14家券商破净：投资者密集追问股价，科创投资与国际业务成焦点
14家券商破净：投资者密集追问股价，科创投资与国际业务成焦点
2026年09月11日 09:21
作者：
孙永乐
21世纪经济报道记者孙永乐
2026年半年报披露后，券商密集召开业绩会，以回应投资者关切。
据Wind数据，截至9月10日，已有17家券商召开2026年半年报业绩说明会。从8月20日 国泰海通 召开首场业绩会，到9月30日 南京证券 收官末场业绩会，券商业绩会窗口期长达42天，26家券商的排期密集分布于半年报披露后的一个半月内。
21世纪经济报道记者梳理发现，在业绩高增长的“光环”下，投资者却频频抛出“灵魂拷问”——股价为何持续破净？科 创投 资的业绩弹性是否可持续？国际业务能否成为新的增长极？
券商高管们直面尖锐提问，在业绩会上一一作出回应。
14家券商“破净”，业绩与股价“冰火两重天”
业绩与估值的背离最令投资者咋舌。
2026年上半年，券商交出了近年最亮眼的半年报成绩单，但股价却迟迟未能跟上。
根据中证协9月5日发布的2026年上半年券商经营统计数据，150家券商合计实现营业收入3298.10亿元（未经审计），同比增长31.38%；实现净利润1386.64亿元，同比增长23.50%。
而据Wind数据，截至9月10日，证券精选指数（8841357.WI）年内累计下跌7.68%，A股上市券商中已有14家市净率（PB）跌破1倍（即“破净”） ： 华创云信 （0.68倍）、 国投资本 （0.77倍）、 国元证券 （0.88倍）、 国金证券 （0.88倍）、 华西证券 （0.89倍）、 兴业证券 （0.92倍）、 东北证券 （0.92倍），甚至 国泰海通 （0.94倍）、 华泰证券 （0.99倍）等头部券商也未能幸免。
面对投资者的“灵魂拷问”，券商高管们密集回应。
“公司高度重视市值管理工作，致力于通过增强公司内在价值创造能力提升公司长期投资价值。” 国泰海通 董事长朱健在业绩会上表示，公司 综合 运用常态化分红、并购重组、 股权激励 、股份回购、强化投资者关系管理等多种方式促进股价合理反映投资价值。
面对“上市17年，即使算上分红，股价仍低于发行价”的尖锐提问， 光大证券 董事长赵陵回应称，公司积极响应监管要求，扎实开展各类市值管理工作，结合公司实际情况，积极研究其他市值管理和价值实现手段的可行性。
华泰证券 在回应“股价 长期破净 ”时，系统阐述了“价值创造、价值经营、价值传递”三维度市值管理框架。公司自2010年上市以来累计现金分红18次，总额约465.2亿元，2026年中期拟每股派发现金红利0.18元，连续第三年实施中期分红。
可见，分红正从“可选项”变为券商市值管理的“必答题”。 国泰海通 董事长朱健也特别提到，公司上半年现金分红加股份回购总额达100亿元，占当期扣非归母净利润的47%；2026年中期拟每10股派3元，较上年中期翻倍，现金分红总额53亿元。
据Wind数据，今年上半年，27家上市券商中期分红合计达275.53亿元，较去年同期大增43.92%，创下 历史新高 。 其中， 中信证券 （66.72亿元）、 国泰海通 （52.54亿元）、 中信建投 （22.49亿元）、 广发证券 （19.56亿元）、 中国银河 （16.40亿元）、 华泰证券 （16.25亿元）、 招商证券 （14.52亿元）位居前列。
科 创投 资释放业绩弹性，“三投联动”重塑竞争格局
科 创投 资是券商2026年半年报中最亮眼的增量，也是业绩会上投资者追问最多的方向。
长鑫科技 、宇树科技等硬科技IPO的造富效应，让“三投联动”（投资+投行+投研）模式成为市场热词，科创投资对券商业绩的拉动作用正在被重新定价。
“券业双雄”之一的 国泰海通 是“三投联动”模式的突出代表。上半年公司机构与交易业务收入大增223.24%，科创板累计跟投近70亿元，位居行业第一；服务25家科创类企业股权融资228亿元，“两创板”IPO业务持续领跑同业，期末在审境内IPO项目57家，排名行业首位。
“公司积极融入新一轮科技革命和产业变革，聚焦上海三大先导产业和六大未来产业，强化‘投资+投行+投研’联动。”国泰海通董事长朱健在业绩会上表示，上半年公司新增投资硬科技项目规模超40亿元，累计构建超800亿元科创主题基金矩阵。
“2026年上半年公司投资净收益同比大幅增长，主要受三重因素驱动。”国泰海通副总裁、首席财务官张信军解释称，一是交易投资业务持续丰富投资品种和策略，FICC、权益投资及衍生品业务取得快速增长；二是另类投资业务在科创领域前瞻布局成效显著，跟投及一级市场投资开始步入收获期；三是国际业务深入推进跨境一体化，跨境衍生品及境外投资收益快速增长。
“券业双雄”中的另一家， 中信证券 的投行与投资协同同样引发关注。上半年公司投行保荐8家企业IPO上市，其中5家系投行协同 中信证券 投资完成股权投资的企业， 中信证券 投资对其中4家科创板企业进行跟投。
实际上，自营业务已连续多年成为券商第一大收入来源，而今年以来科创投资的加码，进一步放大了券商的投资收益。但投资者更关心的是：这种业绩弹性是否可持续？
中信证券 总经理邹迎光在回应“保荐+跟投”模式风险问题时表示，公司制定了稳健审慎的投资策略和完整健全的管理体系，通过分级授权、分散投资、定期排查、风险分类、统一监控、协同处置等多项风险管控手段，实现项目全周期风险管理。
中信建投 董事长刘成在回应“靠天吃饭”质疑时坦言：“证券行业具有天然的周期属性，这是客观事实，我们也不能完全‘脱敏’。”他表示，公司战略层层递进，目标就是打造不依赖单边行情的内生增长能力，用持续的业绩结构改善回应投资者的期待。
值得一提的是， 华安证券 今年因押中存储“双子星”而备受市场关注——公司不仅持有 长鑫科技 0.4391%的股份，还间接持有长江存储0.08%的股份。
关于投资 长鑫科技 对公司业绩的影响， 华安证券 董事长章宏韬在业绩会上表示，公司遵循《企业会计准则第22号》对持有的长鑫科技股权进行估值计量。2026年上半年，公司紧抓市场机遇，统筹发展与风控，实现了规模与质量的双重提升。围绕“一流投资 银行 ”目标，公司将持续做优主业、做精专业，深入推进区域与产业深耕，强化差异化竞争力。
头部券商竞逐“出海”，盈利增长“第三极”隐现
如果说科创投资是2026年半年报中收入弹性最强的业务，国际业务则正在成为头部券商盈利增长的“第三极”。
东吴证券 在2026年中期策略报告中指出，2018—2025年16家上市券商合计境外业务收入的复合增速高达20%，已成为长期成长的核心主线之一。境外业务凭借更高的盈利效率，有望成为券商提升整体ROE、增厚盈利的核心引擎。
从行业实践来看，头部券商境外子公司ROE均显著高于公司整体——2025年 中信证券 、 中金公司 、国泰海通、 华泰证券 、 广发证券 境外子公司ROE分别为25.3%、15.9%、12.3%、12.7%、12.1%，显著高于公司整体（9.8%、8.2%、11.1%、8.2%、9.0%）。
展望未来，国泰海通非银团队测算，至2030年券商行业海外业务收入有望突破千亿元，2026—2030年复合增长率达15%，届时国际业务将成为驱动券商行业营收结构优化、盈利水平提升的重要增长极。
因此，在头部券商业绩会上，国际业务成为被问及最多的话题之一。
今年8月，中信证券完成向大股东中信金控定向发行H股，募资160亿元，全部用于境外业务，中信金控持股比例升至23.96%。这是近年来罕见的百亿级H股定增，也是今年头部券商“出海”的最大手笔。
中信证券董事长张佑君在回应160亿元H股定增相关问题时表示，本次募集资金全部用于发展公司国际化业务，其中对中信证券国际增资不超过160亿元。“2026年上半年，公司境外业务收入贡献占比23.72%，毛利率达到74.46%，收入增速和盈利回报水平高于境内，展现出良好的发展潜力和价值创造能力。”
招商证券 给出了更具体的“出海”目标，董事长朱江涛表示，公司致力于推动国际业务实现跨周期的高质量发展，力争在“十五五”期间推动国际业务净利润占集团总利润的比重稳步提升，成为公司业绩增长的重要支撑极。上半年，招证国际实现净利润同比大幅增长292.62%。
中国银河 党委书记、董事长王晟表示，公司将以服务国家战略为核心，持续深化境内外一体化经营和跨境赋能，利用布局优势，进一步深耕东盟等“ 一带一路 ”核心区域，系统构建全方位、多层次、宽领域的国际化发展格局。
国泰海通则意图在国际业务整合上更进一步。董事长朱健在业绩会上透露，公司董事会已审议通过国君国际私有化方案，拟以每股3.00港元的价格注销国君国际外部普通股股份，实现其私有化退市。“未来，公司将积极稳妥推进国际业务整合，着力强化境内外战略联动和资源统筹，加快国际业务高质量发展步伐。”
开源证券最新研报认为，国际业务、科创投资、大财富管理已成为支撑头部券商重估的“三大叙事”。
（文章来源：21世纪经济报道）