券商三大路径增厚“科创属性”，价值重估全面检验各家三投联动实力
券商三大路径增厚“科创属性”，价值重估全面检验各家三投联动实力
2026年06月30日 18:27
作者：
财联社记者 陈俊兰
财联社6月30日讯（记者陈俊兰） 随着国内硬科技资本市场深化改革，科创板估值体系持续完善、优质科创企业加速登陆资本市场，券商的服务模式已发生根本性迭代。从传统投行单一保荐承销、通道式服务的模式逐步退场，立足企业全生命周期的“投资+投行”一体化深度绑定模式，成为行业主流发展趋势。
半导体 、 人工智能 等硬科技赛道成长确定性强、长期价值突出，成为券商资产配置核心方向。从长鑫科技、宇树科技IPO招股书来看，头部券商已形成标准化硬科技全周期布局体系，核心围绕“投行前置挖掘，多平台长期持股”展开。那么券商具体通过哪些落地路径，实现硬科技资产的深度绑定与价值沉淀？投行+投资的融合路径背后藏着怎样的转型逻辑？行业格局又将迎来何种重塑？
梳理两家企业招股资料可见，头部券商已搭建覆盖企业初创、成长、IPO、上市后的全生命周期服务体系，形成三大标准化落地路径。
路径一：Pre-IPO私募前置投资
依托券商私募股权子公司、产业基金在企业上市前3—5年入局，保荐身份叠加早期股东双重身份，是当前头部券商主流打法。
宇树科技招股书披露，截至本招股说明书签署日，保荐人 中信证券 私募投资基金金石成长、全资子公司中证投资合计持有发行人4.4897%股份。招股书显示，金石成长是宇树科技在2024年第一次新增9家投资机构其中的一家。完整覆盖企业从量产落地到科创板申报全流程。
长鑫科技的券商股东名单更为集中， 招商证券 、 华安证券 、 中信建投 、 中金公司 、 方正证券 、 国泰海通 、 国元证券 、 广发证券 八家券商集体前置布局。其中 招商证券 通过招证投资、招商致远资本多层产业基金穿透合计持股5.05亿股，发行前持股比例约0.84%，为全市场券商持股规模首位； 华安证券 依托本地产业资源，通过华安嘉业以及参股的集成电路基金，合计持有约2.64亿股，持股比例约0.44%。
中信建投 通过全资子公司 中信建投 投资持股长鑫科技约0.15%股份， 方正证券 穿透后持有约0.07%股份； 中金公司 通过全资子公司中金资本运营和中金资本间接持股长鑫科技比例仅为0.00077%。 广发证券 通过广州信德参与了长鑫科技的投资，穿透计算之后， 广发证券 大致持有长鑫科技0.10%股份。穿透后 国泰海通 间接持有长鑫科技0.095%股份， 国元证券 则通过国元股权、国元创新等主体间接参与了长鑫科技的投资。
路径二：科创板保荐+跟投
券商变身硬科技长期股东的核心制度起点，来自科创板保荐人子公司强制跟投规则。规则明确，保荐机构需通过自有资金设立的另类投资子公司参与战略配售，按发行规模分档锁定2%—5%股份，锁定期长达24个月，远高于普通战投12个月限售要求。
其中， 中信证券 、华泰联合、 国泰海通 、中信建投、 中金公司 、 招商证券 为跟投规模前五头部机构，重仓AIGPU、 半导体 设备、存储算力等硬科技赛道，形成“保荐承销+自有资金跟投”绑定模式。
如前述中信建投和 中金公司 两家券商不仅是长鑫科技的间接股东，还共同作为长鑫科技的联合保荐机构。根据科创板跟投规则，按长鑫科技上市后3万亿市值粗略测算，这2%的跟投部分所对应的市值将达到约160亿元。
Wind数据显示，2025年券商科创板跟投金额合计为11.2亿元，上市首日收益率为261%，合计实现跟投收益29.2亿元，较2024年的10.4亿元大幅改善。 长江证券 非银测算，2026年头部券商跟投收益最高可拉动年度净利润增厚10%。
路径三：二级市场自营持续增持
企业完成上市、跟投资股份解禁后，券商自营盘持续加仓优质硬科技标的。Wind数据，2026一季报机构持仓数据显示，截至3月31日，券商（含证券公司及其投资子公司、另类投资子公司等）共现身342只A股的流通股东名单。
从持股产品数量来看， 中信证券 以持有42家A股上市公司位居行业第一， 国信证券 、 广发证券 紧随其后，持有A股公司数分别为33只和32只。
从行业分布分析，在科技赛道布局上部分硬科技板块依旧受到券商青睐。Wind数据显示，截至一季度末，共有9只科创板股票获得券商增持， 阿特斯 、 路德科技 、 青达环保 为获得加仓最高的三只个股，分别由 国信证券 加仓 阿特斯 705万股、加仓 路德科技 80万股， 中信建投证券 加仓青大 环保 50万股。
“三投联动”重塑券商投行生态
随着科创业务业绩的逐步兑现，券商板块的估值逻辑正在发生根本性重构。 中金公司 指出，传统的投行业务往往局限于后端的IPO保荐，而“三投联动”则要求投研作为基座，深入产业纵深筛选硬科技标的；投资作为前端抓手，通过私募（PE）和另类投资子公司（直投）在企业初创期便“投早投小”；最终由投行作为后端出口，帮助企业登陆资本市场。
这种模式下，券商的服务链条被无限拉长。据 中金公司 不完全统计，2026年4月以来已上市的百亿元级市值科创项目中，券商通过PE子公司、另类子公司穿透后的持股总市值已超过110亿元。随着科创业务业绩的逐步兑现，中信建投研报认为，当前 非银金融 板块估值仍处于历史偏低区间，券商的“科创属性”有望迎来系统性价值重估。
在这场价值重估的浪潮中，行业马太效应愈发明显，竞争格局正加速分化。一方面， 综合 实力领先的头部券商凭借其强大的“三投联动”能力、深厚的项目储备和全链条服务优势，稳固了市场主导地位。数据显示，2026年上半年，376家处于在审状态的企业中，头部券商的项目储备优势进一步扩大。
另一方面，科创特色鲜明的中型券商正在实现差异化突围。中信建投指出，这类券商在特定细分领域（如 半导体 、先进制造）深耕多年，拥有独特的区位和产业资源优势。它们在明星项目中的参投比例高，跟投浮盈丰厚，且当前股价尚未充分反映其科创价值，具备较大的业绩弹性。
（文章来源：财联社）