Anthropic 261页招股书曝光！单季营收168亿美元，2万亿IPO要来了？
（来源：AI信息Gap）
刚刚，Anthropic 三季度财报出炉，单季营收 168 亿美元，是去年全年的 3 倍多。
这份成绩单，是 Anthropic 在上市前的投资者日刚刚披露的。当地时间 10 月 14 日，Anthropic 把一批机构投资者邀请到旧金山总部，公司高管和他们聊了一整天。
据报道，剔除一部分费用后，Anthropic 已经连续两个季度实现盈利，就连现金流也转正了。
有知情人士形容，Anthropic 这次上市，是他们见过保密最严的一次。然而自 9 月 28 日以来，Anthropic 那份还未公开的招股书，几乎已经被扒了个底朝天。
261 页的招股书，风险因素写了 80 页左右，业务介绍反倒只有 48 页。招股书里写道，「前沿 AI 可能对人类构成灾难性或生存性风险」，但 Anthropic 要冲击的，那可是超过 2 万亿美元的估值。
6 月， Claude Fable 5 惨遭全球下架。最后是谁出面摆平的，这回也被扒了出来。划重点，并不是 CEO Dario Amodei。
瓜有点多，来，我帮你从头捋捋。
Anthropic 的收入，今年是真的起飞了。
据报道，Anthropic 一季度收入 47.3 亿美元，仅这一个季度就超过了去年全年收入。二季度收入超过 115 亿美元，三季度又比二季度增长四成多，达到 168 亿美元。
去年 Anthropic 全年收入，还不够付算力的钱。它每赚 1 美元，光算力部分就要花掉 1.6 美元。而到了今年三季度，这个比例倒了过来，Anthropic 在算力上每花 1 美元，就能换回 1.7 美元的收入。
不过，Anthropic 这两个季度的盈利，算的是调整后经营利润，抹除的费用里，其中一笔是「慈善配捐」。
员工把公司股票捐给慈善机构，Anthropic 会按比例配捐，2025 年以前入职的员工每捐 1 股，公司配捐 3 股。据报道，仅去年 10 月到今年 3 月之间，这笔配捐的金额就超过了 6.6 亿美元。
这么大一笔开销不算进成本，利润自然更好看。财报数据公司 Calcbench CEO Pranav Ghai 评论，「这样算利润，少见。」
去年全年，Anthropic 收入 45.9 亿美元，是前一年的近 12 倍，净亏损却达到了夸张的 420 亿美元。
不过这 420 亿里，约 340 亿是纸面亏损。这笔亏损主要和谷歌、亚马逊当年的投资有关。
谷歌 2023 年曾投资 Anthropic 20 亿美元，亚马逊 80 亿美元，投资形式都是「可转换票据」。钱先以借款形式给到 Anthropic，以后可以按约定换成 Anthropic 的股票。这几年 Anthropic 估值一路暴涨，这些票据能换的股票越来越值钱。按照会计准则，多出来的这部分价值要计入亏损，即使 Anthropic 一分钱都没真掏出去。
扣除这部分因素后，Anthropic 实际经营亏损约为 80.6 亿美元。
坊间流传的招股书显示，未来十年，Anthropic 在算力上至少要花费 5180 亿美元。
其中最大一部分是和博通相关的 1612 亿设备租赁，其次是谷歌 1111 亿、亚马逊 1100 亿，微软也有 314 亿。这 5180 亿里，有 80% 要么不能取消，要么无论用没用上都得照付。
10 月 1 日，Anthropic 又被曝出一笔交易，博通同意借给 Anthropic 最高 420 亿美元，专门用来租用博通参与设计的芯片，这笔借款以后还能转换成 Anthropic 的股票。相当于 卖铲子的借钱给淘金的，让他来租自家的铲子。
你每个月交的 Claude 订阅费，在 Anthropic 的账本里只占很小一部分。
2025 年，Anthropic 订阅收入只有 7.89 亿美元，不到总收入的两成；剩下 38 亿左右，都是企业和开发者按用量付给 API 调用的钱。
Anthropic 全年收入里，有 47% 来自亚马逊和谷歌的云平台，每卖出 1 美元，平台分走 16 美分。这 16 美分，Anthropic 计入了费用，收入照样按 1 美元计算。而 OpenAI 正好反过来，只把自己分到的那份计入收入，所以两家的数字没法直接比较。
2025 年，Anthropic 有两家没公布名字的大客户，各贡献了 12% 的收入。招股书中写道，「大部分大客户都没有签署长期合同，随时可以缩减或停止采购。」
更有意思的是 Anthropic 招股书的风险因素章节，有几条读起来像看科幻小说。
比如，Anthropic 的模型可能出现「自我保护行为」，抗拒被关机，隐瞒或操纵信息，甚至做出类似勒索的行为。一位记者专门去查了证券监管机构的数据库，确认把人类生存风险写进招股书的，Anthropic 还是第一家。
模型还可能察觉到自己正在接受测试。而模型一旦知道自己是在考试，考出来的成绩就未必是平时的水平，Anthropic 也就很难判断它到底安不安全。
虽然风险这么大，可同一份招股书里又写着，「客户用量和公司收入都靠新模型拉动，要想一直保持第一梯队，就离不开一个接一个、前后交叠的模型发布节奏。」这很 Anthropic。
9 月 12 日，Dario 发表长文，呼吁全行业给 AI 减速。10 天后，饱受好评的 Claude Opus 5.5 就上线了。
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