KKR大中华区私募股权业务负责人孙铮：长线资本看好中国，退出机制是核心
KKR大中华区私募股权业务负责人孙铮：长线资本看好中国，退出机制是核心 | 外资大咖谈
2026年05月25日 09:0
2026年是KKR成立50周年，也是其进入中国市场20周年。作为深耕中国近二十载的国际头部另类投资机构，KKR完整见证并受益于中国金融对外开放进程。
期间，KKR为国内一级市场引入成熟投资模式、海外资本与全球化治理经验，持续助力本土企业成长出海。在KKR合伙人兼大中华区私募股权业务负责人孙铮看来，中国高水平对外开放的核心是吸纳长线价值资本，而稳定可预期、制度化的投资退出渠道，是留住海外长期资金的关键。
孙铮判断中国市场将步入温和稳健增长阶段，消费服务、 人工智能 、 绿色经济 是兼具韧性与政策契合度的优质赛道；同时预判国内私募股权行业将迎来新经济成长、产业整合并购两大机遇，控股型交易占比将持续提升，并建议中小私募机构深耕细分赛道、摒弃热点跟风。
孙铮对界面新闻透露，KKR将持续加码在华资金与团队布局，依托全球五十年并购经验，持续挖掘中国市场长期投资机遇。
界面新闻：KKR是哪年进入中国？回顾进入中国市场的过程以及如何发展过程，有哪些关键性时间节点和成果？
孙铮： KKR于2006年进入中国，迄今已经二十年了。
在进入中国的前十年，我们以传统行业和少数股权投资为主，在农业和 食品安全 、 金融服务、耐用消费品和 环保 等行业进行布局。比较有代表性的投资包括中国最大的公司化奶牛牧场企业 现代牧业 ，以及以战略投资者身份投资青岛海尔并帮助其并购通用电气的北美白电业务。
2017年左右，KKR的投资策略发生了比较明显的转变。一方面，在经济增长速度整体放缓的背景下，我们开始更多关注并购的机会。我们并购的标的包括雷士照明、 全亿药房和施尔丰科技等企业；另一方面，我们也积极布局科技成长型企业的小股权投资，代表性项目包括字节跳动和近期在香港上市的讯策。
界面新闻：中国金融开放持续推进，成效如何？在这一过程中，外资机构对中国金融市场的发展起到了怎样的作用？
孙铮： 作为一个国际化的另类投资机构，KKR在华展业二十年，是中国金融开放的受益者。我们得以通过私募股权投资的形式参与到中国最具增长活力的行业和企业中去。通过主动积极的投后管理为被投企业乃至其所在行业创造价值，也为我们的投资人创造了可观的回报。从私募股权的角度，我认为外资机构起到了以下几个作用：
第一、在行业发展的初期，把风险投资、成长性投资和上市前投资（pre-IPO）的商业模式引进中国，也引入了大量的国际资本。帮助一大批创业者，尤其是新兴行业的创业者，在资本相对稀缺的年代获得直接融资的渠道， 把企业做大做强。
第二、通过这些投资，在过去二十多年的时间里帮助诸多中国企业实现在香港和美国等地的海外上市，让优秀的中国企业接触到全球资本市场和投资人，并且积极拓展海外业务，使公司治理水平达到国际化标准。
第三、外资机构也是最早在华开展由基金主导的企业并购交易的。随着中国经济发展到新的阶段，很多行业包括消费、零售、 医疗服务 和传统制造业等都出现了增速放缓和并购整合需求提高的情况。并购基金作为一个资产类别，在欧美市场已经很成熟，我们也相信未来并购基金在中国有巨大的发展空间。通过资源整合，运营改进和价值创造来实现投资回报也逐渐会成为一级市场投资的主要策略之一，并期待外资机构能够在其中继续扮演重要的角色。
界面新闻：KKR如何理解中国政府提出的“扩大高水平对外开放”中“高水平”一词？吸引更多外资机构和长期资本来华展业是当下中国的重要任务，您认为要做好这项工作，关键点在哪里？
孙铮： 相较二十年前KKR刚进入中国的时候， 现在本土市场的资本供给更加充裕了。中国目前的对外开放已经不仅仅是把国外资本引入中国， 而是需要更加长线、耐心和能够为本土企业和经济社会发展创造更多价值的“高水平”国际资本。
我们在过去几年间看到了一系列有利于吸引外资的政策举措，包括放宽行业准入、减少投资限制、简化审批流程等。
除此之外，我认为一个非常关键的举措，是应当使投资退出的渠道更加畅通。包括企业上市政策的稳定和可预期性，A股减持和 股权转让 的管理更加制度化而非行政导向。外资机构如果能够从中国的投资中获取稳定回报，会源源不断地把更多长期、耐心的资本投资到中国来。
界面新闻：KKR判断2026年中国经济将步入“温和但更稳定” 的增长阶段，哪些细分领域是KKR眼中“兼具增长韧性与长期政策契合度” 的核心标的？为何重点关注消费和服务业？
孙铮： 我们目前在中国的投资策略以控股型交易为主, 也兼顾成长型企业的小股权投资。
基于这个大的策略，我们重点关注消费和服务行业的并购投资机会，例如我们投资布局的 食品饮料 、耐用消费品、药品零售、 宠物经济 等。尽管目前消费面临较大的增长压力，但我们坚信本土消费市场的韧性和长期增长潜力。在我们投资布局的消费服务企业中, 我们也会通过推动业务的数字化转型来帮助公司创造价值。
今年以来，由 人工智能 和人型 机器人 驱动的相关产业链企业表现亮眼，在A股和港股IPO市场中创造了出色的业绩。在 绿色经济 方面，中国的电动 汽车 和可再生能源、储能设备方面已经引领全球。我们也在关注这些高增长行业中的少数股权投资机会。
界面新闻：目前KKR中国业务的投资组合中，各行业的占比如何？未来会如何优化组合结构，以契合中国经济转型的趋势？
孙铮： 目前的投资组合中消费、零售、 医疗服务 和科技类企业都有涉及。未来我们仍然会以消费和服务行业为主线，积极拥抱 人工智能 革命和 绿色经济 带来的新投资机会，并且推动对被投企业的数字化转型。
界面新闻：对于中国私募股权行业的未来发展，您认为会呈现哪些趋势？控股型交易是否会成为行业主流？
孙铮： 我认为私募股权行业面临两个大的机会。 一是新经济带来的成长性投资机会，包括之前提到的人工智能产业链和绿色经济转型带来的对传统行业的颠覆和价值链重构。二是在整体经济增长放缓的大背景下，由家族传承和大企业资产剥离带来的并购和控股型交易。
控股型交易相较以前会占据更大的比例，但控股型项目的执行，尤其是投后管理，是有相当高的经验壁垒和能力门槛的。尤其是在中国极其激烈的竞争环境下，搭建能够操盘控股型被投企业的管理团队是不容易的。并购交易需要的资本规模也相对较大，不适合中小私募机构。
对于中小私募机构来说，最重要的是找到熟悉和擅长的行业和投资领域进行深耕，加深行业认知和行业人才的积累。切勿盲目跟风一味追求热点行业。
界面新闻：KKR对中国业务的中长期发展目标是什么？
孙铮： KKR对中国业务的中长期发展目标是在复杂的地缘政治和宏观经济背景下, 持续寻找具有长期潜力的投资标的，尤其是并购标的，并把过去五十年全球并购投资的经验和相关行业专识应用在中国市场。对于并购基金业务而言，中国仍然是一个新兴市场，有巨大的发展潜力。KKR会持续积极布局中国的业务和团队。
（文章来源：界面新闻）