华安策略：扰动性因素逐步落地
华安策略：扰动性因素逐步落地
2026年11月01日 19:0
华安证券
市场异动
10月30日市场继续大跌，其中上证指数下跌1.44%，创业板指下跌4.13%。全A成交额1.69万亿，较上一交易日增加8%。 食品饮料 （+2.84%）、 交通运输 （+0.91%）、 石油石化 （+0.91%）领涨， 通信 （-6.48%）、 传媒 （-5.39%）、 电子 （-5.11%）领跌。风格方面，红利和大盘收涨，红利风格如红利指数（+1.14%）领涨，成长风格如科创100（-5.70%）领跌。
海内外科技板块代表性个股业绩及预期再现扰动，A股继续承压
英特尔 Q4业绩指引远低于预期， 胜宏科技 三季度利润承压。当地时间10月29日， 英特尔 发布四季度业绩指引，预计四季度营收为150-160亿美元，低于彭博汇编的分析师平均预期170亿美元，更低于部分180亿美元的乐观预期，四季度调整后的每股收益预期仅为25美分，远低于华尔街预期的43至45美分，四季度每股收益指引和营收大幅低于预期，数据公布后 英特尔 夜盘跌超23%。国内方面， 胜宏科技 公布三季报，前三季度归母净利同比4.28%，低于2024、2025年同期水平，单季归母净利也创下2025年以来的单季新低，今日A股 胜宏科技 下跌13%。
海外科技板块大跌抑制全球风险偏好。受AI代表性标的业绩以及中东地缘政治风险扰动影响，亚洲股市和美股均有下跌，韩国综指、日经225今日分别下跌3.5%，2.1%，三星 电子 、海力士、铠侠分别下跌3.0%、7.1%、7.1%，截至下午5点30分，美股 甲骨文 、 美光科技 、 闪迪 、AMD分别跌超4%、4%、5%、8%。
短期市场情绪仍然低迷，但扰动性因素正在逐步落地
市场风险偏好低迷，利空事件易被情绪化放大。立足于成长产业周期第二阶段的三段式框架来看，当前市场处于弱势震荡期末期，预计该过程即将于10月底或11月初左右结束。通常在市场弱势、交投情绪降温的阶段，任何利空性事件的影响都将被市场情绪放大，形成涨跌波动加剧。这在本周市场大涨大跌日度频繁交互中，极致体现。
市场近期的事件扰动较多但即将过去，当下时点不宜惯性悲观。FOMC会议决议利率按兵不动，加息预期扰动暂告段落。3季度基金持仓披露完毕，近日市场已有快速反应。上市公司三季报也基本披露结束，市场对成长科技尤其是AI公司的业绩担忧也将暂告段落。不确定性扰动即将结束，进入11月市场有望迎来基于机构年末业绩考核排名冲刺和春季躁动行情预期提前的交易性共识，因此市场最悲观时点即将结束。
根据我们的成长产业景气周期投资节奏框架所推演，11月初将进入第二阶段行情的尾声加速上涨阶段，该阶段有望出现一波持续1个月左右、成长风格15%左右涨幅、主线行业20%左右涨幅（按照历史演绎规律），且产业趋势主线行业表现将占优的机会。参考历史规律，市场交投情绪见底的信号较为明确，一方面成长风格和主线行业的换手率已触及第二阶段行情以来最低位，亦是本轮产业周期的底部区间，另一方面全A成交额较前期高点缩量2/3后也较难进一步萎缩。当前时点或是年内的又一次决胜关键时点，趁低位布局成长科技主线或是占优选择。
仍可期待年末上涨行情，趁低位布局产业主线
FOMC会议、机构持仓等扰动已落地，三季报扰动也基本结束，尽管美伊扰动仍有不确定性但市场已然超跌，考虑11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前将有助于凝聚市场共识，因此当前时点不宜惯性悲观，年末反弹行情或将到来。本轮年末反弹行情正好对应成长产业景气周期投资框架第二阶段尾声加速上涨期，按历史规律，中性预期可以设定为持续时间1个月左右，成长风格15%、主线行业20%左右且产业主线表现领先的行情，因此首选布局AI上中游硬件方向。
第一条主线是为年末上涨行情积极布局，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、 PCB 、CPO、光纤、液冷、存储及 半导体 设备链、电源设备、 数据中心 等。我们独家提出的产业周期投资节奏框架对本轮AI产业周期行情把握效果十分优异。根据框架，当下AI产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段中段震荡期，年内可期待第二阶段尾声加速上涨机会，我们预计将在11月份来临。
第二条主线是AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括 机械设备 、 机器人 、游戏、软件等。其中 机械设备 同时受益多主题如 机器人 、 商业航天 、液冷、高端制造等主题辐射。 机器人 、游戏和软件一是天然作为AI算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。
第三条主线是具备强α支撑的 农产品 链条，包括 农产品 、化肥、 农化制品 等。超强厄尔尼诺效应对 农产品 生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。
风险提示
微观流动性延续负反馈；海外芯片 半导体 估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期再起；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。
（文章来源： 华安证券 ）