布局“A+H”视源股份三度递表港交所
布局 “A+H” 视源股份三度递表港交所
2026年07月25日 20:36
近日，广州视源 电子 科技股份有限公司（以下简称“ 视源股份 ”，002841.SZ）第三次向香港联交所主板递交H股上市申请，联席保荐人为 中金公司 与 广发证券 （香港），此前2025年6月与12月的两次递表均以失效告终。
若本次过关， 视源股份 将形成“A+H”双平台格局。招股书显示，根据弗若斯特沙利文的数据， 视源股份 在商业显示领域具有龙头地位，2025年其希沃（seewo）品牌 教育 交互智能平板以17.0%的营收份额位居全球首位，液晶显示主控板卡也以24.4%的出货量份额雄踞全球第一，全球前十电视品牌中9家为其客户。
艾媒咨询CEO 兼首席分析师张毅认为，目前国内平板市场的竞争相对充分，但AI所驱动的结构性调整对很多品牌和企业来说是一个极好的机会。他还指出，由于行业竞争家居，行业门槛从过去的硬件制造抬升到AI能力的创新，因此单纯硬件组装的品牌很难获得更长足的成长。
三次赴港IPO
作为一家已有200多亿元人民币营收的企业，视源股份此次赴港并非从零开始讲述资本故事，而是希望寻求拓宽融资渠道、提升国际品牌影响力并支持后续业务扩张。
对于此前两次状态均呈失效的原因，截至发稿，视源股份方面表示目前项目正在进行中，但处于静默期，不便接受采访。
作为会议交互智能平板和 教育 交互智能平板的龙头，视源股份在招股书提出构想，意在构建起一个涵盖智能终端与特定场景解决方案的生态系统，提供包括商用显示产品和系统、音视频(AV)设备及系统、计算解决方案及其他配套硬件及面向核心应用场景的垂类 人工智能 驱动(“AI驱动”)软件解决方案在内的产品组合，重点布局 教育 及企业服务场景。
从2025—2030年的市场增长空间来看，视源股份在全球教育交互智能平板市场规模复合年增长率为6.2%，全球教育领域商用音视频(AV)设备市场规模将由2025年的人民币905亿元增加至2030年的人民币1128亿元，复合年增长率为4.5%。会议服务方面的增长则相对较小，2025—2030年全球会议交互智能平板市场规模复合年增长率仅为3.3%，全球企业服务音视频(AV)设备市场规模复合年增长率为2.6%。
在张毅看来，软硬一体化生态会成为上述产业链竞争的核心方向。他强调：“单纯售卖硬件，利润会越来越透明，尤其是在产业越来越成熟的背景下，硬件的门槛在逐渐被拉平。企业应该考虑的是：AI时代用户的价值在哪里？拥有硬件再叠加高水平AI内容闭环的厂商，将会有更高的壁垒。”
目前来看，这一赛道面临激烈竞争。招股书中，视源股份提及，其在竞争激烈的市场中运营，并与智能终端及应用及智能控制部件供应商展开竞争。
从销售成本来看，由2023年的约152.2亿元一路走高至2025年的约195.7亿元，2026年一季度单季已达约49.4亿元。
招股书还显示，视源股份的毛利率由2023年的24.5%收窄至2025年的19.6%。对此，其在招股书中表示，毛利率下滑的主要原因在于低毛利的智能控制部件业务占比提升、高毛利的智能终端及应用业务增长乏力。
张毅表示，智能控制部件确实具备出海的基础条件。全球教育数字化浪潮催生了与中国市场类似的底层需求，但教育出海整体上面临教育体系差异、数据合规、内容壁垒、线下竞争等多重本地化挑战，整机品牌难以直接复制国内模式。相比之下，零部件厂商可凭借供应链成本优势，避开内容与合规层面的深水区，以硬件输出切入海外市场。
探索海外市场
据了解，作为教育硬件寻求增长的重要方向，海外市场也是视源股份所期待构建的第二增长曲线。
招股书显示，目前其在中国内地收入占比稳定在七成左右，而海外收入占比则锚定在四分之一左右。
对于在不同地区或国家的业务布局差异，截至发稿，视源股份方面未回应记者。
但在视源股份的招股书中，其表示采用直接销售与全球经销网络相结合的销售模式，业务覆盖100多个国家和地区。其中，智能控制部件主要直接销售予终端客户及通过中间商进行销售，智能终端及应用(例如交互智能平板)则主要通过第三方经销商进行经销。
值得一提的是，招股书显示，在国内市场，视源股份的商用显示产品与解决方案主要以希沃及MAXHUB品牌营销，分别面向教育与企业协作领域；在海外市场，其主要采用ODM模式，即在自有智能制造基地生产产品，或向合作制造商提供产品设计方案及核心物料，而合作制造商负责生产，最终产品以客户自有品牌进行销售。
此外，视源股份在招股书中提及，其未来成功在于能否准确预测并应对行业标准、技术要求、客户及消费者偏好与其他市场状况变化的能力。
然而，视源股份的研发投入仅为6%—7%。招股书显示，2023年、2024年、2025年以及截至2026年3月31日止三个月，其研发开支分别为人民币14.2亿元、15.4亿元、15.8亿元及4.1亿元，分别占其营业收入的7.1%、6.9%、6.5%及6.6%。
记者注意到，公开信息显示，今年以来视源股份新获得专利授权318个，较去年同期增长了36.48%。天眼查APP数据显示，视源股份新获得一项发明专利授权，专利名为“ 机器人 对桩方法、装置、设备、存储介质及对桩系统”，专利申请号为CN202310990145.X，授权日为2026年7月17日。
在业内人士看来，视源股份的港股估值将受盈利质量考验。但值得注意的是，目前其相关产品原材料价格还与组件复杂性及供需动态有关。据招股书，由于供需动态引起的原材料价格波动可能会影响其成本及业务表现。据悉，目前大型液晶显示屏 面板 的供应商数量有限，而该 面板 为其交互智能平板产品的关键组件，同时向中国台湾、中国内地、日本、韩国及美国超过15家供应商采购LCD主控板卡的储存芯片。
张毅指出，在当前市场竞争中，“马太效应”将持续强化，头部企业凭借软硬件一体化门槛与内容生态壁垒，进一步巩固市场份额与竞争优势。对于中小厂商而言，全面铺开渠道或追求全量用户覆盖的路径极为困难，因此应调整策略：一方面，选择更细分的赛道和更精准的价格带进行差异化突破，例如结合教研内容做生态，或者聚焦青少年护眼这一需求，避免与巨头正面交锋；另一方面，关注海外市场，寻找潜在的增长空间与突围机会。
（文章来源：中国经营报）