六成家电企业利润下滑，增长为何不再普惠？
中国家电行业的新常态，正在透过上市公司2025年的财报呈现出来。
据Wind统计，截至4月22日，A股家电行业约60家公司已披露年报、业绩预告等，其中约六成公司归母净利润同比下滑。与此同时，奥维云网数据显示，2025年中国家电零售市场规模为8931亿元，同比下降4.3%，自第三季度开始，零售增速出现明显回落。
两组数据说明，家电行业正在逐渐远离总量扩张的周期，进入需求放缓、政策刺激边际减弱、成本高位波动和价格竞争交织的新时代，家电企业的利润也在此背景下开始重新分配。
具体来看，头部企业仍然能够交出不错的成绩。
美的集团2025年实现营业总收入4585.02亿元，同比增长12.1%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%，营收与利润均创历史新高。海尔智家营收达到3023.47亿元，同比增长5.71%；归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%。
而巨头之下的企业，遭遇的则是“增收不增利”的情况。苏泊尔去年营业收入227.72亿元，同比微增1.54%，归母净利润20.97亿元，同比下降6.58%；石头科技业绩快报显示，2025年营业总收入186.16亿元，同比增长55.85%，归母净利润13.6亿元，同比下降31.19%。
企业的业绩反差说明，家电行业并非简单的整体失速，而是进入更加严苛的阶段。在这个阶段里，企业的规模不再天然转化为盈利，并需要为之付出更高的成本。而头部企业的优势则在于布局更早，对新的增长业务结构的投入更早也更分散。
增长质量开始分层
今年家电行业的年报表现仍然不乏亮点。
美的、海尔这样的白电龙头依然稳住基本盘，海信视像在黑电和显示领域也呈现出不同程度的韧性。其中，海信视像呈现“增利不增收”的特征，2025年营收576.79亿元，同比微跌1.45%，但归母净利润同比增长9.24%。
这说明，家电行业仍然能够继续“赚钱”，但问题在于赚钱的机会正在向具备全球化、高端化、技术迭代和成本控制能力的企业加速集中。
其中头部企业的增长更显质量。以美的集团为例，其营收结构并不全然依靠传统的国内家电基本盘。其2025年海外收入1959.48亿元，同比增长15.92%；同时To B业务收入1228亿元，同比增长17.5%。这意味着，美的集团通过全球化和第二曲线，改善了自身的增长结构。而海尔智家则进一步强化海外布局的优势，海外营收占比超过50%。
相较之下，巨头之下的企业2025年的业绩表现更有代表性。以小家电为例，2025年国内厨房小家电市场整体零售额633亿元，同比增长3.8%，均价同比上涨11.4%，看起来是结构性回暖。但放到公司层面，苏泊尔出现自2021年以来首次年度净利润下滑，九阳股份连续多年增长失速，石头科技则出现收入高增、利润下滑。
企业的分化说明，家电行业正在告别规模竞争时代，过去企业不断扩张市场、铺设渠道就能做大规模，收获增长和盈利，而如今，企业的增长需要用更高的成本去兑换。比如产品要不断升级、渠道要进行重构，同时海外的生产建设和品牌建设也要不断投入。在这个过程中，企业或许还可以继续保持营收的增长，但也会面临成本端和价格端的压力，最终导致利润被侵蚀。
也就是说，部分上市公司这一轮业绩下滑并不是单一企业的问题，而是家电行业的增长质量正在分层，依赖单一需求场景、产品同质化严重的细分品类，已经开始承受更大的出清压力。
这在集成灶行业表现得更为明显和剧烈。奥维云网数据显示，2025年厨电市场零售额为1613亿元，同比下降8.5%；零售量为8977万台，同比下降5.3%。火星人预计2025年全年归母净利润亏损2.7亿元至3.7亿元，亿田智能预计净利润亏损1.52亿元至1.86亿元，浙江美大预计归母净利润盈利1000万元至1500万元，同比大降86%至91%。帅丰电器则因相关财务指标触及风险线，年报披露后可能被实施退市风险警示。
能力差距成为分水岭
上市公司业绩分化的背后，是家电企业过去所依赖的三个支柱正在瓦解和重组。起于以旧换新1.0政策，发展于房地产高速发展的时代，过去围绕房地产周期带来的新增需求、政策刺激带来的换新需求以及消费升级带来的结构需求成为了家电企业的增长推力。但如今，这三股力量正在减弱，甚至消退。
房地产周期的影响最为直接。随着房地产进入下行周期，其对厨电、集成灶、大家电安装类产品的拉动明显减弱。集成灶首当其冲，作为厨电行业最具想象力的新品类，一度伴随厨房改造、新房装修和渠道扩张实现高速增长，但当需求端收缩、产品同质化加重、价格战加剧同时作用时，这一行业的增长地基也变得脆弱，甚至产生裂痕。
在消费端，家电从增量普及进入存量替换之后，消费决策变得更理性，具体表现为用户对价格更敏感，对品质和体验的要求也更高。在这个阶段，企业如果继续依靠低价拉动销量，利润就会快速流失，但涨价又要直面需求不足的问题。
在此背景下，通过结构升级拉升均价，同时通过海外市场和第二曲线增加收入成为了不少企业的选择。而这，却直接放大了企业的能力差距。
美的、海尔之所以还能保持相对稳健，不只是因为规模更大，而是因为它们已经把增长来源从单一国内家电零售市场，扩展到海外市场、To B业务、高端品牌、本土化经营和多元产业。这使其在面对单一市场波动时，有更多缓冲带。
相比之下，许多企业仍然依赖核心品类以及渠道红利，一旦行业进入低速竞争，抗压能力就会明显下降。
所以，当下家电行业的洗牌不是简单的“大鱼吃小鱼”，而是不同能力结构之间的淘汰。过去能靠渠道、价格和单品爆发存活的企业，未来会越来越难。只有把规模、效率、品牌、产品结构和全球经营能力同时做起来的企业，才可能穿越这轮周期。
(家电网® HEA.CN)