爱玛科技上半年：新国标阵痛期，归母净利润同比降45.15%
爱玛科技交出了一份“增收逻辑失效”的半年报。
2026年上半年，这家电动两轮车头部企业营业收入114.40亿元，同比降12.21%；归母净利润6.65亿元，同比降45.15%，利润降幅接近收入降幅的四倍，意味着成本和费用并未跟着收入一起收缩。
直接推手是2024年新国标从2025年9月起实施后，行业经历的一轮产能切换和成本重估，爱玛的半年报是这轮行业阵痛的一个缩影。
收入降一成，利润降近半
爱玛成立于1999年，2004年进入电动两轮车行业，是国内首批电动两轮车制造企业之一。
商业模式并不复杂，自建产能为主（国内天津、重庆等7大基地，江苏徐州、甘肃兰州在建，海外印尼、越南工厂已投产），产品覆盖电动自行车、轻便摩托车、摩托车和三轮车；销售端以经销商“款到发货”为主，近年叠加抖音、小红书等线上渠道触达用户。
这是一门“重资产制造+经销网络”的生意，收入和利润弹性很大程度上取决于终端销量和单车成本的匹配度。
半年报的几个核心数字放在一起看，逻辑是完整的。
营业收入114.40亿元，同比降12.21%；营业成本94.46亿元，同比只降10.23%，成本降幅小于收入降幅，直接结果是毛利率从上年同期的19.25%收窄至17.43%，下滑约1.8个百分点。 来源：企业财报
这与公司给出的解释相互印证：“行业政策变化导致产品原材料成本上升，叠加报告期内销量波动与刚性费用支出，当期利润受到影响”。
费用端数据也支持这一判断：管理费用同比增长24.30%（固定资产折旧及股权激励费用摊销增加），研发费用同比增长17.21%（新产品开发投入加大），只有销售费用小幅下降3.52%。收入在缩，几项刚性支出却在涨，经营杠杆朝不利方向摆动，这是净利润降幅（45.15%）远超收入降幅（12.21%）的核心原因。
扣非净利润5.98亿元，同比降49.45%，降幅比归母净利润更大，说明非经常性损益对利润有正贡献，非流动资产处置收益7096万元、政府补助1955万元，合计非经常性损益6693万元，扣除后利润“含金量”更低。
加权平均净资产收益率从12.71%降至6.48%，基本每股收益从1.44元降至0.77元，降幅46.53%，几组指标彼此吻合，说明利润下滑是全面性调整所致。
现金流变化值得单独拿出来看。
经营活动现金流量净额由上年同期的25.86亿元转为-6.01亿元，同比降123.25%，是所有指标中变动幅度最大的一项。
公司解释为收入下降导致收现减少，同时受结算周期影响，现金采购支出同比增加，收入端流入放缓，采购端流出因结算周期错配而承压，两头挤压之下现金流由正转负。
主业阵痛、渠道补位、出海仍是配角
爱玛没有在半年报中把电动两轮车和电动三轮车的收入单列，但从收入结构看，“电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件”合计收入112.20亿元，占总收入的98%以上，仍是绝对主业，公司的基本盘表现，几乎就等同于两轮车主业的表现。
主业下滑的直接原因，公司归结为“行业政策变化，公司电动自行车产品出现销量阶段性下滑”。
背后的行业背景是，新国标对整车质量、结构轻量化、智能化配置、防篡改和产品一致性提出了更高要求，2026年一季度，行业和爱玛都处于新国标产品的产能切换阶段，旧产品逐步清库存、新产品尚未形成规模效应，公司为此阶段性承担了部分成本压力，叠加销量波动，一季度业绩受到明显冲击。
到了二季度，随着新国标产品实现规模化落地，公司披露单车成本和盈利水平环比均有所改善。这一“一季度承压、二季度修复”的表述，与前面提到的毛利率同比收窄但仍维持在17%以上（而非进一步坍塌）的数据吻合：成本压力高峰大概率已出现在一季度。
渠道和品牌端，公司选择的是“提质”而非单纯“抢量”。终端门店从单一卖车向集销售、试骑、维修、电池换购于一体的复合零售单元升级，同时深耕抖音、小红书等内容平台。
品牌上，请欧阳娜娜代言“元宇宙系列”主打时尚人群，请F1车手周冠宇代言“黑翼系列”电摩主打性能人群，用差异化定位对冲新国标带来的成本压力。这能部分解释为什么收入下滑的同时，销售费用没有明显失控（同比仅降3.52%）。
国际化业务目前仍是补充而非增长引擎。境外收入2.04亿元，占总收入比例仍不足2%。
公司在越南、印尼的工厂已投产，美国官网完成升级并测试广告投放，东南亚、巴西也在建旗舰店，但从绝对体量看，出海仍处于打基础阶段，短期内难以对冲国内主业的波动。