研究显示阿波罗旗下公司借贷成本因“溢价效应”显著偏高

　　美国芝加哥大学和德雷克塞尔大学两位学者最新研究指出，阿波罗全球管理公司旗下企业在企业贷款市场中的借款成本较同类私募机构高出约一个百分点，这一“阿波罗溢价”源于市场对其在资产负债表重组中对待债权人的强硬声誉。

　　研究人员Vince Buccola和Greg Nini在题为《发起人溢价》的论文中分析了2016年至2025年间近2000笔杠杆贷款数据。计量分析显示，借款方杠杆水平及信用评级等因素可解释79%的贷款收益率差异，加入发起人声誉变量后，模型准确率从79%提升至84%。研究样本中杠杆贷款平均收益率略超7%，阿波罗一个百分点的溢价成本显著。

　　阿波罗方面对此回应称，对十多年前单笔交易的报道可能影响算法并产生“有缺陷的研究”，但这不改变事实。阿波罗表示其基金旗下投资组合公司以具有竞争力的利率借款，并享有贷款界的广泛支持。

　　阿波罗在不良债务处置中的财务与法律工程操作被视为行业先驱。2015年凯撒娱乐破产案中，阿波罗与Appaloosa Management、橡树资本及埃利奥特管理公司等债权人就涉嫌欺诈性转移赌场资产及违反信义义务展开诉讼，最终支付数十亿美元和解。2016年《美国偶像》制作方Core Entertainment Group破产期间，其债权人亦指控阿波罗存在“资产剥离”行为。

　　研究指出，阿波罗投资组合公司通常不具有高于平均水平的杠杆率或更为宽松的合同条款，这使得“阿波罗溢价”的发现更值得关注。研究人员表示，金融危机后缺乏契约保护的贷款环境中，越来越多发起人因强硬策略获得市场声誉，而多家机构在阿波罗之后也逐渐建立起敢于与债权人对峙的名声。

　　阿波罗是全球最大的企业收购投资者之一，私募股权资产规模达2000亿美元，另管理8000亿美元信贷资产，并将其定位为未来增长引擎。广泛的业务范围使其有时也作为主要贷款方参与激进债务重组。在目前与法国亿万富翁Patrick Drahi控股的美国电信公司Optimum Communications的诉讼中，阿波罗牵头的债券持有人团体在法庭文件中批评部分企业在重组中采取“以牺牲其他债权人为代价奖励特定债权人的机会主义操作”及“边缘政策的破坏性”。

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