中外资机构：中国股市逐步接近周期性底部
中外资机构：中国股市逐步接近周期性底部
2026年11月01日 20:45
【导读】中外资机构：中国股市逐步接近周期性底部，AI与科技相关板块仍是全球投资者关注的重点
中国基金报记者郭玟君
中国股市是否已见底？全球资产配置策略应如何调整？美国中期选举市场影响几何？就此，中国基金报记者采访了以下中外资机构代表。
摩根士丹利 中国首席股票策略师王滢
建银国际首席经济学家赵文利
南方东英CIO 王毅
野村东方国际证券 A股首席策略师宋劲
中国股市逐步接近周期性底部
中国基金报：中国股市是否正在筑底？当前应如何调整A股及港股的投资策略？
王滢： 市场逐步接近周期性底部。沪深300指数前瞻市盈率靠近10倍—11倍的历史底部，恒指则距约8倍的极 低市盈率 仍有10%—15%空间，不过历史估值无法精确标示市场底部。
国家队最新买入约150亿美元，科创50与创业板相关ETF占比升至37%—50%，资金更多流向“硬科技”。历史上，国家队明确入场并配合稳定沟通后，A股往往在1—2个月内逐步探明市场底。
我们仍相对偏向A股，并将选股置于指数判断之前。A股中“硬科技”与先进制造权重为41.1%，对产业升级敞口更直接；组合上兼顾成长与分红，“硬科技”提供增长，高股息金融及央国企提供稳健支撑，在居民和企业需求尚未充分恢复之前，政策托底不宜解读为顺周期消费全面反转。
宋劲： 筹码与情绪切换后，A股有望迎来再配置机会，但波动率降低前应维持高防御性以抵御资金面尾部风险。中期看，中国资产规模与政策优势有望带来战略性超额回报，但在基本面下行压力下表现或更趋结构化。科技是盈利改善的核心 驱动力 ， 红利股 在低利率下吸引力提升，其低波特征有助于构建防御性。
王毅： 从上市公司三季度业绩看，这个说法有待商榷，目前看并没有发生业绩和股价表现大幅偏离，股价形成筑底趋势的现象。
中国基金报：目前中国市场上哪些行业或板块值得重点关注？
王滢： 重点关注 AI芯片 国产化、全栈云服务、AI基础设施设备及金融。
AI芯片 自主可控需求独立于短期消费周期，预计中国 AI芯片 潜在市场2030年扩至910亿美元，国产自给率从2026年41%升至70%；面向消费者的AI变现潜在市场2030年可达3000亿元，99%来自既有广告预算再分配及商户转化，全栈云厂商因能衔接算力、模型与商业场景而值得关注。基础设施建设也在改变设备需求，如Rubin机柜 PCB 价值量较Blackwell提升233%，液冷渗透率上升。
组合还需稳定现金回报，高股息 银行 与大型寿险仍受关注。传统地产、大众快消及非AI成熟制程 半导体 修复仍需时间。
现阶段选择应落到企业自身：产业需求是否真实增长、新增投入能否形成回报、分红是否有持续盈利支撑。
宋劲： 建议把握中国产业结构性亮点，中长期关注科技与红利板块。短期维持高防御，关注资本金消耗有限、ROE与股息率可持续的 银行 股，以及资金面占优、估值已充分计价下行压力的内需板块。中期逢低提升科技与能源化工配置，科技主线侧重算力硬件，包括存储、光 通信 、AI电源、液冷、燃气轮机等算力基建配套及国产算力；若地缘风险持续、油气价格中枢上移，关注国内上游 油气资源 企业。
全球央行货币政策路径或分化
中国基金报：在刚刚过去的全球央行周，各主要央行传递了哪些重要信号？你对货币政策路径作何预判？
王滢： 全球主要央行再次走到一个需要耐心观察的阶段。美、欧、日央行表面上相似的选择，背后各有不同的考量；暂时停顿，也不能视为紧缩周期已经结束；之后的路径也未必一致。
预计美联储将在2026年12月和2027年3月各加息25个基点。此后，降息窗口可能要到2027年底或2028年初才会打开。
预计欧洲央行12月再加息25个基点至2.75%后，2027年或将重新转向降息。
日本则仍处于货币政策正常化途中，12月基准利率可能升至1.50%，并于2027年中期达到1.75%—2.00%的中性水平。
宋劲： 预计欧央行将分别于12月和2027年3月各加息25个基点，英国央行或在11月和2027年2月加息。日本央行将于12月加息。预计美联储下一次加息将落在12月份，2027年不加息。
赵文利： 预计美联储2026年12月大概率再加息25个基点，因三季度GDP增长及9月核心PCE均高于目标。2027年上半年仍有加息一至两次风险，之后视通胀与增长变化而定。
AI与科技相关板块仍是全球投资者关注的重点
中国基金报：当前投资者应如何调整全球资产配置策略？
王滢： 摩根士丹利 跨资产排序仍以股票优先，其次是精选大宗商品、中性久期固定收益，最后是现金。
AI需求正从算力向 电力 、设备及工业基础设施延伸，供给稀缺环节有机会，关键看企业能否将投入转化为订单、盈利和现金流。
区域上相对看好美国和日本股票：美国侧重全栈AI龙头及算力与能源一体化基础设施，标普500指数2027年基准目标为8300点；日本受益于公司治理改革推动ROE改善，关注加息环境下的 银行 及 自动化设备 企业，东证指数2027年第二季度目标为4300点。
黄金 2027年第二季度目标为5000美元/盎司。
赵文利： 全球资产配置需兼顾增长机会与风险管理。建议适度提高组合防御能力，重视估值、盈利质量与现金流稳定性，并保持区域和资产类别分散。
权益方面，美国关注有定价权、资产负债表稳健、自由现金流强的优质企业，AI产业链更重投资回报可持续性；欧洲选择性关注全球竞争力龙头及国防、基础设施；亚洲关注日本治理改革，但需留意央行收紧与日元波动。
固定收益方面，可在高收益率区间分批增加美国国债及高质量债券，控制久期风险，回避欧洲主权债和高风险新兴市场债券。 黄金 可逢低收集。
王毅： 目前市场集中在科技能否反弹和红利是否持续的辩论中，其他的主题和行业几乎没有投资者关心。
全球资产配置中，股债60/40的配置分散风险的功能已经失效。大量新兴类固收策略在境外市场兴起，且累积了大量的管理规模代替收益和固定收益策略，值得关注。
美国中期选举AI产业及美股影响不大
中国基金报：美国中期选举结果将对财政政策、AI产业链及美股走势带来哪些影响？
王滢： 我们以分裂政府格局为基准情景，这将明显限制大规模减税与激进财政扩张。制衡有助于约束新增赤字、缓和国债供给担忧，但2027年债务上限谈判仍可能反复，带来阶段性波动。
AI产业对国会格局变化相对不敏感，跨党派共识支撑算力与 半导体 研发，出口管制等更多依托总统行政权限； 数据中心 更直接的约束在州和地方的水资源、电网与 环保 审批。选举结果明朗有望缓解观望情绪、支持年末行情，但行情能否延续最终仍看盈利。
摩根士丹利 维持标普500指数2027年6月8300点目标，对应约20.5倍远期市盈率，优质企业盈利与高ROE是主要支撑。
赵文利： 国会控制权变化可能性较高。若民主党赢得众议院甚至控制参议院，特朗普政府推进新增减税和大规模财政刺激将面临更大阻力，甚至面临弹劾风险；即使分治，财政压力也难在短期缓解，两党围绕拨款、债务上限的博弈还可能加剧政策不确定性。
选举结果不会根本改变AI长期方向，但可能影响监管重心与财政支持方式，包括反垄断审查、 数据中心 建设、 电力 供应及能源成本。
美股中期表现仍更多取决于企业盈利、AI投资回报及美国利率走势。
（文章来源：中国基金报）