30亿元重整投资待表决哪咤汽车走到复产关口
中国证券报-中证网
● 殷浩楠龚梦泽
30亿元资金，对于哪咤汽车的债权人而言，将决定这份重整方案能否继续推进。9月11日，合众 新能源汽车 股份有限公司第四次债权人会议以网络形式召开，会议审议的《重整计划（草案）》提出， 浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙） 拟投入30亿元，取得重整后合众新 能源 70.62%的股权。
作为交换，债权人将通过现金、留债和信托受益权等方式获得清偿。部分小额债权可以较快拿到现金，大额债权则要等待哪咤汽车恢复生产、重新销售，甚至实现盈利后，才能看到信托份额的实际价值。
本次草案投票截止时间为10月12日17时。即使草案获得表决通过，仍需经过法院裁定批准后才能生效。截至10月8日，公开信息中尚未出现最终表决结果及法院批准裁定。
几年前，哪咤汽车还是新势力车企中的销量冠军。2022年，哪咤汽车交付量约15.2万辆，位居新势力车企销量榜首。随着市场竞争加剧，哪咤汽车经营状况持续承压，2025年1月出现供应商集中起诉和执行案件增加的情况；同年6月12日，嘉兴市中级人民法院裁定受理哪咤汽车母公司合众新 能源 破产重整申请。
资产价值不足20亿元
债权人等待公司重新赚钱
9月11日公开的草案显示，合众新 能源 资产评估市场价值约17.42亿元，破产清算价值约8.30亿元。截至8月26日，共有1786户债权人申报债权，申报金额约296.56亿元；经审查确认的债权金额约140.61亿元，草案同时列示职工债权、暂缓确认债权和或有负债等项目，相关债务规模合计约168.59亿元。
这意味着，合众新 能源 已经很难依靠自身经营完成清偿。草案测算显示，在破产清算情形下，扣除优先清偿项目后，可供普通债权人分配的资产不足，普通债权清偿率可能为零。
重整方案给出的安排并不复杂：税款债权和职工债权原则上全额清偿，部分优先债权留债10年，年利率为1%，前3年只付利息，之后分期偿还本金。普通债权中，1万元以下部分现金全额清偿，1万元至80万元部分按照不同档次以现金清偿，80万元以上部分约9%以信托受益权份额清偿。
信托计划期限为120个月，并设置自动延长36个月的安排。信托财产为重整后合众新 能源 约29.38%的股权，信托份额按照每份1.6042元的价格计算。对大额普通债权人来说，拿到的部分权益短期内很难变现，最终能值多少钱，要看哪咤汽车能不能重新把车卖出去。
草案还明确，普通债权未获清偿的部分予以豁免，但不影响债权人向其他担保人追索。债权人需要在眼前的现金受偿和未来的经营收益之间作出判断。
30亿元投资背后是叶骥
哪咤复产等待资金兑现
草案的关键，仍是30亿元投资款能否到位。出资主体虽然是 太乙圣莲 ，但公开工商资料及股权穿透信息显示， 浙江山子控股有限公司 持有 太乙圣莲 99.9667%的份额，多层穿透后， 山子高科 董事长、实际控制人 叶骥 间接持有 太乙圣莲 约95.86%的权益。
山子高科 9月15日曾发布澄清公告称，上市公司与 太乙圣莲 不存在股权控制关系， 山子高科 未直接或间接参与哪咤汽车破产重整投资。公告同时称，公司控股股东拟通过其控制主体参与哪咤汽车重整，但目前仍处于意向阶段。
据公开执行信息， 叶骥 及其控制的赤骥控股集团曾被采取限制高 消费 措施。虽然限高记录不能直接证明 叶骥 无法筹集30亿元，但会增加债权人对资金来源、融资能力和付款节奏的疑问。其实控的 太乙圣莲 成立时间为2026年4月21日，注册资本为30.01亿元，天眼查显示其注册资本目前尚未完成实缴。
叶骥 不是第一次通过新设投资平台参与上市公司重整。2020年， 叶骥 控制的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙）成为银亿股份重整投资人，投资总报价为32亿元。相关投资款经历延期支付，最终于2021年11月完成32.15亿元出资；银亿股份完成重整后更名为 山子高科 。
前后两次重整的相似之处，在于投资人都通过成立时间较短的有限合伙平台参与大额重整，资金需要在方案确定后继续筹集。银亿重整最终完成，说明这类平台并不必然无法履约；此前出现过延期支付，也说明签署投资协议距离资金真正到位仍有一段距离。
山子高科 半年报显示，公司上半年扣除 非经常性损益 后的净利润亏损3.49亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元。上市公司经营承压，不能直接等同于 太乙圣莲 的资金状况，但会影响债权人对相关资本筹资能力的判断。
钱能不能到位，最终还要落到哪咤汽车能不能复产。草案安排了三个经营阶段：第一阶段复产哪咤X，目标年产销约1万辆；第二阶段面向亚洲、非洲和拉丁美洲市场推出车型，目标年产量约30万辆；第三阶段实现年产值400亿元，并启动上市准备工作。
30亿元投资款中，约18.33亿元拟用于补充经营资金。第一阶段需要生产线、供应商和售后网络恢复；第二阶段需要新车型和海外渠道支持；第三阶段的年产值和上市计划，则要等前两个阶段真正产生销量和现金流后再谈。
目前，公开材料尚未披露哪咤X具体复产时间、已落实订单规模以及供应商恢复名单。记者通过公开渠道多次联系 太乙圣莲 、相关关联公司及重整管理人，截至发稿未获有效回应。