十大机构论市：超跌反弹条件进一步改善
十大机构论市：超跌反弹条件进一步改善
2026年11月01日 19:0
本周沪指下跌2.48%，深证成指下跌7.20%，创业板指下跌10.08%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
申万宏源策略：调整延续 超跌反弹条件进一步改善
本周市场反弹尝试再次被产业冲击打断，但调整延续后，超跌反弹的条件进一步改善：长期性价比出清时间表更近，短期性价比指标更加普遍地指向高性价比。各类资金进一步减仓，重建资金供需平衡的条件也改善。我们维持眼下超跌反弹随时触发，而一个重要的中长期低点可能在岁末年初出现的判断。重申我们对历史大波段调整中，超跌反弹波段特征的总结：1. 超跌反弹波段市场指数空间有限，但结构活跃。2. 反弹会有一定持续时间，市场再下跌，一般由新增宏观/产业冲击触发。3. 前期大波段上行中的领涨资产，通常也有反弹，但可能弱于市场平均。4. 反弹中小微盘占优、主题活跃是大概率。但反弹结束后，逻辑偏弱、偏向于扩散行情的主题方向，调整幅度也更大。
中国银河策略：如何看待市场调整后的主题风格再平衡？
本轮海外科技财报呈现双向信号：AI算力下游需求景气持续验证、韧性较强，供需紧平衡具备较长延续性；而产能扩张推升资本投入压力，部分头部厂商自由现金流承压，市场对大额资本投入的回报效率与兑现节奏分歧加大。科技主线中长期逻辑未改，但预期博弈放大科技板块波动，推动市场风格持续再平衡。红利板块配置价值不局限于避险，支撑来自多维度：一是股息利差，利率中枢下移环境下股息率相对吸引力突出；二是资金结构，保险、社保等长线资金持续入市，久期决定配置具备持续性而非交易性；三是基本面与分红机制，板块经营性现金流稳健，叠加央国企分红考核、市值管理政策落地，分红与派现可预期性提升，长期价值夯实。拥挤度方面，红利板块成交占比较6月底抬升，但尚未进入高拥挤区间。
广发策略：15年9月和22年5月的超跌反弹是如何展开的？
过去两轮产业驱动的牛市，大幅调整后都出现了超跌反弹，本轮调整的时间、空间已较为充分。以创业板指观察，2015年、2022年、2026年至今分别调整71、87、82个交易日，幅度分别为55%、38%、44%；当前底部附近20日均线最大偏离度为14.2%，超过2022年4月的13.0%，在2016年熔断以来仅次于2025年4月对等关税冲击时。超跌反弹都需要外部触发因素：尤其是前期导致下跌的因素出现扭转。2015年9月前后：国内连续降准降息、人民币汇率企稳、美联储加息推迟、双创产业政策等形成合力。主要扭转因素是汇改导致的人民币大幅贬值。2022年5月前后：政治局会议、一揽子经济政策复工复产、美联储加息预期缓和、欧洲 新能源 需求等形成合力。主要扭转因素是疫情对需求和生产的影响。
中信策略：四种配置思维来应对当下的市场
中信证券 提出四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和 酒店 ”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，拿到最终政策变化的时点再兑现，只做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，把北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正EPS预期后，看非AI领域的制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。四是赛道热度+筹码出清策略，类似于找寻“2022年的户储和 逆变器 ”，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域，而非简单博弈“无机”。 中信证券 认为四种策略都有获取相对收益的潜力，适合不同收益-风险偏好的资金，市场的资金面压力决定了哪类策略阶段性占优。
国金策略：何处是底
尽管价值投资者应在他人恐惧时贪婪，但判断何时是真正的“恐惧”是最大的难度。作为这轮参与全球产业链映射的中国投资者而言，国内市场的下跌幅度本身并不是衡量“恐惧”最好的尺度，这也是抄底过程中最大的陷阱。在美国科技巨头资本开支拐点出现后，我们对未来1-2年资本成本的回落、科技应用的开花与中国资产的崛起充满信心，现在我们将致力于等到这天的出现。我们推荐：第一，以 煤炭 、石油、油运为代表的能源链将继续受益于全球对能源的补库需求，能源链是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产；第二，财报视角下建议关注：①高景气延续： 医疗服务 、专业连锁、 煤炭 开采、 航运港口 ，以及有色、化工中的细分领域等；②困境反转策略：纺织服装的细分领域，以及 造纸 、 炼化及贸易 、 医疗器械 等。第三， 黄金 在实际利率拐头时期可能会受到流动性冲击，但参考2008年经验大的机会也在因此孕育。
国信策略：市场调整进度和未来机会 借鉴15、21年
以史为鉴，牛市高点后初期下跌源于估值高、交易拥挤，基本面无虞。12/12-15/6牛市以移动互联产业为主导，19/1-21/12牛市以 新能源 为主导，两次牛市高点出现后，初期下跌的诱导因素是估值高、交易拥挤（见表1），当时基本面良好（见图1/2）。15年6-9月创业板指、 计算机 指数自高点分别最大下跌56%、59%，21/12-22/4创业板指、 电力 设备指数则分别为40%、45%。由于此时基本面数据仍较好，主导产业ROE向上，第一波下跌后，15/9-12、22/4-7迎来明显反弹。等到基本面出现向下拐点，反弹结束后的再次出现下跌，如16年的 计算机 、22/7后的 新能源 。
华金策略：十一月继续震荡筑底 均衡配置
当前来看，A股11月可能继续震荡筑底。（1）11月政策和外部事件可能偏积极。一是11月政策仍可能偏积极。二是11月外部风险仍可能有限：首先，美国中期选举后美伊冲突有进一步升级的可能；其次，11月中美关系可能保持平稳。（2）11月经济和盈利可能修复回升。一是11月经济可能继续低位有所修复：首先，11月地产投资可能继续偏弱，制造业投资和基建投资增速可能企稳有所回升；其次，11月出口同比可能继续维持较高增速；最后，11月消费增速可能继续企稳有所回升。二是11月企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）11月流动性可能维持宽松。一是11月宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储短期可能难连续加息；其次，11月国内央行可能继续加大资金投放。二是11月股市资金流入可能边际改善。
开源策略：再平衡进入第二阶段 反弹仍需右侧确认
本周科技成长再度大幅调整，科创50全周下跌13.73%。我们自7月以来持续强调极致拥挤后的再平衡，前5%个股成交额集中度已从49.8%的高点回落至41%附近，但科技调整仍在加深。我们认为，再平衡已经从高拥挤交易松动逐步进入资金负反馈阶段，机构风险预算收缩、局部信用风险扰动与海外AI盈利兑现压力相互强化。拥挤度回落缓解了筹码压力，但资金负反馈和盈利预期调整尚未结束。股票型ETF连续20个交易日净流入，累计超过4000亿元，显示市场调整过程中存在较强的逆向承接力量。我们上周提出“国家队底初步确定”，本周科技加速调整则进一步说明，下行风险得到一定约束，并不意味着市场已经形成绝对的价格底部。短期资金负反馈的持续性超出此前预期，需要降低对反弹斜率和启动速度的预期。我们仍维持“反弹—高波震荡”的基本框架，短期反抽随时可能出现，但难以直接外推为趋势反转。
华安策略：扰动性因素逐步落地
市场风险偏好低迷，利空事件易被情绪化放大。立足于成长产业周期第二阶段的三段式框架来看，当前市场处于弱势震荡期末期，预计该过程即将于10月底或11月初左右结束。通常在市场弱势、交投情绪降温的阶段，任何利空性事件的影响都将被市场情绪放大，形成涨跌波动加剧。这在本周市场大涨大跌日度频繁交互中，极致体现。市场近期的事件扰动较多但即将过去，当下时点不宜惯性悲观。FOMC会议决议利率按兵不动，加息预期扰动暂告段落。3季度基金持仓披露完毕，近日市场已有快速反应。上市公司三季报也基本披露结束，市场对成长科技尤其是AI公司的业绩担忧也将暂告段落。不确定性扰动即将结束，进入11月市场有望迎来基于机构年末业绩考核排名冲刺和春季躁动行情预期提前的交易性共识，因此市场最悲观时点即将结束。
浙商策略：11月从哑铃躺平到防守反击 消费红利防守、AI应用反击
展望11月，消费红利防守， AI应用 反击，行业配置三大方向，一是红利资产，前5%成交额占比高位回落后，红利资产相对占优，重点关注双十一潜在催化的消费型红利资产，如 食品饮料 ；二是 AI应用 ，包括物理AI（ 汽车 +机械）+AI医疗（医药）+ AI应用 （ 计算机 ）等方向；三是边际催化，如受11月《衍生品交易监督管理办法（试行）》施行的 非银金融 （证券）以及受珠海航展预期的国防 军工 。风格方面，消费、稳定、金融等价值风格打底，同时积极把握成长股的超跌反弹。行业配置方面，关注三大方向，一是消费型红利，如 食品饮料 等；模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换手率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。二是AI应用，包括物理AI（ 汽车 +机械）+AI医疗（医药）+AI应用（计算机）等方向；三是边际催化，如 非银金融 （证券）以及国防 军工 。
（文章来源： 东方财富 研究中心）