游戏

”AmirSatvat认为，游戏是一种不可预测的生意，没有稳定的利润率模式，这门生意的波动性和回款节奏，外行并不习惯。

“游戏行业的商业模式向成熟工业收敛，依赖IP积累、工业化品控与长线精细化运营，同时资本回报率向社会平均水平回归，这些是行业成熟的标志。

实际上早在2024年的业绩会上，吉比特董事长卢竑岩就提到，游戏行业从新兴行业变成了传统行业，而作为传统行业的一个特征是，利润可能会越来越接近全行业的平均利润，投入越来越大，但产出不见得越来越大，很多资金也不愿意再投游戏行业。

近期科隆游戏展的开幕演讲上，ASGC创始人、腾讯游戏业务发展总监AmirSatvat谈到了“游戏行业重置”。

上半年，腾讯单家厂商的游戏收入已经接近游戏行业国内外销售收入总和的一半，如果再加上网易，两家公司的合计占比接近七成。

但在游戏行业里宏观数据可能并不代表整体。

游戏主业承压，AI投资贡献利润，这也是当下游戏行业转型分化的缩影。

”AmirSatvat以5年为周期统计了行业人数的变化，2017到2022年全球游戏行业新增了15万人，而从2022年到2026年只新增了5千人。

但游戏行业进入下行周期了吗？

叠加游戏出海的增长，瑞银认为，游戏行业长期仍然是向好的。

瑞银中国互联网研究主管方锦聪认为，游戏行业股价低迷，核心原因是有限资金的轮动，“买了上游就没有钱买下游”。

刘异认为，头部游戏的营收规模越来越大，压缩了中间和底层厂商的生存空间。

另一边，处于转型阵痛期的完美世界，其游戏营收排名已经掉到了第九。

今年上半年腾讯游戏收入合计约1301亿元，同比增长约10%。

2026年上半年，中国游戏市场收入同比增长12%。

游戏市场没有停止增长，但增长正在变得越来越集中。

根据中国音数协工委发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》，上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长超12%，游戏用户规模6.84亿，同比增长0.82%。

上半年游戏大盘的双位数增长，主要由腾讯等头部厂商以及少数爆款产品拉动，中长尾产品并未普惠。

金山世游发行副总裁刘异也观察到，延续去年的趋势，游戏大盘虽然还在增长，但头部聚集效应越来越强，“中间的生存状态是越来越严峻的”。

8月底，游戏厂商中期财报季落幕。

例如，世纪华通近几年靠爆款游戏拉动增长，排在行业第三，也是A股最大的游戏厂商，其后是三七互娱，虽然主业平淡但依靠AI投资保持了利润增长，而恺英网络和巨人网络同样属于有爆款增持，在上升周期，排在第五和第六。

第一财经按照游戏业务营收排序，整理了上半年体量前十的游戏厂商。

出海仍然是中国游戏厂商的重要增量市场。

姜骁潇认为，海外市场的裁员调整一部分是在消化此前过度扩张的产能，但中国游戏厂商经过多年手游市场竞争形成的工业化能力、长线运营能力，正在向海外PC和主机市场迁移；

但当用户规模趋于稳定、行业进入增长放缓的时代，游戏公司的试错空间也在快速收窄。

但如果看向各家游戏公司财报，呈现的是另一幅图景：实现营收、利润双增长的厂商并不多，头部公司继续吃下大部分增量，中腰部厂商业绩明显分化，有的亏损、有的掉出行业前十。

最后，无论是苹果还是安卓，渠道分成比例都在下降，这对游戏公司的利润率有帮助。

游戏公司每年增长10个百分点，“在五年前觉得稳定，利润率每年提升，但现在看AI每年收入都是翻倍的，投资者更倾向于选上游的股票。

其次AI正在进入游戏研发、内容生产和运营等多个环节，帮助降低研发成本，提高游戏精细化运营效率。

虽然游戏主业较为平淡，但得益于上半年超10亿元的投资收益，三七互娱保持了利润增长。