大模型护城河要塌了？明略科技在端侧找到了真答案——明略科技(2718.HK)放量大涨
大模型护城河要塌了？明略科技在端侧找到了真答案 ——明略科技(2718.HK)放量大涨
2026年06月12日 11:08
6月11日，明略科技（2718.HK）股价单日大涨，今日开盘依旧涨势喜人。股民评论区里最多的猜测是"庄家拉升"、"游资炒作"。但如果把视线从K线图移开，放到过去三个月全球AI产业正在发生的结构性变化上，这次上涨更像是一次迟到的认知修正——市场终于开始为一条被大多数公众忽视的产业逻辑定价。
这条逻辑不是某个单一利好，而是一条五层递进的因果链。它解释的是"这家公司在AI下半场到底解决了什么问题"。
护城河坍塌：前沿模型的窗口期只剩三四周
这条逻辑链的起点，是一个越来越多从业者不愿公开承认但已经发生的事实：基础大模型的护城河正在快速坍塌。
今年早些时候，Anthropic创始人Dario Amodei公开道歉，原因是Claude被发现对研发用途主动降低输出质量。事后披露的细节显示，这并非技术故障，而是一种防御策略——防止竞争对手通过API调用蒸馏核心能力。一个站在全球技术最前沿的公司，需要靠"故意变蠢"来保护自己，这本身就说明纯技术壁垒的厚度已经不足以构成真正的护城河。如果领先者对自己的技术优势有信心，就不需要用这种方式防守。
OSWorld榜单上的时间差更能量化这种趋势。Claude 4.6在三月初发布时处于领先地位，但三月末通义千问就追平了同一基准，四月Kimi也达到了相同水平。从前沿发布到被追平，窗口期只有三到四周。这意味着任何一家公司花数十亿美元训练出来的前沿模型，其独占优势只能维持不到一个月。
蒸馏路径的成熟进一步加速了这个过程。目前业内已经验证，拿DeepSeek V4水平的开源模型作为 种子 ，去逼近下一代闭源前沿模型，在技术上完全可行。只要有一个second-tier的开源模型存在，frontier就不再安全。开源生态的繁荣不是在帮助闭源厂商，而是在系统性地消解他们的壁垒。
这三件事指向同一个结论：基础大模型不是护城河。Token单价一定会像摩尔定律一样逐年下降，这是产业规律，不以个别公司的意志为转移。
Token用量爆炸与分层调度的必然性
但成本下降不等于企业支出下降。恰恰相反，Token总消耗正在以每年十倍的速度膨胀，而且这个增速还在加快。
驱动指数增长的核心力量是Agentic AI的普及。Agent的本质能力是把一个复杂任务层层拆解为简单子任务，每一层拆解都意味着新一轮模型调用。任务越复杂、拆解层数越多，Token消耗量就呈几何级放大。这不是线性增长，而是e^x——增速等于使用量本身，这正是指数增长的数学定义。
当单价下降遇上用量爆炸，结果不是省钱，而是Token总消耗的指数级膨胀。单价的降幅根本无法抵消用量的增幅，企业的AI账单只会越来越厚。
这就引出了一个不可回避的结构性问题：企业不可能对所有任务使用同一个模型。分层调用不是技术优化的可选项，而是企业在AI时代维持经营的生存刚需。
高价值任务——写代码、做新产品研发、制定战略、策划营销方案——需要用贵的前沿模型，但前提是必须算得过来ROI和P&L，赚回来才能持续投入。日常运营中的简单劳动则必须交给便宜模型，否则账根本算不过来。每个企业都需要一套Token预算管理系统，按项目维度看研发投入产出比，按毛利率维度看持续经营业务的健康度。同时，企业内部还需要一个智能路由器，把普通活儿自动分给便宜模型，把关键活儿精准分配给贵模型。
这套分层调度体系不是锦上添花的效率工具，而是企业在Token成本持续膨胀的环境下维持利润率的结构性基础设施。谁能帮企业建好这套基础设施，谁就拿到了AI下半场的入场券。
端侧加专属模型：被低估的价值锚点
当分层调用成为刚需，真正的价值锚点就浮出水面了：端侧模型加专属模型。
因果链条到这里形成完整闭环。护城河坍塌导致Token成本下降，成本下降催生用量爆炸，用量爆炸迫使企业分层，分层调用打开端侧和专属模型的结构性机会窗口。能够在这个位置提供完整解决方案的公司，才拥有穿越周期的真壁垒。
资本市场已经开始为这条逻辑定价。阶跃星辰刚完成新一轮融资，估值达到90亿美金，尚未上市，核心方向之一就是端侧模型。面壁智能也在同一赛道获得了头部资本的密集追捧。这两家公司赌的是同一个判断：端侧和专属模型是AI基础设施的下一个价值高地。
而明略科技已经具备同类能力。在端侧，公司有Mano-P、Cider、Mano-ASR等自研模型；在专属模型层面，有面向企业场景的微调训练能力；在调度层面，一套Token预算管理和智能路由系统已经在自有业务中跑通。更重要的是，这套体系的单位经济模型已经得到真实验证，Agentic Services业务今年的毛利率预计将随着Token成本的持续下降而提升。
换句话说，明略科技做的事情和阶跃星辰、面壁智能在同一赛道，但它已经上市、已经有规模化收入、已经验证了商业模型。从估值逻辑上看，这是一个被严重低估的标的。
Coinbase近期的公开表态也从侧面印证了这一趋势："不能永远用最贵的模型。"当行业头部公司开始公开讨论模型分层和成本控制，说明市场共识正在形成。明略科技恰好已经解决了这个问题，只是公众的认知还停留在上一个阶段。
股价背后的真实逻辑
回到6月11日的股价。机构投资人认可了公司的实际能力和商业化进展，实打实地买入，这才是上涨的真实原因，而涨幅背后产业逻辑的信息不对称导致了认知错位。
大模型护城河塌了，Token用量炸了，企业必须分层，端侧和专属模型成了刚需，明略科技已经跑通了这条路但尚未被充分定价。在AI从"谁的模型更强"转向"谁能帮企业把AI用起来"的下半场，竞争维度已经变了。
那些还在比参数、刷榜单的公司，赌的是上半场的门票。而明略科技押注的，是下半场的基础设施。
（文章来源：界面新闻）