格力半年报里的暗流：账面稳了，底子紧了
2026年8月，格力电器（000651.SZ）交出了上半年成绩单。
如果只读利润表最上面的几行，这份答卷平淡得近乎乏味：营收降了，利润也降了，降幅都在个位数徘徊，是那种大多数投资者扫一眼就会翻过去的“温和下滑”。
但把现金流量表、资产负债表和分产品、分地区的明细拼在一起看，会发现另一个格力——一个正在用收缩换稳定、用现金换安全感的格力。
这份半年报表面上讲的是“稳”，字里行间藏的却是“紧”，越往细节里走，越能感受到那种表面平静之下的暗流。
营收利润双降，利润率却逆势上涨
数字先摆出来。格力上半年实现营业总收入896.73亿元，同比下降8.14%；营业收入893.98亿元，同比下降8.15%；归属于上市公司股东的净利润132.78亿元，同比下降7.87%；扣除非经常性损益后的净利润127.07亿元，下降8.89%。乍看是一次典型的“量价齐跌”。
但一个反常的数字值得多停留几秒：净利率做到了14.81%，同比不降反升0.05个百分点。收入和利润同步下滑，利润率却往上走，说明这不是一份靠增长撑起来的成绩单，而是靠“降本”硬生生稳住的盘子。上半年营业成本下降8.56%，跌幅比收入还快；销售费用更是大砍17.29%。这是一份“节流型”财报，而非“增长型”财报。
真正值得警惕的，是几个比利润表更诚实的先行指标。经营活动产生的现金流量净额只有188.09亿元，同比暴跌33.60%，跌幅几乎是净利润降幅的四倍；合同负债——也就是经销商提前打给格力的预付款——期末仅剩84.74亿元，比年初的152.07亿元几乎腰斩，降幅达44.3%，是利润降幅的五倍还多。这意味着经销商对下半年备货、囤货的意愿正在明显收缩，真实的经营压力，比利润表呈现的要大得多。
更耐人寻味的是账上的钱。货币资金高达1282.48亿元，比年初多增16%；与此同时，短期借款却同步冲高到797.19亿元，多借了17.3%。手握巨额现金，却仍在加杠杆借短期债，这种“存贷双高”的现象，值得多问一句为什么。此外，格力一贯强调研发投入“不设上限”，但上半年研发投入只有31.52亿元，同比下降19.01%，降幅是收入降幅的两倍还多，口号和数字之间，出现了一点温差。
消费电器占比82.86%，第二曲线还没立起来
拆开收入结构看，主营业务收入852.56亿元，只降了2.56%，占营收比重反而提升到95.37%，提高了5.47个百分点；真正暴跌的是非主业收入，跌幅高达57.87%。这说明格力正在主动砍掉边缘业务，收入质量其实在提升——这是一种“做减法”式的健康。
分产品看，消费电器收入740.74亿元，占比82.86%，依然是绝对主力，同比只降2.89%，表现相对抗跌；工业制品及绿色能源收入86.52亿元，占比9.68%，反而下降了9.79%；智能装备收入3.74亿元，同比大涨19.02%，但体量只占0.42%，还远远撑不起“第二增长曲线”的故事。
来源：企业财报 半年报里，格力反复提到数控机床、工业机器人、精密模具、压缩机、电机等业务板块的技术突破，从磁悬浮压缩机到人形机器人核心部件，故事讲得很完整，机器人减速器和工业机器人产量分别增长57.3%和28.0%，听上去也确实亮眼。但真金白银的收入结构摆在那里：消费电器依然是绝对的压舱石，工业品业务无论是体量还是增速，都还没到能对冲空调周期波动的阶段。
内销稳、外销垮，中东风险成了业绩缺口
把视线拉到区域市场，反差更加明显。内销这块，格力交出了一份不错的答卷：主营业务收入725.12亿元，逆势增长1.90%。在国内空调行业零售量下滑13.1%、零售额下滑15.9%的背景下，格力硬是守住了份额，家用空调全渠道零售份额达到25.8%，稳居行业前列。
但外销完全是另一个故事。外销主营业务收入只有127.44亿元，同比暴跌21.98%，是拉低整体业绩的第一大主因。
背后有两层原因。
一是行业性的寒气，上半年中国家用空调累计出口额96.3亿美元，同比下滑10.4%，全球需求本身在走弱；
二是格力自身的结构性问题——公司在中东市场份额较高，中东地缘冲突直接放大了对海外业务的冲击，再叠加公司坚持自主品牌、中高端路线、不愿靠低价走量，出货规模因此明显受到影响。
内销的“稳”和外销的“垮”，形成了这份财报最核心的业绩缺口。
下一步棋是什么
面对这样的局面，格力在半年报里给出的应对方式，说到底就是两个字：分散风险。
一方面，公司明确表态要继续巩固空调基本盘，同时加速冰箱、洗衣机、生活电器等全品类家电产品的市场拓展，减少对单一空调品类的依赖——半年报显示，生活电器板块销售额同比增长超过20%，是为数不多的亮点之一。
另一方面，更关键的信号来自工业品业务：公司提出要在智能装备、压缩机、电机等领域持续发力，打造“第二增长曲线”，摆脱过度依赖消费电器和海外出口的局面。
海外策略上，格力延续自主品牌、中高端路线，试图用品牌自主化、渠道本地化、经营本土化去对冲地缘风险，而不是靠低价抢份额。
股东回报层面也出现了一个值得留意的变化：格力拟暂不派发中期现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，具体安排将综合考虑战略规划、经营业绩、现金流状况及未来资金需求后另行决定。
与此同时，公司同步推出了新一轮股份回购方案，回购资金总额不低于50亿元、不超过100亿元，回购价格不超过每股56.55元，回购期限不超过12个月，其中不低于70%的回购股份将用于注销并减少注册资本，剩余不超过30%用于员工持股计划或股权激励。
这是格力自2020年以来“分红加回购”打法的延续——公司累计已回购股份约6.17亿股，回购总金额约300亿元，累计注销股份约4.14亿股，占回购股份的67.12%——只是这一次，重心暂时从“发钱”切换到了“回购增厚每股收益”，背后或许与保留现金、应对经营不确定性有关。
结语
如果只看营收和利润两行数字，格力这份半年报不过是小幅下滑，净利率甚至逆势提升，完全可以讲成一个“逆势穿越周期”的故事。
但把现金流、合同负债、研发投入交叉比对之后就会发现，真实的经营压力，比利润表呈现的要大得多——经销商信心在收缩，现金回款在放缓，研发投入没有兑现“不设上限”的承诺，工业品业务的体量也还撑不起第二曲线。
格力用压缩成本、收缩非主业的方式，把表面数据做得很体面，这既是管理能力的体现，也说明公司正在从“规模扩张”转向“精细化防守”。
（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡
编辑 肖子琦
审核 何先菊