从中间商到主力买家：银行变身承销债券“超级买手”
从中间商到主力买家：银行变身承销债券“超级买手”
2026年07月23日 17:25
二季度以来，商业 银行 在新发债券承销中，自营认购债券积极性显著上升。
据企业预警通统计，2026年7月13日至17日，共有256只新发行债券披露了承销商自营认购信息，发行总规模达2455.04亿元；其中，承销商自营获配规模合计789.77亿元。从机构认购活跃度来看， 兴业银行 最为突出，共认购债券36只。
从承销商自营认购债券情况来看，二季度以来， 银行 自营认购债券数量明显增加，部分 银行 多次跃居当周认购数量的前列。根据企业预警数据，2026年4月至7月17日， 兴业银行 认购债券107只、 中信银行 认购债券73只、 江苏银行 认购债券25只。
苏商银行特约研究员高政扬指出，目前银行在新发债券承销的自营认购中占据核心地位，部分机构自营配售金额占其承销总额的比例已超过10%。
一般而言，在承销商主承销的债券发行中，如果市场认购不足，承销商有时会用自营资金“包销”一部分份额，保证发行顺利完成。但近年来，为何银行机构作为主承销商在自营认购新发债券上积极性越来越高？
邮储银行 研究员娄飞鹏分析认为，主要原因是信贷需求疲软迫使银行转向债券配置。
高政扬表示，这一格局的形成主要受三重因素推动：首先，资产荒加剧导致优质资产供给不足，新发债券认购成为银行填补配置缺口的重要通道；其次，低利率环境持续存在，银行通过抢先锁定相对收益的诉求强烈，债券承销业务逐步从单纯的中间业务升级为与自营投资协同联动的资产获取工具；最后，银行在资金体量与负债成本上具备优势，相较于券商，其资金成本更低，使其在配置中更具主动性。
娄飞鹏进一步指出，短期内高比例自营认购延续的可能性较大，主要是因为信贷需求不足、资产荒延续等结构性因素仍在支撑这一模式。
高政扬强调，短期内受资产荒与低利率趋势延续影响，银行配置需求持续旺盛，高比例自营认购或将维持阶段性高位；但后续随着信贷需求修复、优质资产供给增加，自营认购比例或逐步回落。
随着银行增持自营承销债券规模持续上升，其对业务所产生的影响正逐渐显现。高政扬指出，一方面承销端通过投承联动增强客户黏性，提升市场竞争力与项目获取能力，投资端拓宽优质资产获取渠道；另一方面信用风险与利率风险集中度随之上升，后续或将推动银行自营账户逐步向交易型、多元化配置转型，这对资产负债管理能力提出了更高要求。
娄飞鹏分析认为，承销业务正倒逼商业银行向“商行+投行”转型，聚焦科创债等创新品种，投资业务从配置盘向交易盘转型。但他也提醒，这种转型中“短融长投”的错配可能加剧利率风险，更需要机构进行差异化竞争。
（文章来源：中国经营报）