自营成券商业绩胜负手行业梯队分化加剧
自营成券商业绩胜负手 行业梯队分化加剧
2026年09月08日 04:55
上半年，自营业务继续担纲券商行业第一大收入支柱。Wind数据显示，申万券商行业50家上市券商自营收入合计达1754.36亿元，同比增长48.89%。其中，6家券商自营业务收入超100亿元。从行业格局来看，上半年呈现出“两超多强”的特征。
呈现“两超多强”特征
Wind数据显示，以“投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资净收益”口径统计，申万券商行业50家上市券商自营收入合计达1754.36亿元，同比增长48.89%，50家券商合计自营收入占到了同期合计营业收入的47.22%，成为券商第一大业务支柱。
从行业格局来看，上半年呈现出“两超多强”的特征。2026年上半年，申万行业50家上市券商中有6家自营业务收入超100亿元，而2025年同期仅有 中信证券 一家以190.52亿元的自营收入跨过百亿关口。
具体来看，上半年，自营业务收入超100亿元的分别是 中信证券 、 国泰海通 、 广发证券 、 招商证券 、 华泰证券 和 中金公司 。其中， 中信证券 和 国泰海通 证券自营业务收入突破200亿元，分别达到了269.27亿元和238.51亿元，同比分别增长41.33%和155.03%，受合并因素影响， 国泰海通 自营收入增长亮眼。
广发证券 2026年上半年自营收入131.4亿元，同比增长141.08%; 招商证券 上半年自营收入达到129.14亿元，同比增长213.19%； 华泰证券 上半年自营收入达到122.2亿元，同比增长84.32%； 中金公司 以上半年101.54亿元的自营收入跨过百亿大关，同比增速达到40.03%。另外， 中信建投 上半年自营业务收入80.23亿元，同比增长74.4%。
在百亿自营业务收入的券商之后，排位8到10名的腰部券商自营业务收入增速相较于头部券商差距明显。 中国银河 上半年自营业务收入76.46亿元，同比仅增长3.34%， 申万宏源 上半年自营业务收入70.5亿元，同比下滑3.38%； 东方证券 上半年自营业务收入46.37亿元，同比增速为15.33%。
在自营业务收入增速上， 招商证券 、 国泰海通 、 广发证券 、 财达证券 和 长江证券 等多家券商实现了业绩翻倍。其中， 招商证券 以同比213.19%的增速、超百亿的收入表现格外亮眼。 招商证券 在半年报中表示，上半年股票方向性业务表现优于沪深300指数，积极把握了 人工智能 、 半导体 等科技创新领域的结构性机遇。
然而，自营业务的分化同样剧烈。也有部分券商自营收入同比下滑，其中 华林证券 降幅最大，同比下滑70.55%至0.66亿元，成为拖累公司整体业绩的重要原因。以自营为特色业务的 红塔证券 ，上半年自营收入也同比减少逾20%。 国盛证券 自营收入则由盈转亏，主要受到子公司所持股票HTT（趣店）市值波动的影响。
华林证券 在半年报中表示，公司坚持低估值、低波动、高股息的投资策略，但受上半年市场风格显著分化影响，该核心策略优势未能充分发挥，权益投资业绩阶段性承压。针对市场风格变化，公司主动调整投资布局，着力提升收益稳定性。
头部券商下半年发展各有侧重
对于自营业务，各大券商在半年报中进行了分析与展望。各大头部券商在投资策略和业务重点上各有侧重。
展望下半年， 招商证券 强调要积极抢抓结构性风格机会。招商证券在半年报中表示，股票投资业务坚持多策略均衡发力，持续优化投资布局，积极抢抓结构性风格机会，在追求收益的同时严控风险。固定收益投资业务将稳健开展方向性投资，推动中性策略提质增效，持续丰富交易工具及策略维度，巩固做市业务优势，持续提升对客业务 综合 能力，助力公司FICC业务全面拓展。
展望下半年， 中信证券 表示，自营投资将聚焦“稳健与多元”，丰富交易策略，推动资产配置多元化；权益及另类投资业务将立足多策略平台稳步提升业务规模，深化对科技产业链的系统性研究覆盖，持续优化投研体系，强化基本面研究与量化策略的协同互补，充分利用 人工智能 技术赋能投资决策与风控流程。
国泰海通 证券强调了非方向性业务深化转型。 国泰海通 证券在半年报中表示，2026年下半年，交易投资业务将进一步把握上海离岸金融建设机遇，坚定向低风险、非方向性业务深化转型。权益业务将平衡好功能性和盈利性的关系，全面提升跨境服务效能，满足客户多样化风险管理需求。
自营业务迎来新机遇
当前监管引导中长期资金入市、鼓励券商提升权益投资能力，叠加市场环境持续改善，券商仍有充足净资本空间进一步增配权益资产。券商自营业务在策略升级、政策红利等方面迎来了新的增长机遇。
国信证券 研报认为，未来券商自营业务将更多聚焦股票做市、场外衍生品、量化对冲等非方向性中性业务模式，在降低净资本消耗的同时增强收益稳定性，撬动资本使用效率与ROE双重提升，为行业重资本化转型提供稳健的风控底座。
金融街证券 研报认为，自营业务将成为券商扩表的重要方向之一，并将成为券商业务收入重要增长极。自营投资杠杆加速提升，由2017年的1.54倍提升到2025年的3.09倍，投资杠杆翻了一倍。自营业务非方向化，客需类业务崛起。一方面，做市业务、场外衍生品等客需业务需求旺盛，而且企业出海、跨境资产配置等也在催生新的跨境客需服务；另一方面，客需业务能显著降低自营收益波动、提升收入韧性，增强了证券公司发展客需类业务的动力。
国泰海通证券研报认为，随着券商自营模式迭代，衍生品业务带来的成长确定性将是不同券商之间分化关键。过去以“固收自营简单扩张，权益自营发展停滞”的发展模式下，各家券商自营业务之间的差异并不突出，原因在于衍生品业务更多贡献收益率稳健性、而不是标的扩张程度或者收益率的高低。但随着股债环境变化，能够依托衍生品业务稳健扩表的券商，将拥有更强的扩表确定性和更稳健的投资收益率，这将是未来券商自营业务盈利能力分化的关键。
（文章来源：经济参考报）