财说丨营收增长背后的隐忧：测绘股份两年商誉减值4683万
财说丨营收增长背后的隐忧：测绘股份两年商誉减值4683万
2026年06月11日 09:51
界面新闻记者 | 陶知闲
作为全国首家省会城市改制测勘院、江苏省地理信息产业头部企业， 测绘股份 （300826.SZ）2025 年营收实现两位数增长，但光鲜营收数据背后，是靠理财收益与并购并表修饰支撑。
界面新闻记者发现， 测绘股份 商誉减值连续两年大额计提，叠加应收账款持续飙升、互联网巨头跨界入局冲击传统业务，这家公司的日子可能并不如意。
扣非不足300万
测绘股份 2025年营收 8.32 亿元，同比增长 26%；归属净利润 1217 万元，同比增长 8%；扣非净利润263 万元，同比下滑 21%。
“营收大幅增长但扣非业绩逆势下滑，核心利润完全依赖非经常性损益支撑。” 长期跟踪地理信息行业的分析师徐鹏飞向界面新闻记者表示，测绘股份主营业务创造利润的能力已然疲软，盈利缺乏内生增长动力。
财报显示，2025 年测绘股份非经常性损益954万元，其中持有及处置交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益为752万元。换言之，公司全年近六成净利润来自理财投资收益，并非测绘地理信息主业经营所得。剔除这笔收益后，公司主业实际盈利低迷。
测绘股份所处的传统测绘地理 信息服务 行业，正遭遇双重竞争冲击。一方面，行业内传统企业加速转型升级，加大研发与人才投入，向产业链高端时空信息生产环节延伸，市场内卷加剧；另一方面，阿里、 百度 等互联网、 大数据 巨头跨界入局，凭借资金、算法、技术优势布局时空数据领域，直接冲击传统测绘行业商业模式。
行业竞争对手中，高德地图发力 智慧城市 、 物流 领域时空 SaaS 服务；阿里云搭建空间数据中台，覆盖数据采集、治理、融合全流程，提供一站式行业解决方案； 百度 依托 AI 大模型打造地图引擎，融合时空数据实现智能分析、预测与决策服务。
“互联网巨头拥有先进算法、高效数据处理能力和雄厚资金实力，打破了传统测绘企业的固有业务模式，在 智慧城市 、时空 信息服务 等高端领域形成强势竞争。” 徐鹏飞告诉界面新闻记者，“传统测绘地理信息企业大多依赖线下项目接单、人工数据处理，而互联网企业依托云平台、 大数据 、AI 技术，实现时空数据智能化处理与商业化应用，效率和盈利模式均具备明显优势。”
高溢价并购之后
为拓宽业务边界、做大营收规模，测绘股份近年来频繁并购扩张，先后收购易图地信、顺国 电子 两家企业，均采用高溢价收益法估值。这不仅形成大额商誉，还埋下业绩不达预期、商誉减值、法律诉讼等多重隐患。
2021年5月，测绘股份斥资 1.51 亿元收购易图地信 70% 股权，彼时标的公司整体估值 2.16 亿元。易图地信归母净资产5230万元，评估增值 1.65 亿元，增值率高达 315.07%，此次并购形成 1.1 亿元商誉。测绘股份彼时表示，易图地信拥有甲级测绘资质与高新技术企业资质，研发实力突出，可与公司在客户资源、技术研发、区域市场形成互补，助力公司开拓南京都市圈以外市场。
根据双方约定，2021-2023 年易图地信三年净利润总额成为剩余 30% 股权收购的核心考核指标，设置多档估值触发机制，净利润总额越高，剩余股权估值越高。数据显示，2021 至 2023 年易图地信三年累计净利润 7844 万元，刚好触发剩余股权收购条件，其中 2021 年 2768 万元、2022 年 2448 万元、2023 年 2628 万元，业绩精准踩线达标。
然而业绩承诺期刚结束，易图地信业绩就下滑了。2024 年易图地信营收 1.22 亿元，同比下滑 29%，净利润717 万元，同比下滑73%。业绩变脸后，测绘股份拒绝履行剩余 30% 股权收购约定，双方随即陷入法律诉讼。易图地信方面提起诉讼，要求测绘股份支付 6480 万元 股权转让 款，并申请财产保全，冻结公司等额资产，目前案件仍处于一审阶段，尚未宣判。
2025年的易图地信业绩依旧低迷，净利润664万元，同比再度下滑7%。
诉讼挡不住测绘股份收购的步伐。2025 年，测绘股份以 8800 万元自有资金收购顺国 电子 55% 股权，标的整体估值 1.6 亿元。顺国 电子 母公司所有者权益账面值仅4350.80 万元，评估增值 1.17 亿元，增值率 270.04%。顺国电子主营国防动员、人民防空领域信息技术软硬件研发，客户以各级国防动员办公室为主，纳入合并报表后，2025 年实现营收 9349.75 万元、净利润 1122.17 万元。
根据业绩承诺，顺国电子 2025-2027 年扣非净利润考核指标分别为 1000 万元、1500 万元、3500 万元，2025 年公司扣非净利润 1046.90 万元，达标完成首年业绩承诺。
需要指出的是，此次并购新增商誉 5114.05 万元。一旦后续业绩不及预期，势必再度引发商誉减值，进一步侵蚀测绘股份利润。
连续大额计提减值的资产
频繁高溢价并购叠加主业盈利能力下滑，直接导致测绘股份资产减值压力陡增。2024 年、2025 年连续两年计提大额资产减值准备，吞噬公司经营利润，资产质量隐患有所暴露。
数据显示，2024 年测绘股份合计计提各项资产减值准备 6230 万元，其中应收账款坏账损失 3998 万元，商誉减值损失 2048 万元；2025 年公司计提各项资产减值准备升至 6669 万元，占当年归属于母公司净利润比例达 547.88%，堪称利润 “隐形杀手”。
界面新闻记者拆分2025年相关数据发现，应收账款坏账损失 3678 万元，商誉减值损失 2635 万元，其他应收款坏账损失 115.31 万元，存货跌价损失 243.09 万元，合同资产减值损失 275.14 万元，各项减值全面承压。
其中，2635万元商誉减值全部来自易图地信，继2024年计提2048万元商誉减值后2025年再度加码计提，累计商誉减值已近4700万元，昔日高溢价并购的泡沫逐步破裂。截至2025年3月底，测绘股份商誉账面价值1.18 亿元，创出 历史新高 ，占公司 15亿元净资产比例接近8%，商誉减值风险仍处于高位。
“商誉本质上是并购溢价的泡沫，1.18亿元商誉意味着一旦后续顺国电子等子公司业绩不及预期，公司仍将面临大额减值计提压力，利润稳定性难以保障。” 注册会计师张瑜分析认为。
除商誉减值外，测绘股份应收账款的坏账风险不容忽视。2022至2025年，公司应收账款及票据增速分别为29%、25%、8%和31%，而同期营收增速分别为 9%、-8%、-14%和26%，近年来公司回款效率持续低迷，应收账款增速远超营收增速，回款周期不断拉长。
截至3月底，测绘股份应收账款及票据达6.74亿元，同比增长16%。“应收账款和合同资产规模过高，不仅占用大量营运资金，加剧现金流压力，还面临客户逾期回款、坏账计提的双重风险，2025年3678万元的坏账便是佐证。”张瑜对界面新闻记者表示。
面对困境，测绘股份的高管与控股股东纷纷开启减持套现模式。2025年下半年，公司高级管理人员刘键完成5万股减持，董事长储征伟减持50万股；持有公司7207万股、占总股本40.87%的控股股东南京高投，更是于近期计划减持不超过529万股，占公司总股本比例3%。
（文章来源：界面新闻）