利润回暖、现金流分化：光伏胶膜离行业反转还有多远？
利润回暖、现金流分化：光伏胶膜离行业反转还有多远？
2026年11月04日 11:36
光伏胶膜企业2026年三季报释放出利润改善的信号，但收入、现金流和盈利质量表现不一。
成本下行、经营调整与个别企业退出，正在影响行业竞争格局，但这尚不足以证明光伏产业链已经迎来全面反转。
收入与利润并不同步
前三季度的数据显示， 福斯特 （603806）、 海优新材 （688680）、 鹿山新材 （603051）和 赛伍技术 （603212）四家胶膜企业，呈现出了不同的经营路径。
福斯特 作为龙头，前三季度实现营收106.38亿元，同比下滑9.76%；实现归母净利润11.31亿元，同比增长64.50%，扣非净利润也同步增长55.84%。
公司利润改善得益于多重因素。除原材料成本阶段性改善外，公司三季报显示光伏材料、感光干膜和 铝 塑膜等业务盈利能力均有提升。
然而，尽管第三季度归母净利润同比仍增长50.57%，但环比第二季度下降45.54%；根据当季营业收入与营业成本计算，公司整体单季毛利率也从上半年的17.05%回落至14.34%左右。这也显示， 福斯特 第三季度的盈利能力较上半年有所回落。
海优新材 的路径则完全不同。公司前三季度营收同比增长10.32%，第三季度单季营收更是同比增长47.29%，单季归母净利润亏损1267.61万元，同比明显收窄。
公司第三季度收入增长主要源于胶膜销售数量的提升，经营减亏则来自业务风险控制、降本增效与毛利率改善，显然不能归入“收缩换利润”的范畴。
鹿山新材 前三季度实现营收11.97亿元，同比增长2.52%；归母净利润6192.92万元，同比增长430.04%。
公司披露，业绩提升主因是 太阳能 电池 封装胶膜和功能性聚烯烃热熔胶粒两类产品的毛利率均有所改善。第三季度经营数据显示，公司热熔胶粒销售收入约2.95亿元， 太阳能 电池 封装胶膜销售收入约1.08亿元，热熔胶粒业务在第三季度收入中占据较大比重，说明 鹿山新材 的整体业绩改善并非单靠胶膜业务支撑。
赛伍技术 前三季度营收19.20亿元，同比下降5.86%，归母净利润亏损1872.20万元，虽较上年同期亏损1.17亿元大幅减亏，但整体尚未走出亏损区间。
四家企业财务表现的差异表明，除了龙头保持盈利外， 海优新材 、 赛伍技术 等企业依然在盈亏线上沉浮。所谓的“胶膜利润修复”并非一条整齐划一的曲线，更谈不上全行业齐步走的全面复苏。
四家企业的经营路径已经呈现出明显差异，市场关注的另一个问题是：胶膜环节的产能出清究竟进展到了哪一步？
个体退出与行业出清
从目前公开信息看，尚缺乏胶膜行业形成全行业性联合限产保价或协同减产安排的证据。
市场中被广泛关注的“出清”案例，更多是个别企业的被动调整与自我止损。
天洋新材 （603330）在2025年底至2026年初逐步关停了旗下光伏封装胶膜项目，并在股东会上审议通过了停产议案。公司公告直言，由于组件价格持续低位、组件厂开工意愿不足及低价竞争加剧亏损，选择剥离该业务。
退出胶膜业务后， 天洋新材 依靠热熔胶主业在2026年上半年实现了扭亏为盈。
中信证券 （600030/06030）8月份一份研报认为，光伏行业供给侧“反内卷”正在从自律倡议走向硬性制度约束，能效标准与成本核算通则有望推动落后产能加速出清。
在胶膜环节，格局本就相对集中。 福斯 特2025年年报披露，其全年光伏胶膜出货量约28.10亿平方米，全球市场份额稳定在50%以上，超过行业第二至第四名份额总和。凭借规模成本优势以及海外6亿平方米产能布局带来的海外业务溢价，龙头在行业调整期仍保持着相对盈利韧性，这与上游协同减产的逻辑有着本质区别。
个别企业退出尚不足以证明行业有效供给明显收缩，那么，胶膜企业利润表上的改善，又有多少能够转化为支撑持续经营的现金流？
现金流与需求仍待检验
相比利润表上的数据修复，现金流的明显分化是当期财报中更值得关注的信号。
财报数据显示，即使部分企业利润表出现改善，其现金回笼能力却并未同步跟上。
福斯 特前三季度经营活动现金流净额约6.76亿元，同比增长4744.85%。但这一变化并不完全等同于销售回款质量的跨越式提升，采购结算中 银行 承兑汇票使用增加以及树脂采购单价下降，同样对现金流产生了拉动。
海优新材前三季度经营现金流净额为负1.01亿元，同比下降136.75%。
公司解释，销售规模增长与存货增加带来了采购现金支出的扩大，加之收到票据贴现减少，导致现金流承压。这表明在追求销量增 长和 减亏的同时，企业依然承受着营运资金垫付的压力。
赛伍技术与鹿山新材的经营现金流同比也明显回落。
赛伍技术前三季度经营现金流净额为3673.13万元，同比下降78.82%；鹿山新材前三季度经营现金流约4033万元，同比下降74.63%。
两家公司的经营现金流同比大幅下降，说明利润改善并未同步转化为经营现金流的增长。对胶膜企业而言，利润改善能否持续，还取决于应收账款回收、存货周转及信用减值风险能否得到有效控制。
横向来看，主产业链上游依然承压，但也出现了改善的迹象。三季度财报显示， 通威股份 （600438）第三季度归母净亏损约16.39亿元，同比扩大420.80%，但环比收窄38.71%； 隆基绿能 （601012）单季归母净亏损约10.29亿元，同比扩大23.38%，但环比收窄41.66%； 大全能源 （688303）单季归母净亏损约4.11亿元，同比扩大659.14%，但环比增长48.27%。
这反映出光伏产业链供需矛盾的消化仍需时日。
综合 来看，胶膜环节当下的企稳，是原材料成本变化、企业经营策略差异与个体被动退出共同作用的结果。
在营收表现分化、部分企业经营现金流仍然承压、主产业链亏损尚未扭转的背景下，胶膜环节的利润修复，尚不足以证明光伏全产业链已经走出供需失衡。
（文章来源：财中社）