上半年利润暴增12倍！昂跑想卖得再贵一些，中产还买单吗？

上半年利润暴增12倍！昂跑想卖得再贵一些，中产还买单吗？

2026年08月14日 16:35

　　在行业普遍靠打折拉动增长的现状下， 昂跑 却想把跑鞋卖得更贵。

　　南都湾财社记者注意到，瑞士运动品牌 昂跑 （On）近日发布截至2026年6月30日止三个月期间季度财报，期内毛利率创下65.4%的新高，显著高于 耐克 、阿迪达斯等行业巨头；上半年净利润更是增长1221.5%，从1580万瑞士法郎增至2.083亿瑞士法郎。但高盈利却并未得到资本市场认可，由于二季度销售不及预期，全年增速目标下调，财报公布当天，其美股股价暴跌超20%，市值大幅缩水。

　　而更让市场关注的是，面对北美市场浓烈的促销环境， 昂跑 明确表态，宁愿牺牲部分批发出货量，也要避免旧款大量流入折扣渠道，以此守住高端定位。不止拒绝降价，昂跑还打算继续抬升价格上限，联合创始人Caspar Coppetti在财报电话会上称，“作为一个高端品牌，降价从来不是昂跑的策略”，未来产品将划分三档定价：入门160美元，依旧高于竞品；中端200-210美元；高端系列冲击300美元及以上。

　　一边是逐渐放缓的规模增速，一边是不断试探上限的昂贵定价。在单双售价动辄突破两千元大关的背景下，这套试图不断拉高客单价的商业逻辑，还会有消费者买单吗？

　　昂跑深圳万象天地门店。

　　 宁缩水不打折，高毛利背后的规模代价

　　据财报显示，在截至6月30日的第二季度中，昂跑实现净销售额8.503亿瑞士法郎（约合人民币70亿元），同比增长13.5%。值得注意的是，这一增速延续了逐季下行的态势，2025年四个财季，昂跑净销售额名义同比增速依次为43.0%、32.0%、24.9%、22.6%， 2026财年一季度已经回落至14.5%，二季度13.5%进一步创下近年新低。 虽然这一增速在传统运动大盘中表现依然稳健，但却低于此前分析师平均预期。财报发布当日，昂跑美股股价重挫超20%，创下近期新低。

　　引发资本市场强烈反应的，不仅是单季营收的放缓，还有管理层对全年预期的下调。昂跑将全年固定汇率收入增长指引从“至少23%”下调至“20%低段区间”。

　　营收放缓的背后，离不开昂跑的主动调整。南都湾财社记者发现，昂跑第二季度的直营渠道（DTC）收入同比增长26%，DTC渠道销售额占净销售额的比例达到第二季度新高，为45.7%；但相比之下，其批发渠道的增速仅为4.8%，较前一季度大幅回落。

　　对此，昂跑管理层在财报电话会上给出了解释：在北美等市场多品牌集合店促销泛滥的环境下，公司主动管控了批发渠道的出货量。简而言之，昂跑选择了限制供货，以避免产品流入打折区从而破坏全价销售的价格体系。

　　昂跑管理层强调，目前品牌三分之一的消费者年龄在34岁以下。“新一代的消费者来到我们这里，是作为高端品牌来的。他们不是在寻找低价，而是在寻找创新，寻找文化相关性。”管理层表示，这是直营渠道的主要 驱动力 ，“而在批发渠道，你更容易受到高度促销环境的影响，所以这更多是我们的选择。”

　　这一策略显著推高了公司的盈利能力。财报数据显示，昂跑二季度毛利率大幅提升至65.4%，创下新高；净利润更是达到了1.05亿瑞士法郎，同比增长356.5%。管理层在财报电话会上满怀信心地表示：“基于此，我们有望在2026年底成为行业内增长最快且毛利率最高的全球品牌。”

　　但从市场角度来看，这种“控量保价”的做法虽然守住了高端定位和高毛利，也确实削弱了品牌短期的规模增长动能。

　　 亚太市场狂飙，从卖跑鞋到卖“全身”

　　在欧美核心市场面临降速压力的同时，亚太市场尤其是中国大盘，正成为昂跑最强劲的增长引擎。

　　财报数据显示，第二季度昂跑亚太地区净销售额达到1.705亿瑞士法郎，同比大涨43.1%，占全球收入比重稳定在20%以上。昂跑管理层在财报电话会上特别指出，日本、韩国和大中华区共同拉动了这一强劲增长，其中大中华区各渠道表现均高于预期。

　　随着亚太市场权重的不断攀升，昂跑在人事布局上也作出了关键调整。公开资料显示，现任昂跑亚太区总经理蔡以佳（Rebecca Cai）将于今年9月起升任首席全球市场官，统筹亚太、欧洲中东非及美洲三大区域市场。公开资料显示，在其执掌亚太区期间，该区域业务规模实现了数倍增长。

　　然而，要支撑起长期的高增长，仅靠单一区域的扩张显然不够。南都湾财社记者注意到，除了主打千元跑鞋，昂跑正试图让消费者“从头到脚”都穿上自己的产品。二季度，尽管昂跑鞋类收入占比依然超过九成，但服装业务同比增长达47.7%，配饰业务增长88.3%，非鞋类业务的增速已连续多个季度跑赢核心鞋类业务。

　　而在品牌加速向大众生活方式和时尚领域渗透的同时，其跑鞋的专业性也正受到市场的审视。

　　据悦跑圈2025年马拉松赛道抽样统计：2025北京马拉松“破三（三小时内完赛）”精英跑者中，昂跑的上脚率仅为0.2%，排在第15位；在上海马拉松的精英跑者中，这一数字也仅为1.9%。

　　尽管昂跑以CloudTec镂空气柱中底作为核心独家专利、主打差异化缓震体验，但其机械缓震系统常被指出易卡石子；国内黑猫投诉平台上，大量用户反馈旗下跑鞋出现鞋面破洞、鞋底开胶、中底开裂等品控问题；海外市场同样遭遇质量危机，去年10月，多款鞋型因行走时发出异响，在美国遭遇了消费者的集体诉讼。

　　这些隐忧也引发了市场的进一步思考。在品牌仍计划抬升价格天花板的背景下，当单一爆款跑鞋的红利逐渐消退，昂跑高昂的定价还能维持多久？如果新鲜感褪去，它会不会沦为下一个被中产阶级抛弃的短暂潮流？

　　采写：南都·湾财社记者孙阳

（文章来源：南方都市报）

主题：中产|新股|基金|上半年利润暴增12倍