睿信电器IPO：神秘的实控人、存疑的海外销售
《投资者网》张伟
日前，车用起动机、发电机制造商湖北睿信汽车电器股份有限公司（下称“睿信电器”或“公司”）披露了到北交所上市（IPO）的第二轮审核问询函。
相关文件显示，北交所再次关注到睿信电器的境外收入真实性、业绩波动、客户稳定性、募投项目建设必要性及合理性等问题。
截至7月28日，北交所尚未披露睿信电器对第二轮IPO审核问询的回复文件。公司最终能否从新三板市场成功“转板”北交所，还存在不确定性。
实控人“遥控指挥”公司
睿信电器成立于2014年7月，由金崇康、陶宏革、林兴根、付晓祥、陶联友、沈军、罗帮剑等7人共同出资设立。公司业务聚焦海外燃油车售后市场，长期为博世、GPC/NAPA等国际汽配经销商供货。
本次IPO前，睿信电器第一大股东、实控人金崇康直接持有49.75%的股权，但从2014年至今，金崇康从未在睿信电器任职，公司经营由付晓祥团队负责。
控制权与经营权分离，叠加股权代持纠纷，被北交所重点关注，要求睿信电器说明“金崇康未在公司任职的原因及合理性”。
而在2017年，金崇康将所持睿信电器全部56.35%的股权转由付晓祥代持。直到2021年，双方才通过民事调解完成股权还原，解除股权代持。另外，睿信电器早期股东林兴友、林兴根之间也存在未及时披露的股权代持安排。
对此，北交所要求睿信电器说明“金崇康、付晓祥、林兴友等股权代持形成的背景、原因及合理性；代持是否真实、完整解除；是否存在尚未解除或披露的股权代持事项；相关股权是否清晰稳定，是否存在股权纠纷或潜在争议”。
睿信电器回复称，金崇康为浙江人，长期在台州工作生活；睿信电器的经营场所位于湖北荆州，付晓祥为荆州人，生活工作在荆州；为便于公司管理，金崇康将股权委托给付晓祥代持。资料显示，除睿信电器外，金崇康未投资或管理睿信电器的竞品公司，其控制的浙江东泰集团投资了多家房地产企业。
可以看到，金崇康之于睿信电器，更多像是财务投资，但其“遥控指挥”睿信电器的现状也让监管质疑“金崇康是否能够对公司实现实际控制”。
睿信电器回复称，金崇康为公司第一大股东，现有董事会成员中过半人员属于金崇康提名，金崇康可间接对公司重大决策实施控制，对公司的控制权稳定。
另一方面，公司分红或许也能佐证金崇康对睿信电器的“可控”。回复文件显示，2023年至2025年，睿信电器进行了三次分红，合计8295万元。按持股比例计，金崇康获得税后分红金额2488.80万元，董事长兼总经理付晓祥、董事沈军、董秘黄爱华等8名董监高成员共获得税后分红金额超过600万元。
境外销售收入真实性存疑
睿信电器的产品包括起动机、发电机、零部件3大类。2022年至2025年上半年（下称“报告期内”），起动机的营收占比均超66%，发电机的营收占比最高时（2024年）只有30%。零部件的营收占比较低，报告期内均未超过5%。
按区域的营收构成显示，睿信电器的销售收入主要来自境外，公司客户集中于海外汽配渠道，2022年境内营收占比尚超20%，2025年上半年不足5%。
由于采用FOB等外销模式，收入确认、单据取证难度高于内销企业。北交所要求睿信电器从国家和地区口径、境外客户明细、与境外销售主要客户的定价方式、第三方回款等方面对“境外销售真实性”进行详尽补充说明。
值得一提的是，报告期内睿信电器在新加坡、泰国设立了3家境外公司，分别为新加坡子公司睿信电器和孙公司睿新电器、泰国孙公司睿信电器（泰国）。对此，北交所要求睿信电器说明设立境外子、孙公司的原因及经营情况。
睿信电器表示，应部分客户要求，公司投资1000万美元在泰国建厂，泰国孙公司的职能为生产主体，2家新加坡公司的职能为泰国孙公司的投资主体。泰国项目达产后，预计可形成年产30万台起动机和10万台发电机的生产能力。
目前，泰国项目已完成境外投资备案和外汇登记，预计于2027年1月正式投产。回复文件显示，睿信电器的境外核心客户包括BOSCH、GPC/NAPA、WAI集团、LKQ集团、AutoZone、MPA等。睿信电器称，公司与核心客户的合作年限均超过十年，合作关系持续稳定，未出现重大合作纠纷或合作终止的情形。
被追问主要募投项目必要性
前面提到，睿信电器投资1000万美元在泰国建厂，本次IPO又计划募资3.1亿元用于汽车电机改扩建项目、智能仓储建设项目、研发中心建设项目。其中，汽车电机改扩建项目的必要性及合理性被北交所反复问询。
明细显示，3.1亿元中有1.98亿元用于汽车电机改扩建项目，占募资总额的64%。该项目建成后预计年生产各型号起动机36万台、发电机15万台、重型起动机18台、汽车水泵电机40万台、雨刮电机36万台。
《招股书》显示，报告期内睿信电器主要产品的产能利用率波动较大。其中，起动机2023年的产能利用率为77%，2025年上半年为92%；发电机2022年、2023年的产能利用率均未超过50%，2025年上半年只有69%。
另外，睿信电器的泰国工厂达产后，将形成年产30万台起动机和10万台发电机的生产能力。对此北交所要求睿信电器“说明公司新增产能相关项目建设的必要性及产能消化的可行性，并进行风险揭示及重大事项提示”。
在第二轮IPO审核问询中，北交所再次要求睿信电器“结合报告期各期起动机、发电机、重型起动机的产销量情况、产能利用率情况、下游客户需求及市场竞争情况、在手订单及新签订单、新客户拓展及老客户供应份额变化等，说明新增相关产品产能的合理性及产能消化风险”。
可见，监管对于睿信电器募资扩大产能的必要性始终存在疑虑。鉴于该项目募资金额在募资总额中的占比较高（超过60%），睿信电器的第二轮回复是否获得监管的认可，或将成为本次IPO最终能否成功的关键。（思维财经出品）