入带来的毛利；另一方面，销售费用虽已放缓增长，但汇率及财务收支变化仍对利润形成拖累。收入增长带来的盈利改善，尚不足以抵消这些影响。
与2024年同期相比，今年第三季度苏泊尔收入规模基本持平，归母净利润却从4.92亿元降至4.05亿元，累计减少近18%。收入已经回到两年前的水平，利润却出现明显下降。对苏泊尔而言，接下来不仅需要维持收入增长，更需要改善毛利率，让新增收入带来更多利润。
(家电网® HEA.CN)