二季度黄金市场分化：消费、投资走弱，全球央行增62%

全球市场报告 显示，二季度全球黄金 ETF、金条与金币投资降至262吨。 其中， 黄金 ETF 当季 净流出 45吨， 为 投资需求下滑主因； 同期 金饰需求同比下滑 17%。 二季度 中国 市场 黄金需求 155吨 ，同比降 41%

文｜ 顾欣宇

世界黄金协会 7月底 发布 的 2026年二季度及上半年中国黄金市场回顾与展望（ 下称 “中国市场报告”）显示，二季度 中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金 ETF及工业用金）总量达155吨 ，同比下降 41%，为2022年以来最疲软的二季度表现。

世界黄金协会表示， 金饰需求走弱以及黄金 交易所交易基金（下称 “黄金 ETF ”） 流出，是导致黄金需求同比下滑的主要因 素。

中国市场报告显示，二季度，中国金饰需求仅为 50吨，同比下降28%，为2004年以来最疲软的二季度表现。 除季节性因素外，消费者信心低迷仍是关键阻力。经济增长放缓、地缘政治不确定性上升，以及作为居民财富主要载体的房地产市场持续疲软，均令消费者保持谨慎态度 。

中国市场报告亦显示， 继一季度创纪录的优异表现后 ， 二季度中国市场黄金 ETF需求 势头出现逆转 ， 流出 200亿元人民币（约29亿美元），为有记录以来最疲软的季度表现。

上述报告认为， 黄金 ETF流量的季度逆转主要反映了投资者偏好的转变。 中国 股市表现强劲（尤其是科技股），吸引了投资者关注。同时，推动金价上涨的势能走弱且缺乏明确趋势，进一步削弱了 中国 投资者对黄金的兴趣。

Wind （万得） 统计数据显示，截至 6月30日收盘，上证指数、深证成指和沪深300指数上半年分别累计上涨3.16%、19.82%和7.55% ， 创业板指累计上涨 35.58% ；同期，现货黄金兑美元价格从 2025年12月31日的4307.95美元/盎司跌至2026年6月30日的4026.05美元/盎司，降幅超过6.54%。

与金饰和黄金 ETF需求的疲弱不同，据中国市场报告， 中国人民银行 （ 下称 “中国央行”） 二季度购金步伐明显加快 ， 累计增持 33吨，创下2023年四季度以来最大季度购金规模。

国家外汇管理局 7月7日公布的数据显示 ， 截至 2026年6月末，中国黄金储备为7544万盎司 （ 约 2346.45吨 ） ，较 5月末 的 749 6 万盎司 （ 约 2331.52吨 ） 增加 48万盎司 （ 近 15吨） ， 连续 20个月增持黄金 。

将视线拉到全球，世界黄金协会 7月30日发布的 2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》（ 下称 “全球市场报告”） 显示， 二季度全球央行净购金量显著回升，达 289吨， 同比增长 62% ，几乎是一季度修正后估值的五倍，并创下二季度历史新高。

全球央行对黄金的长期增持意愿稳固。世界黄金协会 6月发布的 《 2026年全球央行黄金储备调研》 显示，未来 12个月，多达89%的受访央行认为，全球央行官方黄金储备将继续增加，认为其自身黄金储备也将增加的受访央行比例达到创纪录的45%，较一年前增加2个百分点。世界黄金协会认为， 这凸显了黄金在官方储备中长期稳定的重要地位。

与此同时，全球黄金投资需求和金饰需求亦显著承压。全球市场报告 显示，二季度全球黄金 ETF、金条与金币投资降至262吨。 其中， 二季度黄金 ETF净流出45吨，是当季投资需求下滑的主因； 同期， 金饰需求同比下滑 17%。

值得注意的是，全球黄金投资呈东西分化态势。结合全球市场报告， 2026年二季度，印度、巴基斯坦、大中华区等地的金条和金币需求量为165.2吨，是美洲地区及独联体以外的欧洲地区需求量37.3吨的超4倍。

黄金 ETF方面，北美地区上市基金在二季度承受了最大抛压，当季流出45吨，上半年累计流出61吨，创下该地区自2013年以来最疲弱的上半年表现；同期，尽管亚洲地区黄金ETF在6月遭遇有史以来最大规模的月度流出，但该地区仍是上半年表现最优异的市场。上半年，亚洲地区黄金ETF净流入70吨，创下历史最强上半年表现纪录。

“近年来，出现了投资需求从西方向东方转移的态势。”世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅在7月底的发布会上表示，2020年之后，亚洲地区投资需求持续扩大，西方市场份额不断缩减。亚洲市场投资者通过金条、金币及其他黄金投资工具进行避险和财富储值，对冲金融市场不确定性的诉求较高；同时，这些市场（尤其是中国）的利率水平处于低位。与之相对，西方市场对央行利率政策的预期发生扭转，当地债券收益率上升；此外，当地股票市场表现较为活跃，持续吸引投资者关注。

北京时间 7月30日凌晨美联储利率决议发布后，截至7月31日6时30分，美国10年期国债收益率超过4.67%，美国30年期国债收益率突破5.21%，达到2007年7月以来的最高水平。2026年7月以来，美债收益率持续冲高：2年期美债收益率一度创2024年7月以来新高，10年期美债收益率一度触及2025年1月以来最高水平，30年期收益率在2026年连续高于5%的时间创2007年以来最多。

对此，中国银河证券首席策略分析师杨超表示，本轮收益率上行是多重因素共振。美国经济、就业数据超预期，市场修正降息预期，推迟宽松时点；此外，地缘冲突推升油价，市场担忧通胀再度反弹；再者，美债供给压力持续存在，叠加投资者对长期通胀中枢上移的担忧，推高长端期限溢价，造就 30年期收益率站上5%上方。

贾舒畅预计，多种因素将对北美地区黄金 ETF流入产生影响，其中美债收益率水平是最重要的驱动因素之一。他同时提示，除名义利率外，实际利率亦是黄金投资者关注的重要指标。黄金与实际利率的负相关性较之于名义利率更为明显，因其包含了通胀预期。

展望 2026年下半年，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street评论 ，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金 ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。全球央行仍将作为重要的黄金买家，不过其购金步伐可能略慢于过去四年； 与此同时， 高金价将持续压制金饰需求量。

主题：金饰需求同比下滑17%