基石资本陶涛：中国AI大模型正走向“准公共产品”，投资关键看这两点
基石资本陶涛：中国AI大模型正走向“准公共产品”，投资关键看这两点
2026年09月27日 07:44
“AI最终一定会从‘屏幕里的智能’走向‘物理世界里的生产力’。”
日前，在2026金融机构年会暨证券业投资 银行 论坛上，基石资本合伙人陶涛在主题演讲时提出上述判断。
陶涛表示，AI投资赛道分为三层，其中基础设施层投资确定性最高，算力短缺短期内难以缓解。在大模型层面，基于普惠开源范式，对大模型企业的竞争力评估已经不能简单地拼榜单，而要从五个维度剖析其技术价值。应用层面的投资弹性最高， AI应用 产业将极大地提升个人和企业的产出效率，其中出海将成为AI硬件发展的重要机会。
AI算力供给瓶颈短期内难以缓解
“AI无疑是今年的主题赛道。”陶涛开宗明义，援引机构数据表示，2025年AI全球市场价值空间超过7570亿美元，2023年到2030年，AI市场还将会以37.3%的年复合增长率快速发展，“这么大的资金体量、这么高的增速，使得所有机构投资者不可避免地在AI上发力。”
基石资本成立于2001年，截至2025年末累计管理规模超900亿元人民币。该公司坚持集中投资、重点服务，已投资企业439家，专注硬科技、新兴产业、生命健康赛道。早在2016年，基石资本开始投资AI产业链，发展至今先后投资了 人工智能 企业商汤科技、云从科技、第四范式以及 长鑫科技 、MiniMax等，自2024年起更在智元、逐际、众擎、自变量、智平方、苏度等多个具身智能企业完成布局，多家企业成功登陆资本市场。
基于基石资本的投资实践，陶涛将AI赛道分为三层：基础设施层、模型层和应用层，并用“西藏的群山峻峰”来比喻不同层次的投资逻辑。在他看来，AI基础设施层的投资是最有可能看到机会，且安全性相对较高和确定性。
陶涛认为，无论是大算力芯片、先进制程的制造、 存储芯片 、 先进封装 ，还是光互联和电源系统，都存在供给短缺。而每个环节的扩产周期均为2—3年，结构性短缺将持续至2028—2029年，尤其是HBM、 先进封装 、光芯片，越接近供给瓶颈的环节，景气持续性越高，而“降低算力成本是AI投资最底层的核心逻辑”。
在模型层，陶涛指出，中美这场AI竞赛路径并不相同，前者追求AGI（通用 人工智能 ）的突破和单客收入的最大化，而中国则是AI普惠，“中国大模型调用成本经过断崖式下跌已接近水电水平，实际上把AI推向了准公共产品的地位”。
陶涛强调，在普惠开源范式下投资AI公司，关键看两点：一是高投入产出比，即用更小的算力训练出更好的模型；二是进和出的通道，即用户从哪里用到模型，以及模型产出的东西在哪个渠道上实现商业价值变现。
他进一步将大模型的技术价值拆解为五层：第一层是基础研究与架构创新，决定长期上限；第二层是工程与Infra能力，决定同样的算力能跑出多少有效能力；第三层是数据与后训练能力，决定模型是否真正理解复杂任务；第四层是产品与场景闭环，决定技术能否转化为收入和持续数据；第五层是资本效率，决定每一美元算力、研发投入最终能够形成多少可持续的商业价值。
订单、收入与盈利成具身智能产业判断标准
应用层方面的关键词是“跃迁”。陶涛认为， AI应用 产业将提升个人和企业的产出效率，特别是在新质生产力、智能制造、文娱以及企业管理等领域。AI已经进入靠应用场景取胜的阶段，以具身智能产业为例，陶涛指出，一家具身 机器人 企业进入特定应用场景、拿到订单后，能否被复购，有无盈利能力，能否持续，已成为一级市场投资机构的衡量标准。
AI应用 层的另一个机会则是出海。“在竞争激烈的国内市场完成产品力的打造和供应链的补漏，再通过出海完成利润积累，中国AI硬件赛道已经出现了大量优秀的领跑者。”他表示。
未来，大模型会进入 机器人 、智能 汽车 、AI硬件、 医院 养老院、矿山等场景，基于此，从 AI芯片 /算力到大模型再到具身智能，以及产业应用，各环节的协同将形成闭环。因此，陶涛认为，对于AI硬件企业竞争力的考核，应关注原创能力、产品定义能力、工程效率等。
“工程效率必然也引发供应链的集成能力和供应链的支持能力，从工程效率再生产真实的数据，形成‘数据的飞轮’。”陶涛解释，用户在使用数据中又产生新的数据回流，反哺模型训练，使得模型做得更好，最后在场景下形成更多更好的应用，从而形成特定场景的竞争壁垒，让用户长期锁定，最终兑现长期的商业现金流。
某些AI特定价值场景已出现估值泡沫
整体来看，陶涛表示，AI产业链正沿着从基础设施到大模型到应用的传导前进。与此同时，他毫不讳言地指出，当前一级市场上，某些AI特定价值场景出现了估值泡沫。“估值泡沫如果在底层，压力相对小一些；如果在顶层，就取决于对正确赛手和赛道的选择。如果选对的话，泡沫会在估值高点之后的企业成长中被消化掉。”
回顾中国科技产业的发展历程，陶涛认为，从2025年到现在，产业的迭代、新质生产力和未来产业的发展，带来新的范式和跃迁的机会。“中美已经成为全球研发的主力，这一波的红利我们要抓住，把它进行商业化的变现，特别是通过出海来进行变现，这是一个大的不得不做也是大有可为的机会。”
陶涛还分享了基石资本的投资策略。一是点线面投资，在一个大赛道布局，从核心项目、高潜能平台级项目再延伸到线，最后进入整个面，“这样才能从一级的角度把行业的能力实现全面覆盖。”
二是AI对现有产业的赋能与重构，既包括AI对企业生产要素、业务流程和研发上的重构，也包括AI for Science（科学智能）在研发领域进一步赋能航空航天、量子计算、 可控核聚变 等诸多新质生产力发展的机会。
（文章来源：券商中国）