皮海洲：A股市场需要对投资者“友好”一些
皮海洲：A股市场需要对投资者“友好”一些
2026年09月18日 07:52
皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
最近，证券市场知名人士、如是金融研究院院长管清友先生在接受某网络平台独家对话时表示 ，这些年A股市场解决了很多问题，“除了对投资者不友好都挺好”。
管清友先生在资本市场出道多年，是一位对中国股市非常熟悉的知名人士。其对中国股市一些问题的看法，基本上是符合实情的，而不是外行的盲人摸象。所以，管清友先生表示A股“除了对投资者不友好都挺好”，也是对A股市场客观情况的一种总结。
这个总结其实有些刺耳，却也直击投资者心扉。“除了对投资者不友好都挺好”，这句话说起来很简捷，但其中折射出来的问题却不少，甚至影响到中国股市的健康发展。
A股市场对除了投资者之外的参与各方“都挺好”，这既是一种事实，也是对管理层的一个高度评价，毕竟“这些年A股市场解决了很多问题”，不论是对上市公司，还是IPO公司，或是对大股东，或者是机构投资者，包括公募基金、私募基金、社保基金、 银行 理财产品等，确实“都挺好”的。比如，上市公司的融资没有不支持的，大股东减持门槛也很低，机构投资者不仅有转融通与量化交易庇护，更是在IPO环节予以重点关照。
但唯独对投资者（主要指的是中小投资者）“不友好”。这句话虽然过于绝对，但基本上符合实情，属于一种“相对正确”。毕竟中小投资者原本就是市场中的弱势群体，容易受到伤害，如果不是精心呵护，这种伤害几乎无法避免。何况A股市场对除了中小投资者之外的市场参与各方“都挺好”，如此一来，中小投资者难免就成了A股市场“不友好”对待的一方。
不过，从A股市场的发展来看，却需要对投资者尤其是中小投资者“友好”一些。毕竟中小投资者是A股市场最大的投资者群体，统计数据显示，目前A股市场个人投资者的开户数达到了2.5亿，而基金投资者更是超8.6亿人。正是有了个人投资者的参与，这才支撑起了A股市场这个世界第二大的股市平台。没有了个人投资者的参与，也就没有了A股市场。因此，个人投资者对于A股市场的重要性显而易见，A股市场理应善待个人投资者。
不仅如此，多年来管理层也一直都在强调要保护投资者尤其是中小投资者的合法权益。而近年来，管理层对保护投资者利益的强调更是较之前有过之而无不及。也正因如此，A股市场也有必要响应管理层的号召，在保护中小投资者权益方面做一些实际工作，对投资者“友好”一些。
而且随着股市的发展，股市的功能也在逐步健全。过去很长一个时期，A股市场都是一个以融资为主的市场，融资功能几乎成了A股市场唯一的功能。但最近数年，从管理层到高层，一直都在强调A股市场要投融资功能并重，既要重视融资功能也要重视投资功能。而切实保护好中小投资者利益，是股市投资功能的重要体现。因此，基于对股市投资功能的重视，A股市场也有必要对中小投资者“友好”一些。
那么，A股市场应如何对投资者尤其是中小投资者“友好”一些呢？当然，这里面涉及到的内容有很多。不过，就当下的市场来看，至少在这几个方面，A股市场还是做得不够的，需要进一步对中小投资者“友好”一些。
比如，近年来管理层一直都在积极倡导的上市公司现金分红，当下上市公司都在积极响应。但现金分红的最大受益者是大股东，中小投资者却受益有限。在这个问题上对中小投资者要“友好”一些，可以从两方面加以改进。一是减少分红，增加注销式回购，让上市公司拿出部分分红金额用于注销式回购；二是取消红利税，这是在分红环节对中小投资者最不友好的一项税种，有必要予以取消。
又比如，投资者一直比较关注的打新“中签难”问题，这个直接关系到中小投资者的切身利益。由于近期上市的部分新股给市场带来的巨大财富效应，从而使得这个问题更加突出。为此，有必要在新股发行问题上，改变目前新股发行份额向机构投资者倾斜的做法，将更多的新股发行份额上网发行，满足中小投资者打新的需要。
再比如，转融通与量化交易，二者堪称是机构专利，中小投资者不仅难以参与，而且中小投资者利益直接受到二者的危害。因此，有必要对此二者从严监管，限制甚至取消转融通与量化交易。
还有大股东减持问题，这个问题最容易危及到中小投资者的利益，有必要做进一步的完善。比如，将包括大股东在内的限售股股东减持与上市公司给予公众投资者的回报结合起来。只有当上市公司给予公众投资者的回报大于上市公司的融资金额时，限售股股东才能进行股份减持。而这样的减持制度才是对中小投资者“友好”的减持制度。
此外，就是退市环节的投资者利益保护问题。目前的A股市场，上市公司退市已成为一种常态，但退市环节对中小投资者的保护却是一个薄弱环节，很多上市公司退市，投资者都得不到赔偿。在这个环节有必要明确退市责任，大凡退市涉及到上市公司或大股东等违法违规行为的，都应赔偿投资者损失。2024年发布的“新国九条”明确提出，未来五年，投资者保护的制度机制要更加完善。A股市场有必要将其落到实处，而退市环节的投资者保护无疑是至关重要的一环。
（文章来源：大河财立方）