在2026黄渤海创新创业投资大会上，多位与会嘉宾指出构建多元共生生态打通募投管退堵点壮大耐心资本
在2026黄渤海创新创业投资大会上，多位与会嘉宾指出 构建多元共生生态 打通募投管退堵点壮大耐心资本
2026年09月18日 02:17
作者：
韩忠楠
颠覆性创新技术从实验室走向产业化，往往要历经十年甚至数十年的持续攻关，这种高投入、高风险、长周期的特征，决定了科技创新很难依靠短期逐利资金完成蜕变。耐心资本以长期视角容忍试错，陪伴企业穿越技术迭代的“死亡谷”，已经成为培育新质生产力的关键支撑。
从2023年中央金融工作会议明确提出壮大耐心资本，到“十五五”规划纲要首次将耐心资本写入中长期发展规划，近年来，我国在持续搭建耐心资本制度体系。9月17日，在2026黄渤海创新创业投资大会上，多位与会嘉宾指出，长期耐心资本是企业攀爬“科创珠峰”的最好伴侣，需要从资金供给、制度设计、全链条生态协同等多维度壮大耐心资本。
壮大长期股权资金为代表的耐心资本
“要使我们的科技产业发展壮大，长期耐心资本是最好的‘伴侣’， SpaceX 的案例就很好地表明了这一点。该公司从成立到上市的20多年时间内进行了30余轮融资，耐心资本在其成长中起到了关键作用。”原中国银保监会副主席陈文辉表示，放眼国内， 长鑫科技 的融资路径也充分体现了分阶段耐心资本接力赋能的价值。
目前国家政策层面在持续鼓励壮大耐心资本支持科技创新，持续完善支持中长期资金入市的政策体系。但在当前的金融市场中，长期耐心资本的供给还相对有限。
陈文辉认为，从目前情况来看，今年市场中的资金是充裕的，关键在于能否成为真正的耐心资本，能否真正投早、投小、投硬科技。同时，目前市场上仍然缺少以长期股权资金为代表的耐心资本，融资结构呈现出以间接融资为主的特点，直接融资占比相较发达国家偏低。
今年的政府工作报告中提出要高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，提高直接融资、股权融资比重。陈文辉表示，我们国家的金融体系主要是靠间接融资，即 银行 信贷，但传统信贷业务很难支持科创产业，特别是早期发展，因此，需要将股权投资作为耐心资本可持续的制度性安排，持续发挥其作用。
中国投资协会股权和创业投资专业委员会原会长沈志群表示，目前股权 创投 行业已进入了“促发展+强监管”并重的常态化阶段，地方政府需要创新管理模式，营造良好的 创投 环境。
打通募投管退
破解耐心资本运行堵点
培育耐心资本不是单纯地拉长基金存续期，而是需要一套完整可持续的循环机制，才能让长期资金愿意进、敢于投、顺利退。
募资端，国有资金已经成为一级市场出资的主力。最新数据显示，在2025年的募资结构中，国资背景LP（有限合伙人）的出资占比达到了85.5%，社保基金、政府引导基金、保险资金、 银行 AIC（金融资产投资公司）成为耐心资本的重要来源，但从另外的角度来看，社会长期资本的参与度仍然不足。陈文辉表示，这需要推动 银行 创新资金运用方式，进一步引导保险、 养老金 、高净值社会资金转化为长期 创投 力量。
投资层面，要规避盲目追逐热点赛道。沈志群提出，地方发展创投切忌“盲目跟风口，追赛道”。创投的根基在产业，必须对本地产业结构和优势进行深入挖掘，只有根植于最熟悉的土壤，创投资本才能看得准、投得稳、长得大。
同时，也要处理好有效市场和有为政府的关系。湖南大学股权与创业投资研究院院长刘健钧表示，政府基金的定位应当是弥补市场失灵，在科技创新早期“死亡谷”阶段发挥引导作用，通过让利机制撬动社会资本投早、投小，避免在项目成熟中后期造成挤出效应。
退出环节是决定耐心资本能否持续循环的关键。“再耐心的资本，也需要有退出的期限和后路。”陈文辉强调，如果退出渠道不通畅，再好的投资也难以变现，那长期耐心资本也会变得没有耐心。当前国内市场高度依赖IPO退出，但IPO容量有限，且一级市场局部估值高于二级市场。借鉴海外经验，并购的方式应当成为重要的补充路径。在他看来，国内大量上市公司、央企国企，完全可以作为载体，通过并购吸纳优质科创企业，进而拓宽创投退出出口。
构建多元共生生态
培育耐心资本土壤
培育耐心资本，需搭建好由产业、政策、机构、人才共同构成的生态系统。创投机构、地方政府、产业主体需要各司其职，打造适配本土产业特征的资本环境。
多位业内人士表示，目前创投行业呈现一定分化，热门硬科技赛道热度高涨，而不少具备实际价值的产业赛道却无人问津。
上海科创基金总裁杨斌表示，现在市场是“超共识的繁荣”，大量资金扎堆政策热点，而消费、生物医药领域却相对遇冷。
“一个活跃的创投生态应该像一个物种多元化的丛林，大家共生共赢，而不是只有少数食物链顶层的巨头存在。”杨斌指出，要保留“小而美”中小机构的生存空间，挖掘非共识领域的创新机会。
产业龙头与科创企业双向赋能是培育多元共生生态的重要一环。一方面，上市公司可以通过并购、产业基金孵化新技术，承接科创成果落地；另一方面，科创企业依托产业场景完成技术打磨验证，无论是AI算力产业，还是 新材料 、生物医药领域，产业场景就是硬科技最好的试验场。
（文章来源：证券时报）