近七成港股次新股破发34只“A+H”股平均破发35%
近七成港股次新股破发 34只“A+H”股平均破发35%
2026年10月22日 20:38
作者：
魏中原
近九成的“A+H”港股新股破发、平均破发幅度近38%——港股市场今年迎来“A+H”发行大年的同时，随着主要指数的下跌， 次新股 出现大面积破发。
10月22日，港股大幅下挫，恒生指数收跌3.03%，恒生科技指数收跌5.03%。光模块龙头 中际旭创 （300308.SZ；03308.HK）H股当日收跌7.3%，报724港元，盘中最低下探708.5港元，再创上市以来新低，10月以来累计跌幅已超过30%。同日，大模型企业MiniMax-W（00100.HK）首次跌破发行价，较历史高点累计回撤近90%。
港股龙头 次新股 走弱的背后，是新股市场一轮大面积破发。第一财经记者统计，截至10月22日收盘，今年以来118只港股新股中79只已跌破发行价，占比接近70%；其中63只破发幅度超过20%，46只超过30%。 中际旭创 、 胜宏科技 （02476.HK）、 君正股份 （03223.HK）、 江波龙 （09976.HK）、 大金重工 （01081.HK）、 领益智造 （01688.HK）、 东鹏饮料 （09980.HK）等A股各细分领域龙头，在完成H股发行后纷纷陷入破发状态。
在港股的新股数量与募资额双双创下多年新高的背景下， 次新股 正被市场重新定价。
中际旭创 破发26%，九成“A+H”股跌穿发行价
10月22日，港股科技股全天走弱，恒生科技指数收跌5.03%，报3793.93点。 中际旭创 H股股价收跌7.30%，报收于724港元，盘中最低至708.5港元，再创7月30日挂牌以来的新低。 中际旭创 A股股价同步走弱，当日收跌8.76%，报590.11元。此外， 长飞光纤 、 剑桥科技 等H股纷纷大跌收盘。
中际旭创 大跌把这宗今年港股最大规模IPO之一重新拉回公众视野。中际旭创H股发行价为980港元，7月30日挂牌首日即收跌2.18%；此后股价一度走高，8月18日盘中最高至1317港元，9月22日创下1322港元的历史高点后单边下行。以10月22日收盘价计算，中际旭创较发行价跌去26.02%，较9月22日的高点回撤45.23%。
伴随恒生指数与恒生科技指数不断跌出阶段新低，次新股股价大面积破发。 统计显示，截至10月22日收盘，年内共有118家公司在港交所挂牌（ 岚图汽车 为介绍上市、无发行价），117只有发行价的次新股中，79只跌破发行价，占比67.5%。这79只的平均破发幅度为36.69%，中位数35.16%。其中63只跌超20%、46只跌超30%、20只跌幅过半。
破发最集中的是年内以“A+H”模式南下的龙头，几乎集体破发。 根据统计，年内完成"A+H"双重上市的39家次新股中，34只已跌破发行价，破发比例高达87.2%，平均破发幅度35.02%；同期78只纯港股新上市公司的破发比例为57.7%，平均破发幅度37.95%。
分个股看， 风电设备 商 大金重工 6月5日以66.4港元发行价挂牌，10月22日报收20.48港元，盘中最低至20.32港元，再创挂牌以来新低，破发幅度已达69.05%； 沃尔核材 （09981.HK）破发62%， 普源精电 （00537.HK）破发60.05%， 先导智能 （00470.HK）破发58.56%。 其中 普源精电 、 滨化股份 、 埃斯顿 等上市首日即告破发。
跌破一半的公司里，还有大众熟悉的名字： 领益智造 破发53.96%， 东鹏饮料 破发51.47%， 兆威机电 （02692.HK）破发51.72%，年中挂牌的 鼎泰高科 （01377.HK）发行价380港元、今日收176港元，破发53.50%。
AI硬件与 半导体 链条上的“A+H”基本全线失守。 罗博特科 （03757.HK）、 胜宏科技 分别破发26.9%、32.3%； 半导体 方面， 晶合集成 （02249.HK）、 国民技术 （02701.HK）、 星环科技 （06727.HK）的破发幅度超过40%， 江波龙 、 豪威集团 （00501.HK）、 君正股份 破发逾35%。
首日涨幅不再是安全垫，这是今年下半年与上半年最主要的区别。4月21日上市的 胜宏科技 首日大涨50.09%，如今较209.88港元的发行价仍累跌32.34%；6月26日上市的 圣邦股份 （03661.HK）首日涨47.07%，现破发23.71%。也有例外， 澜起科技 （06809.HK）、 兆易创新 （03986.HK）年初挂牌至今分别较发行价上涨95.35%和98.03%。
MiniMax首次跌破发行价，港股原生新股深度回调
不仅是“A+H”标的，还有不少港股新股股价也显著回调，此前最受资金追捧的大模型龙头MiniMax也未能幸免。
MiniMax-W于1月9日以165港元的发行价上市，首日大涨109%，3月一度冲高至1330港元、市值突破4100亿港元。但此后MiniMax股价持续回落，10月22日该股收跌6.52%，收报160.7港元，系上市后首次跌破165港元的发行价。以此计算，该公司股价较历史高点已回撤约88%。
截至10月22日，年内78只有可比数据的非“A+H”新股中，45只处于破发状态，占比57.7%。从破发的深度看，纯港股比“A+H”更深，20只跌幅过半的次新股中，12只来自纯港股阵营，8只来自“A+H”，新股跌幅榜前列也几乎被这批公司包揽。
铜 质文创产品电商 铜师傅 （00664.HK）发行价60港元，今日收10.73港元，破发82.12%，是今年港股破发幅度最大的一只； 同仁堂医养 （02667.HK）、 红星冷链 （01641.HK）破发幅度超70%， 优乐赛共享 （02649.HK）、 卓正医疗 （02677.HK）的破发幅度均超过62%。
曾经被资金追捧的 机器人 与AI标的也未能幸免。 华沿机器人 （01021.HK）破发63.53%， 谐波 减速器 企业来福 谐波 （03952.HK）破发68.42%， 爱芯元智 （00600.HK）破发33.48%；9月1日同日挂牌的两只焦点新股 梅卡曼德机器人 （09615.HK）与跨境快时尚平台 希音-W （00625.HK）也都已经破发；9月7日上市、公开发售超额认购逾400倍的 麦科田 （02041.HK）首日暴跌42.93%，至今破发59.79%。
更值得注意的是首日涨幅与如今收益之间的落差。 真健康医疗-B （02697.HK）首日收涨216.96%，现破发59.67%； 群核科技 （00068.HK）首日涨144.09%，现破发61.15%； 天星医疗 （01609.HK）首日涨118.27%，现破发47.26%。这些个股上市首日虽有较大涨幅，但在随后的交易中回吐了多数涨幅。
新股供给洪峰，撞上了存量资金博弈
多名接受记者采访的业内人士表示，港股新股破发潮的主要原因之一，是新股供给的快速膨胀。记者统计，今年前三季度香港迎来116只新股、融资3911亿港元，较2025年同期的66只、1829亿港元，数量与规模分别增长76%和113.8%；其中38只“A+H”项目贡献了全港新股融资总额的近七成。德勤中国预计港股全年约160只新股、融资至少4800亿港元，有望打破2010年约4500亿港元的历史融资纪录。
从今年港股市场来看，新股的发行节奏与首日破发率提升呈现一定正相关。6月单月挂牌24只，为全年峰值，其中6月15日至30日集中上市20家。当新股从“偶尔一只”变成“每周数只”，有限的打新资金被反复摊薄，新股市场出现审美疲劳。
收益端的转折来得比预期更快。根据记者统计，2026年上半年85只新股的首日收盘涨幅均值、中位数分别为64.2%和37.2%，首日破发率约15.3%。同样的口径统计，7至9月合计31只新股的首日涨幅平均值仅17.8%、中位数降至0，首日破发率上升至45.2%。
新股的另一层压力来自资金风险偏好的下降。10月22日，恒生科技指数收盘重挫5.03%，延续了10月以来的单边下行；连续上涨两年的光模块板块正处于估值回调阶段，同日 长飞光纤 H股（06869.HK）收跌11.79%，其A股（601869.SH）收跌7.90%，2025年10月28日在港挂牌的 剑桥科技 （06166.HK）收跌11.34%。
目前仍有不少企业在排队上市港股，其中就包括A股热门科技股。10月16日晚，科创板挂牌尚不足半年的 联讯仪器 （688808.SH）公告拟发行H股；更早之前， 新易盛 （300502.SZ）已于6月10日公告筹划发行H股。这些AI硬件赛道的热门股，最终会以什么价格挂牌、登陆后股价会否破发，是投资者接下来关注的焦点。
（文章来源：第一财经）