奥比中光“A+H”：刚扭亏便遭阿里砍单六成手握12亿现金仍缺钱？管理层在IPO前夜联手减持7.86亿

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　筹划两个月有余，3D视觉感知龙头 奥比中光 于9月24日正式向联交所递交上市申请，高盛及 国泰海通 （海通国际）担任联席保荐人。距其2022年7月登陆科创板，仅过去四年零两个月。

　　在机器视觉赛道扎堆赴港、新股破发频发，港股整体赚钱效应显著降温的背景下，奥比中光选择此时推进H股上市，引发市场多重疑问：管理层为何在IPO前夜选择离场？当前是否属于合适的发行窗口？手握充裕现金、境外业务占比偏低的奥比中光，本次港股募资的真实必要性几何？

　 　港股新股寒流来袭 机器视觉赛道接连破发

　　2026年港股IPO市场呈现典型结构性分化：一级市场项目供给持续放量，但二级市场资金承接力明显不足，新股破发率持续走高，尤其硬科技、AI视觉赛道估值预期快速收缩。

　　据Wind数据统计，2026年第三季度，港股市场有31只新股上市，上市首日破发的有14只，首日破发率约45.16%；上市以来破发的有19只，破发率高达61.29%。9月以来，港股打新收益进一步走低，月内已上市11只新股，7只首日破发， 月破发比例攀升至63.6% ，另有2只新股首日收盘涨幅不足10%，打新收益率可谓是“蚊子腿”。

　　机器视觉赛道尤甚。2026年以来已有三家机器视觉企业登陆港股，其中瑞为技术上市首日即破发，盘中一度跌超27%；9615.HK同样在上市首日跌穿发行价至99.8港元，较101.7港元的发行价缩水1.87%，目前破发幅度已扩大至21.44%。

　　值得注意的是，瑞为技术、9615.HK上市前均获得超高公开发售超额认购，9615.HK公开发售超购倍数高达3835倍，吸引数十万散户申购，基石投资者阵容豪华，囊括海外长线资管、产业资本与国内头部公募，但高认购热度并未转化为二级市场支撑力。

　　市场人士指出，港股机构资金对硬科技标的定价逻辑与A股存在明显差异，港股更看重商业化兑现能力、境外客户落地、现金流持续性，而并非单纯的技术概念与营收增速预期，一二级估值错位是本轮科技新股大面积破发的核心诱因之一。

　　“A+H”公司的表现同样不容乐观。截至9月30日，多只年内上市的“A+H”新股股价已跌破发行价。 胜宏科技 4月上市首日曾大涨50%，但此后持续回调，最新收盘价180.8港元，已跌破209.88港元的发行价； 立讯精密 7月9日上市首日盘中一度跌超9%，目前仍破发20.12%；存储企业 江波龙 9月8日上市首日收跌1.02%，此后持续走低，9月中旬已较236港元发行价跌逾20%。

　　此外， 晶合集成 、 兆威机电 、 普源精电 、 君正股份 、 豪威集团 等年内实现“A+H”的港股股价纷纷破发。即便是年内港股最大IPO 中际旭创 ，上市首日开盘也较980港元发行价破发，此后才逐步收复失地。但好景不长，截至10月9日，中际旭创H股收跌2.5%，报974.5港元，再度跌破发行价。

　　有港股分析人士指出，H股招股普遍较A股存在三至四成折让，定价空间被大幅压缩。 国航远洋 、 博瑞医药 （维权） 、 中文在线 等不少A股上市公司评估市场环境后主动终止H股发行，规避上市后股价破发、拖累A股估值的风险。在此环境下，奥比中光选择继续推进“A+H”，已引发市场质疑。

　　一旦发行阶段市场情绪持续走弱，奥比中光或将面临两难：若H股发行定价过高，上市后极易破发，损害上市公司品牌，甚至引发A股估值联动波动；若大幅压低H股发行价，则AH价差扩大，摊薄原有股东权益，募资总额不及预期，A+H上市的战略价值大打折扣。

　　刚扭亏便遭阿里砍单六成 盈利可持续性存疑

　　奥比中光主营业务为3D视觉感知产品的研发、生产与销售，产品包括3D视觉传感器、整机及行业解决方案，应用场景覆盖人形 机器人 、生物识别支付、工业测量、消费级3D扫描等领域，是国内少数实现3D视觉全技术路线自主产业化的厂商。

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