东吴证券芦哲：基本面支撑持续增强，市场有望逐步企稳
东吴证券芦哲：基本面支撑持续增强，市场有望逐步企稳
2026年10月25日 12:03
来源：
中国证券报·中证金牛座
10月24日， 东吴证券 首席经济学家、研究所联席所长芦哲在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，GDP增速回升、PMI重回扩张、PPI连续修复，经济运行总体平稳，企业盈利的基本面支撑持续增强而非削弱。同时，稳市机制、中长期资金入市、分红回购常态化等举措均在推进，政策工具箱充足。A股估值风险已得到有效缓解，市场有望逐步企稳。
经济运行总体平稳
从已披露的三季度及9月数据看，芦哲表示，经济运行总体平稳、向新向优的态势没有改变，当前基本面对应的业绩增长预期仍然较强。
“制造业PMI连续两个月回升并重回50%以上，说明制造业扩张动能正在恢复，企业预期与生产经营活动边际改善。”芦哲表示，从增加值分项来看，装备制造业增加值增速约10%、高于全部工业4.9个百分点；工业 机器人 、 3D打印 设备等产量保持高速增长；9月工业企业出口交货值同比增长17%； 新能源 汽车 渗透率连续6个月超过60%。
在芦哲看来，当前美日欧货币趋紧与长债收益率系统性抬升，10年期美债收益率一度冲高至5%以上，全球无风险利率维持高位，持续压制全球风险资产估值；地缘冲突抬升风险溢价，推动油价上行并重新点燃通胀担忧，外围市场大幅波动，对A股形成情绪传导；前期存量资金在市场内部从成长向价值、红利方向切换，杠杆资金边际退潮放大了波幅。
市场流动性充裕
从资金面来看，芦哲认为，近期宽基ETF持续获得大规模净流入（两个交易日净流入超400亿元），同时， 半导体 、芯片、 人工智能 等主题ETF均出现明显净流入。这说明承接资金是市场化资金在布局超跌反弹方向。这种“越跌越买”的配置行为，是市场自身在发挥价值发现功能。全部A股近一个月日均成交额约1.6万亿元，市场流动性充裕，本轮调整并未伴随流动性枯竭。
在政策面上，芦哲表示，在10月19日 金融街 论坛年会上，证监会将“全力维护资本市场安全稳定”置于四项任务之首，明确未来政策举措将兼顾防风险与稳市场。央行推出非银机构大额赎回流动性支持工具、开展买断式逆回购净投放，流动性“量松价稳”格局延续，货币政策基调对资本市场温和友好。权益类基金成立门槛下调等举措，为中长期资金入市打开通道，种种措施均显示监管在积极呵护市场。
芦哲表示，从盈利角度来看，10月底三季报会密集披露，市场定价将从“流动性博弈”转向“盈利验证”，业绩真实的公司将重新获得定价权；11月起，市场进入较长业绩真空期，反而成为题材活跃、情绪修复的时间窗口。
（文章来源：中国证券报·中证金牛座）