京东方“输血”近10亿华灿光电何时走出连亏泥潭？
京东方“输血”近10亿 华灿光电何时走出连亏泥潭？
2026年04月28日 21:07
当行业从规模化竞争转向全产业链效率竞速，一场围绕 LED 上游核心技术的深度整合正在加速。
4月27日晚间， 华灿光电 （300323.SZ）披露定增预案，拟向控股股东 京东 方（000725.SZ）非公开发行股票，发行价格为10.19元/股，募集资金总额不超过9.98亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。这个陷入连亏泥潭四年的“ LED 芯片第一梯队”玩家，再度等待控股股东“输血”。
《中国经营报》记者注意到，这已经是自 京东 方2023年以20.83亿元入主 华灿光电 以来，双方最大规模的一次资本运作。业内人士指出，与三年前入主时意在掌握上游核心技术、完善Mini/Micro LED 全产业链布局不同，此轮增持的战略意图指向更为急切—— 华灿光电 虽然营收增长，亏损收窄，但已连亏数年，营运资金也亮起红灯。
多位业内人士在接受记者采访时表示，此次定增将进一步巩固 京东 方对华灿光电的控股地位，同时为华灿光电补充急需的流动资金。在当前LED行业竞争激烈、公司仍处于亏损状态的背景下，控股股东的持续支持很重要。而对京东方而言，此举将进一步完善其在Mini/Micro LED领域的全产业链布局。
从资金纾困到产业协同
翻阅华灿光电最新年报，一个难以忽视的风险指标显现：2025年公司经营活动产生的现金流量净额骤降至-6.45亿元，较上一年0.83亿元降幅达676.77%。应收账款周转放缓、扩产生命周期内资本支出持续攀升，令这家LED芯片龙头正经历“增收难增利、现金流告急”的困局。
正因为如此，此次定增的募集资金用途被清晰地标注为“全部用于补充流动资金”，而并非投向任何新项目。一位接近华灿光电的产业人士告诉记者，对一家控股股东为京东方、实际控制人为北京 电子 控股的国企控股子公司而言，这既是控股股东关键时刻的“托底”，也是一次典型的产业资本兜底式的财务纾困。
值得注意的是，发行价格为10.19元/股，较此前定增每股5.60元接近翻倍，体现出京东方对华灿光电的坚定看好，也是在当前亏损压力之下，控股股东以较高进入成本向市场传递信心的一种信号。公告中，华灿光电也明确表示，此举将向市场传递控股股东对公司发展前景的认可与长期价值的信心。
而从产业端审视，京东方的加码背后不止于“救急”。作为全球 面板 龙头，2025年京东方营收已突破2000亿元大关，归母净利润58.57亿元。其“1+4+N+生态链”战略中，MLED是四条主战线之一，而被收购后的华灿光电，正是京东方MLED上游核心技术的关键抓手。
早在2023年，京东方就通过认购定增入主华灿光电，意在垂直整合LED芯片产能，构建从“LED外延芯片→封装测试→显示 面板 →终端应用”的全产业链闭环。
“当时京东方入主华灿光电，主要是为了完善其在Mini/Micro LED领域的全产业链布局。” 面板 行业人士梁向伟对记者分析道，“京东方作为全球显示面板龙头企业，需要向上游延伸，掌握LED芯片这一核心原材料的供应能力。”
上述产业人士则直言，京东方此番再度增持，既是“自己的娃自己疼”——在控股子公司的现金流危机节点输血稳住基本盘，也是在面板大厂加速向上游LED芯片端“垂直整合”的行业竞争中，确保MLED战略供应链安全的未雨绸缪。
值得提醒的是，此次定增尚需公司股东会审议通过、深交所审核通过及证监会同意注册，未来能否顺利走完全部审批流程，仍有不确定性。
扭亏的道路有多远？
当下，外界最关心的问题是：华灿光电何时才能扭亏？
从数据看，华灿光电2025年取得的进展是切实可感的。全年营业收入54.08亿元，同比增长31.07%；归母净利润亏损4.38亿元，同比实现28.32%的收窄； 综合 毛利率从2024年的-1.61%回升至6.19%，LED芯片毛利率更同比提升约13个百分点至7.36%。高管对外表态中亦强调“已在运营效率提升、产品结构优化、产业协同深化等方面取得初步进展”。
但剖开细节不难发现，盈利修复之路仍存多重阻力。市场竞争层面，LED芯片行业正陷入价格战。2025年公司用于Mini LED、车用照明的出货量稳步增长，但整体产品价格跌幅超预期，加之 贵金属 原料成本上涨，令不少订单陷入“跑量不跑利”的尴尬。2025年多家公司LED芯片端净利润虽大幅减亏仍为负值，行业整体处于“弱复苏、强内卷”状态。
产能方面，华灿光电月产能已突破90万片的历史高位，但正是持续扩产和高资本折旧，叠加产品良率仍处于爬坡期，令短期利润端始终被挤压。在当下这条“规模换份额”的行业游戏规则下，华灿光电的困境并非个案，而是LED上游企业的普遍写照。
与此同时，行业以外的变量也在悄然变化。2026年一季度， 三安光电 、 干照光电 、 聚灿光电 等多家LED芯片厂营业收入同比分别下滑32.59%、47.27%、42.71%。业内人士认为，这与其主营业务芯片收入关系不大，主要是由于 贵金属 废料回收办法趋于规范，企业将 黄金 废料从销售收入中调整出去。换言之，2026年的行业财报比较基准已被政策抹平，对外部评价造成复杂干扰。
不过，华灿光电在Micro LED新兴领域的布局，正在孕育实实在在的新增量。珠海基地将已批未建的4英寸Micro LED晶圆产线调整为6英寸，即从效率和成本上完成重新定位。
此外，公司还将战略触角延展至智算中心光互连领域，Micro LED光 通信 样品已交付海外头部客户验证，并与显示驱动芯片企业 新相微 达成合作。值得注意的是，华灿光电在相关公告中也坦承：该业务“仍处于早期研发与样品验证阶段，短期内不会对经营业绩产生实质性影响”——这不仅是一份对资本市场的坦诚，也提示应理性看待新兴业务对利润端的贡献周期。
从更大的产业竞争格局看，京东方、TCL华星、惠科三大面板巨头均已通过控股、收购或自建完成了LED芯片上游的“会师”。这意味着未来的竞争将不再是单个芯片企业之间比拼规模，而是整个“面板+芯片”双轮驱动能力的系统对抗。京东方的渠道优势、资本实力和全球客户资源，将为华灿光电提供更优的产业中下游对接空间。
自京东方入主以来，华灿光电的经营状况出现了一些积极变化。数据显示，公司 综合 毛利率从2023年的-8.50%、2024年的-1.61%，提升至2025年的6.19%，呈现明显的修复迹象。
“京东方9.98亿元的增资，不仅是对华灿光电的资金支持，更是对其发展战略的认可。”梁向伟认为，在LED行业竞争日趋激烈的背景下，产业链协同将成为企业破局的关键。京东方与华灿光电的深度合作，有望为双方在Mini/Micro LED、车载显示、 第三代半导体 等新兴领域的发展注入新的动力。
上述产业人士表示，华灿光电的扭亏并非一蹴而就，而是取决于以下几点：一是有序消化短期产能折旧，使降本增效的规模优势真正落地；二是加强新兴高利润业务线的有序突破，使Micro LED及 第三代半导体 逐步贡献正向营收；三是在面板行业周期波动中稳健应对终端需求的反复。这既是一场对技术的挑战，也是一场对耐心的考验。
正如华灿光电面对投资者提问时所坦承：新产能释放、客户认证、产品良率爬坡均需时间周期。
（文章来源：中国经营报）