小米二季报：经调整净利润为何同比暴跌42.6%？
转自：红星新闻
▲据企业财报 业务基本盘
先说结论：这一季小米的经营质量出现了明显的松动，但松动的根源，更多来自外部成本冲击。
最核心的信号是毛利率。集团整体毛利率从去年同期的22.5%降到19.8%。
拆开来看，手机×AIoT分部毛利率从21.6%降到20.0%，智能电动汽车及AI创新业务的毛利率更夸张，从26.4%直接掉到19.2%。
两个业务方向不同、竞争格局不同，却在同一个季度出现了近似幅度的毛利率下滑，这就不太可能是各自的经营问题，更像是共同踩到了同一个坑——财报里反复出现的一句话是“核心零部件价格上涨”，说的就是这轮从2025年底开始蔓延的存储芯片（DRAM、NAND）涨价潮。
对小米这种硬件出货体量巨大、库存周转依赖稳定成本预期的公司来说，芯片成本在一个季度内大幅波动，几乎必然会直接侵蚀毛利。
与此同时，研发开支同比增长18.9%至92亿元，销售费用也在涨，主要投向是智能电动汽车业务的渠道建设和AI基础设施。
也就是说，小米在成本端承压的同时，并没有收缩投入，反而选择继续加码。这是一个能理解但也有风险的选择：短期利润被压缩，换来的是对“人车家全生态”和AI底层能力的持续下注。
再看利润表里比较“讨巧”的部分。
经营利润108.7亿元，同比下滑19.1%，这个数字基本反映了主营业务的真实压力。但期间利润只降了20.3%，环比反而翻倍，很大程度上要归功于“按公允价值计入损益之金融工具公允价值变动”这一项——本季度贡献了64.6亿元的收益，去年同期只有33.6亿元。
这部分收益来自小米投资的私募股权基金和未上市优先股估值上升，本质上是投资收益，不是主营业务赚的钱。
▲市民体验小米手机 据视觉中国 这也是为什么小米自己更看重的“经调整净利润”（把这类非经营性损益剔除掉）只有62.2亿元，同比大跌42.6%——这个数字比期间利润的降幅更真实地反映了小米本季度的经营压力。
所以，这份财报基本情况可以概括为：成本冲击导致主营业务盈利能力明显下降，公司选择顶着压力继续加大研发和渠道投入，最终靠非经营性的投资收益把账面净利润“兜”住了。这不是小米自己经营出了问题，但也确实说明，公司眼下正处在一个内外部压力叠加的阶段。
手机量跌，汽车及创新业务亏损
把业务拆开来看，小米的第二季度业绩会更直观。
首先是手机业务，二季度全球智能手机出货量3120万台，同比大跌26.5%，但收入只降了7.5%，原因ASP（平均售价）同比上涨25.9%到1351元，创下历史新高。
这背后是小米产品结构调整，砍掉中低端出货，把资源向高端倾斜，中国市场3000元以上机型销量占比升到32.1%的历史新高。
涨价意味着单机利润空间理论上应该更厚，但现实是，智能手机毛利率反而从11.5%跌到8.5%，说明涨价的速度没有跑赢芯片成本上涨的速度。换句话说，小米在这一季“以价补量”补的是收入，没补住毛利率。
IoT与生活消费产品这块儿，业务收入同比下滑19.2%，毛利率从22.5%降到20.1%，是三条业务线里降幅最猛的。
财报给出的解释很直接：国家补贴（以旧换新）退坡，导致中国市场收入下降。这提示一个问题——过去两年IoT品类的高增长，有相当一部分是政策红利，一旦退坡，业务的真实增长动能会立刻现出原形。
好消息是境外市场表现不错，平板、智能电视、可穿戴产品带动境外收入同比高速增长，境外平板出货量和收入都创了历史新高，说明这块业务的全球化仍在正常推进。
互联网服务是全财报里最稳的一块， 收入90亿元基本持平，毛利率76.8%还同比提升了1.4个百分点，广告业务收入同比增长4.8%。这块业务几乎不受芯片涨价影响，靠的是全球月活跃用户数7.665亿的历史新高在支撑。可以说，互联网服务是这份财报里少数“没有故事”的部分——它平稳、高毛利，但体量太小（占总收入不到10%），撑不起大盘。
智能电动汽车及AI等创新业务是本季度最值得细看的一块，分部收入从一季度的199亿元增长到二季度的249亿元。看起来势头良好。但毛利率从去年同期的26.4%同比暴跌到19.2%，跌幅超过7个百分点，同时经营亏损扩大到26亿元。财报解释毛利率大跌是因为Xiaomi SU7 Ultra这款高毛利车型的交付占比下降，叠加核心零部件涨价和AI业务相关成本增加。