指望基金“大器晚成”，可能只是一厢情愿
指望基金“大器晚成”，可能只是一厢情愿｜Benchmark透视
指望基金“大器晚成”，可能只是一厢情愿｜Benchmark透视
2026年08月24日 15:09
投中嘉川的研究显示，基金成立6-8年，是回报兑现的关键期。九年以上，TVPI可能还在增长，但DPI几乎纹丝不动。指望一些基金“大器晚成”“厚积薄发”可能只是一厢情愿。
去年这个时候，我们写了2024年的Benchmark。当时评论说，7年DPI到1，已经算“基中之龙”。我记得有读者反馈：七年才回本，这也值得说？还得给他们掏管理费？ 前不久我们发布了《2025投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）》。我们不仅统计了不同年份基金的回报情况。还下沉到项目层，分析了半导体、AI、先进制造、生物医药、消费五个赛道的投资回报数据。 今天我们就把2024、2025两期Benchmark放在一起对比下，看看又有何差别。 我们的研究显示： 01.基金成立6-8年是回报兑现的关键期 我们把2024年报告（数据截至2023年底）和2025年报告（数据截至2024年底）中设立年份相同的基金数据摆在一起。 来看看1年时间基金业绩是如何变化的。 设立年份在5年以内的基金，大多尚处于投资期，整体变化以账面居多。具体而言，对应2019—2024年设立的基金，部分年度TVPI有小幅上行，但DPI整体变化不大。这个阶段基金未到达稳态，数据有效性不是特别高。 把时间再拉长，设立时间6—8年的基金，到了真正值得关注的兑现窗口。2016—2018年三个Vintage的DPI中位数变化合计为+0.60，而TVPI变化合计只有+0.14。换句话说，这个阶段TVPI的增长，主要来自项目退出带来的现金回款，是账面价值快速兑现的体现。这也意味着，对LP来说，6—8年这个时间点是决定基金大致能回多少钱的决定性阶段。