MCN站在“十字路口”
MCN站在“十字路口”
2026年08月22日 17:18
近日，北京产权交易所挂牌信息显示，曾孵化出“小阿七”及其他头部主播的老牌MCN（全称“Multi-Channel Network”，即多频道网络机构之一）广州娱加数字文化 传媒 有限公司（以下简称“娱加数字”）正在转让3.8383%股权，转让底价为902万元。
挂牌信息显示，娱加数字2025年实现营业收入3.71亿元，亏损6992.06万元；今年1月，公司的营收为914.93万元，亏损56.93万元。
当下亏损并非个案，去年以来，MCN相关赛道内多家企业出现亏损态势。 遥望科技 （002291.SZ）披露的2026年半年度业绩预告显示，预计归母净利润盈利1.4亿—2.1亿元，较上年同期亏损2.53亿元，实现扭亏为盈；但扣除非经常性损益后净利润仍亏损1.5亿—2.25亿元。而 天下秀 （600556.SH）则预计2026年上半年归母净利润亏损5000万—7000万元，扣非净利润亏损5500万—7500万元，为借壳上市以来首次中报亏损。
对此，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅指出，目前整个行业分化明显，但是大多数MCN机构已经处在“生死线”， 市场的竞争方向也已经不再是以前的“堆业绩”“比GMV”，更注重 综合 运营能力，要求更垂直的内容和场景以及更高的人效。行业目前处于迷茫探索期，一端如头部企业辛选、谦寻转型向供应链下探， 遥望科技 尝试孵化自有个护品牌“朵薇”；另一端是中小传统派仍靠接单抽佣和签人变现，被挤进盈亏平衡线以下。
“存量微利”的困境
娱加数字曾孵化出众多超级大V和全网千万级红人，目前旗下主播小阿七的粉丝数量超2000万。
从娱加数字的发展来看，其成立于2013年，是国内最早成立的MCN。据公司微信号信息，娱加数字为网络主播、娱乐直播、电商直播、电商代运营、新媒体营销等提供全链条价值赋能服务，旗下签约主播超3万人，独家主播超2000人。
彼时，MCN被视作连接内容创作者、流量平台与品牌广告主的三方枢纽——用规模化签约解决达人“单打独斗”的痛点，被资本市场包装成“ 网红经济 基础设施”。2015—2017年，娱加数字曾获得IDG资本、君联资本、普思资本的投资以及芒果文创基金的战略入股。
然而，挂牌信息显示，截至去年年末，娱加数字的总资产为3.22亿元，在2025年亏损了6992.06万元。对于亏损原因及其目前经营状态，截至发稿，娱加数字方面尚未回复记者。
公告显示，此次挂牌转让股权的转让方为北京君联亦同股权投资合伙企业（以下简称“君联资本”）。对于当前的转让情况，截至发稿，项目负责人亦未回复。
除了上述项目外，据北京产权交易所披露，此前上海丝芭文化 传媒 集团有限公司（以下简称“丝芭文化”）15.54%的股权正在挂牌中，转让底价为1.21亿元，转让方为君联资本旗下企业上海星澈创业投资合伙企业。公告显示，丝芭文化2025年前10个月亏损3899万元。
采访对象均指出，目前这个行业已经告别了流量红利的时代，进入了一个“存量微利”的时代。在此之前，已有部分资本选择了清仓离场。
在松花科技负责人大熊看来，MCN是伴随以抖音为代表的新媒体2.0时代的特定产物，本质上还是经纪人模式关系，需要看市场经济供需关系。他直接点出：“MCN井喷式爆发阶段在2019—2021年，目前处于‘良币驱逐劣币’且两极分化比较明显的阶段。主要是成本压得厉害，投流、运营、达人分成开销都大。再加上大多数品牌方预算收紧，不少机构账号铺一大堆，变现路子又少，看着营收不低，实际不赚钱。”
张毅则认为，MCN机构大多处于亏损状态是多重压力的结果。他解释道：“一方面，平台的投流成本高涨，公域流量相对萎缩；另一方面，头部和尾部达人也分化明显，人力成本较高，且达人分成相对较高，目前市面上的MCN机构又有很多，因此MCN的账户会出现‘收支倒挂’的现象。”
头部机构尝试转型
据市场监管总局发展研究中心与中国社会科学院财经战略研究院联合发布的《2025直播电商行业发展白皮书》，2025年中国直播电商行业在交易规模突破5万亿元、用户达6.6亿的同时，行业增速从2023年的41.41%放缓至16.48%，标志着从流量驱动的粗放扩张转向存量与增量并重的精耕细作，市场生态更趋多元与健康。在业内人士看来，随着直播电商行业正迈向一个更规范、更专业、技术驱动且深度赋能实体经济的新生态，MCN也由此进入变革的十字路口。
此前10年，凭借达人签约、内容创作、广告植入、直播带货这套成熟商业模式，大批MCN机构快速崛起。艾媒数据显示，2025年中国MCN行业市场规模达到743亿元，较2024年的636亿元继续爬升。然而，数量增长的曲线背后，机构开始出现分化，其中部分尝试艰难转型。
例如，在MCN热火朝天的阶段，被称作“网红电商第一股”的如涵控股（NASDAQ：RUHN，以下简称“如涵”）乘风上市，但最终受单一大IP的流量大幅下降的影响，最终从 纳斯达克 退市。根据如涵财报，2017—2019财年，如涵在电商平台分别实现了12亿元、20亿元和22亿元的GMV。但截至2020年第三季度，公司营收为2.49亿元，同比2019年同期营收下降了9%，净亏损3120万元。财报中如涵提及：“顶级KOL遭受负面宣传，网店产生的产品销售大幅下降。”
基于此前参与过头部垂类MCN核心发展搭建的经验，大熊告诉记者：“MCN在短期内的发展确实是依靠个别头部主播的，但这是机构发展的阶段性问题。现在行业也都在尽量不依靠单个大IP或者头部达人，不过这也比较难去做到。”
“本质上是利益捆绑关系，虽然大部分机构老板都不想过度依赖头部达人，不过机构的发展核心还是要有核心头部达人。很多机构都会组建矩阵，但这只起到锦上添花作用，还是要打造或者拥有核心IP，并能够发挥它的商业变现能力。”大熊解释道。
记者梳理还发现，包括多家新三板公司及上市公司在内，亏损成为MCN国内机构的普遍现状。如新片场2025年营收1.49亿元，全年亏损1774.46万元；青藤科技营收1.22亿元，同比下滑40.20%，亏损1153.4万元。
此外，财报预告显示， 天下秀 （600556.SH）今年上半年扣非后净利润亏损5500万—7500万元，也是公司自2020年借壳上市以来，首次录得中报亏损。关于亏损原因， 天下秀 方面表示，报告期内宏观经济环境承压、行业竞争持续加剧，其主动应对市场环境和行业竞争格局变化，动态调整经营战略，匹配部分重要客户的阶段性需求，致使 综合 毛利率下滑。
张毅告诉记者，处于头部的MCN机构资源比较好，技术能力、平台整合能力和用户洞察能力相对比较好，也有一定的发展空间，但也陷入了“增量不增利”的困局。
此前4月， 遥望科技 发布的2026年一季度报显示，公司在报告期内实现营业收入6.31亿元，净利润2.27亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-9637万元。对此，遥望科技在财报中表示，一季报的财报表现主要得益于成功剥离传统鞋履业务，即在2025年12月以3.23亿元转让全资子公司佛山星期六鞋业100%股权。
值得一提的是，遥望科技对线上和线下的生意如何成功闭环仍然未找到解法。此前，遥望科技打造了X27主题公园，称将建立重构人货场、24小时不打烊的“线上+线下” 新消费 商业 综合 体，但在2024年年初，遥望科技解释2023年业绩亏损原因时明确表示，遥望X27主题公园为“拖累短期业绩的一大原因”，X27项目的推进让营业成本增加1.4亿—1.66亿元。
张毅还指出，当下MCN机构除了大量使用AI作为手段来重构整个内容生产，其业务也从单纯的达人经济转向短剧、商品的代运营等，还有一部分往出海方向做转型。
但截至发稿，对于目前X27项目业务的新变化，以及公司如何通过AI等技术和IP商业化核心战略推动业务布局，遥望科技仍未回应记者。
张毅认为，MCN机构的亏损与企业DTC搭建能力的提升和投放预算减少相关。他提到：“目前部分品牌整体已经形成了两种策略，一种是品牌方自建内容、自建专营店并自主进行直播；另一种品牌方运营经验比较丰富，对KOLKOC的自主投放较多，对MCN的依赖性相对弱一些。同时市场同质化竞争加、流量成本变高，MCN的利润持续被挤压。”
（文章来源：中国经营报）