十大机构论市：上涨过后如何客观判断AI的拥挤度？
十大机构论市：上涨过后 如何客观判断AI的拥挤度？
2026年04月26日 18:0
本周沪指上涨0.70%，深证成指上涨0.37%，创业板指下跌0.29%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
国信策略：上涨过后 如何客观判断AI的拥挤度？
当前机构抱团现象不明显，基金持仓拥挤度或未达到极致。首先看持仓占比较高行业的集中度，历史上公募持仓单一行业的市值占比一般在超过或逼近20%后，后续往往存在筹码出清、持仓占比回落的压力，较基准的超额收益也会逐渐震荡收窄。截至26Q1， 基金重仓 股持仓占比超过20%的行业主要为 电子 （22%）， 电力 设备（13%）、 通信 （13%）等行业则距离20%仍有一定空间。其次再看机构抱团现象，我们以季度主动偏股基金超配比例变化作为衡量指标，来观察基金的加仓行为，发现26Q1主动偏股基金明显加仓了约12个二级细分行业，数量处13年以来46%的中位水平，可见目前公募基金整体尚未出现在少数板块集中抱团的现象。
中国银河策略：政治局会议政策预期与业绩兑现如何指导市场？
本周市场行情处在外部冲突预期反复，国内基本面与流动性修复交织的环境之中。外部地缘冲突反复扰动，国际油价维持在高位区间震荡，这也成为周内指数冲高回落的直接诱因。从内部看，国内经济基本盘修复、通胀回升趋势、流动性预期向好，共同支撑A股韧性。短期来看，下周4月中央政治局会议即将召开，关注政策指引。会议有望更多强调既定政策的落地见效与政策储备，重点加快存量政策落地；强调财政靠前发力，货币政策维持适度宽松但降息仍需时机；围绕就业优先、统筹发展和安全（粮食安全、能源安全等）、多措并举提振内需等系统性布局。同时，4月下旬正处于年报与一季报密集披露期，这将成为验证盈利修复的关键窗口。截至4月25日，已有3764家披露2025年年报，披露率68%，其中， 钢铁 、 有色金属 、 电子 、 计算机 、 非银金融 等归母净利润同比增速居前；1769家披露2026年一季报，披露率32%，其中， 有色金属 、 电子 、 计算机 、 环保 、 石油石化 等增速居前。
申万宏源策略：二季度关注什么？
重申回归“两阶段上涨行情”的中期判断。短期超跌反弹，后续还有震荡休整阶段，26H2可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底，也是( 小盘成长 )风格底，前期占优方向赚钱效应上行慢启动。少数景气结构演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。少数景气结构，同样受行情演绎规律约束，短期集中上涨反映业绩高增后，也会转向高位震荡阶段。一季报验证期行至尾声，“重现实”市场特征需要新的锚定点。二季度关注什么？一、5月关键事件验证：特朗普访华，美联储主席交接前后的货币政策表达。二、新增景气来源，重点观察中国供应链安全和能源安全，能否向出口出海链景气Alpha转化。三、非业绩期+总体赚钱效应处于相对低位，后续可能有阶段性主题活跃、赚钱效应扩散行情。
广发策略：美联储降息预期反反复复 如何影响成长股？
本周，市场关于成长板块交易拥挤度、持仓拥挤度的讨论很多，这篇文章我们进一步讨论，本周26年美联储降息预期再有反复，AI产业会有何影响？股票市场最友好的环境是“戴维斯双击”，但大多数时候两难全，26年的科技产业也是如此。一方面，高油价及地缘局势使得美联储降息预期反反复复。前期，美联储年内的降息预期一度降至接近0%的水平，本周随着局势变化、年内不降息概率再度抬升至76%。另一方面，AI产业26年的商业化进展提速，也驱动了全球代表公司的盈利预测上调。如果分子端（基本面）和分母端（贴现率）背离，成长产业会如何定价？历史上中美多段案例指向：高增长可以战胜不友好的利率环境，可以概括为“顶着加息上涨”。
中信策略：既非热门、又别对立 积极寻找出现供需缺口的品种
2007年以来的8段极致抱团期，当前持续时间排第二，抱团行情结束后，超额往往出现在非热门但有基本面逻辑的行业，而非跟热门行业“对立”的板块，当前如果一个行业被AI硬件严重虹吸，大概率是自身也存在瑕疵。对于市场而言，接下来要警惕的是商品波动率降下来后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨，届时市场会开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索，国内的供给侧政策也不容忽视，“节能降碳”和“碳达峰考评办法”是近期两个关键文件，其推出的时间也反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性。配置上，继续坚守中国优势制造，积极寻找出现供需缺口的品种。
东吴策略：如何看待当前市场交易结构分化？
截至4月24日，拥挤度指标“前5%成交个股的成交额占全A比重（四周移动平均）”达到43.7%，接近45%的临界线。这一指标的抬升反映了资金向少数高景气赛道的集中，也意味着市场微观交易结构拥挤化，脆弱性提升——当资金过度集中于少数标的时，市场对边际变化的敏感度会显著提高，无论是行业景气度的微小波动、核心标的业绩不及预期，还是市场流动性的边际收缩，都可能引发资金的集中获利了结。从历史数据来看，当该指标触及45%及以上区间时，市场往往会出现交易结构上的修复，拥挤板块会面临阶段性回调的压力。
华金策略：业绩期过后科技成长会高低切吗？
当前来看，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切，医药、 传媒 、 计算机 、电新等可能出现补涨。（1）科技成长短期可能出现高低切。一是涨跌幅来看，4月以来 通信 、电子、 军工 涨幅较高， 医药生物 、 传媒 、计算机等涨幅相对较低。二是业绩来看，已公布的2025年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机、 传媒 、国防 军工 ， 通信 、电子、 军工 的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增。（2）医药、传媒、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨。一是产业趋势来看，短期AI、电新、 创新药 等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看，短期集成电路、 创新药 、绿电等相关支持政策不断落地。
浙商策略：市场演绎极致分化 短线勿追高、中线等右脚
展望后市，随着光模块龙头冲高回落，本轮创业板指的主升大概率暂告段落，短线或开启双向波动，但调整过后仍有机会冲高。另一方面，一旦创业板指开始震荡，则整个大盘都可能进入震荡整理状态。若本轮“非创指数”开启调整，则上证有望逐步形成相对于3月23日低点的“右脚”，届时将是较好的配置机会。此外，近期市场上演“极致风格”，全市场前5%股票交易金额日度占比已达46%，需警惕因分化带来的市场波动。配置方面，基于“市场分化光模暂休，创指震荡非创跟随”判断，我们建议：对于创业板指及科创50以短线修整对待、切勿追高，待充分整理后再行介入；对于其他标的，建议以上证指数为“锚”，按区间震荡来看待，待市场回落、构筑“ 黄金 右脚”时加以配置。
国金策略：当现实在靠近 对于不确定性的定价或许正在开始增长
随着时间不断往后推移，确定性溢价是否持续存在，需要更多思考。首先，对科技股高景气的业绩交易窗口可能正在逐步过去，未来需要寻找到新的催化。而实际上典型个股的业绩开始低于市场预期，由此带来了板块内部的股价表现分化。其次，美伊谈判虽然还未彻底“关闭”，但市场已经开始因为不断的反复“失去耐心”，市场对于美伊在五月底前结束整个战争的概率从4月17日最高的74%下降至目前的35%。最后，如果中东原油持续处于接近断供的状态，库存终将耗尽，带来产业链供应极大的不确定性，新兴市场能够进一步让渡的需求也已经有限。经过我们的测算，基于可得数据，全球石油可用库存天数平均水平是约37天。而实际上，供应链的影响已经在欧洲制造业有所显现：4月欧元区PMI分项中供应商的交货时间已经延长至2022年年中以来的最大值，制造业的投入成本也以自2022年年底以来最快的速度上升。
中泰策略：一季度主动基金重仓板块有何变化
本周基金一季报披露，从统计结果来看，一季度主动基金整体并未明显偏离高景气成长主线，但内部持仓结构已出现较为清晰的再平衡特征：一方面，资金继续向景气度较高、业绩兑现确定性较强的通信、 电力 设备、医药和部分 半导体 设备龙头集中；另一方面，前期交易拥挤度较高的电子硬件、部分可选消费、 非银金融 以及港股互联网平台与 半导体 板块则出现了较为明显的减仓。与此同时，高股息资源品和部分顺周期方向在一季度重新获得主动资金关注，A股和港股的 煤炭 、 石油石化 、地产链等板块均出现了较强的增配迹象。从行业层面看，A股主动基金一季度的行业配置变化体现出较强的“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征。
（文章来源： 东方财富 研究中心）