新旧动能转换步入加速期
新旧动能转换步入加速期
2026年10月09日 12:06
中国经济增长正由要素扩张转向技术驱动，新旧动能转换步入加速期。
作者/廖宗魁
全球新一轮科技革命浪潮下， 人工智能 、 新能源 、 新材料 等技术加速落地，中国经济增长逻辑正在发生深刻变化，由要素规模扩张转向技术进步与效率提升，新旧动能转换已成为经济演进的主线。在这一背景下，本轮行情中科技板块成为交易主线。
但市场对于新旧动能转换走到哪一步、新动能何时真正接棒、传统产业如何定位，仍存在不少分歧。《证券市场周刊》就此与 国盛证券 首席经济学家熊园展开对话，从产业划分、多维数据、时间节奏、资本市场启示等角度，拆解本轮新旧动能转换的现状与演进路径。
熊园指出，新旧动能转换路径分为萌芽期、加速期、主导期三个阶段，中国当前正处于加速期，最核心的特征是“增量已经向新，存量尚未换位”。预计到2030年前后，新动能有望在投资、增加值上形成对旧动能的超越。
新动能已是GDP增长第一动力
《证券市场周刊》：市场经常讨论新旧动能转换，但不少投资者容易将其简单理解为新行业直接取代传统行业，当下应如何界定新旧动能？
熊园：首先要纠正一个普遍误区，新旧动能转换不等于用新兴产业全盘淘汰传统行业，其本质是经济增长的核心 驱动力 发生迁移，从过去依靠资本、土地、资源、劳动力大规模投入，逐步转向科技创新、效率提升和新需求创造。传统行业仍承担社会基础供给，矛盾在于部分领域前期扩张过快、占比过高，形成结构性过剩，需要压减低效产能，保留转型升级板块。
我们把国民经济划分为四大类别，除新动能行业、旧动能行业外，还有就业型行业、保障型行业，后两者是保障转换平稳推进的配套力量。这一划分有助于跳出新旧二元对立的简单视角。
新动能行业的核心特征是增长高度依赖科研创新，资本更多投向研发、先进设备、成果转化，而非单纯扩大产能，行业增速高于经济平均水平，并具备技术外溢带动效应，主要涵盖高技术制造业、高技术服务业、战略性新兴产业与 数字经济 核心产业，对应 计算机 通信 电子 、 仪器仪表 、航空航天装备、医药制造、软件信息技术、科研服务，以及 新能源 汽车 、 半导体 设备、 环境治理 等细分赛道。
旧动能行业是过去工业化城镇化阶段的支柱，增长高度依赖要素大规模投入和债务扩张拉动产能。随着需求见顶，要素投入的边际产出下降，代表板块集中在四类：一是 房地产开发 、房屋建筑及建材家具上下游；二是传统土木工程基建；三是采矿、 钢铁 、石化等资源密集产业；四是纺织服装等低端劳动密集加工环节。
就业型行业、保障型行业容易被市场忽视。就业型行业以生活服务业为主，承担劳动力吸纳功能；保障型行业提供公共服务和基础运行保障，在经济下行阶段具备较强增长韧性，是托底经济的重要力量。
《证券市场周刊》：这是否意味着旧动能就是落后的，需要被全面淘汰？
熊园：旧动能并不意味着相关行业需要整体淘汰。居民部分基本需求仍要依靠旧动能产业满足，矛盾核心在于部分行业此前扩张过快，在经济中占比偏高，形成结构性矛盾。因此，旧动能优化调整不是简单压缩整个行业，而是压减低效和过剩部分，保留转型升级板块，在推动改造升级的同时，使其规模与经济占比逐步回归合理水平。
《证券市场周刊》：从历史规律看，新旧动能转换会经历哪些阶段？我们当前处在哪个位置？
熊园：完整的转换路径分为萌芽期、加速期、主导期三个阶段。萌芽期，新技术 新产业 体量小，旧动能仍是经济主力，但边际效益递减；进入加速期，新技术完成规模化落地，资本、人才向 新产业 集聚，新旧动能此消彼长，增量开始切换，但存量格局尚未颠覆；最终进入主导期，新动能在总量和贡献上占据主导，旧动能低效部分完成出清。
综合 生产、投资、就业、经营等多维度数据，中国当前正处于新旧动能转换的加速期，最核心的特征是“增量已经向新，存量尚未换位”：新动能已成为拉动GDP增长的第一动力，但在增加值、投资、就业的存量占比上，旧动能依然体量庞大，尚难立刻填补传统行业收缩留下的缺口。这也是经济呈现明显“K型”分化的原因，这种分化不是短期波动，而是加速期的必然现象。
加速期的四维特征
《证券市场周刊》：如何通过宏观数据直观验证加速期的分化特征？
熊园：可从生产、投资、就业、经营四个维度观察加速期的现实特征。
第一，生产维度。增量层面新动能已扛起经济引擎。2026年二季度，新动能行业增加值增速达8.6%，旧动能行业同比增速降至-0.2%。从贡献看，2026年二季度新动能对GDP增长贡献率达39.3%，是最大增长来源；旧动能贡献率为-4.2%，对经济形成拖累；保障型行业贡献率35.6%，发挥重要托底作用。但存量差距仍明显，截至2025年年末，新动能增加值占比18.6%，旧动能占比仍有24.6%。换言之，新增产出大半来自新经济，但存量盘子仍以传统产业为主。
第二，投资维度。新动能展现较强韧性，但投资规模尚不足以完全接续旧动能。2026年7月，旧动能、就业型、保障型行业投资均为负增长，只有新动能投资逆势录得正增长。
第三，就业维度。就业转换明显滞后于生产端，是加速期的突出难点。旧动能行业释放的劳动力受技能错配约束，很难直接进入技术门槛较高的新动能行业。2018年至2023年，旧动能从业人员占比下降7.4个百分点，新动能就业占比仅提升1.5个百分点，大量劳动力流向生活服务业等就业型行业。从劳动报酬分配看，旧动能劳动报酬占增加值比重仅38.5%，新动能为45.2%，高于旧动能，但仍低于全行业平均，体现新动能资本技术密集的属性。就业结构错配意味着，动能转换过程中稳就业需要依靠服务业缓冲，不能简单期待 新产业 直接承接全部失业劳动力。
第四，企业经营维度。工业领域利润、营收增量持续向新动能集中。2026年7月，新动能营收、利润分别增长6.4%、12.7%；2019年年末至2026年7月，新动能营收占比由35%提升至40.4%，利润占比升至42.6%。不过旧动能仍保留接近四成的营收、利润存量。
综合 来看，边际上经济增长动力已完成由旧向新切换；存量上，旧动能的体量影响仍不可忽视。
《证券市场周刊》：市场最关心新动能何时能真正超过旧动能，成为国民经济的主导力量？
熊园：我们分别从增加值、投资两大指标做趋势推演，两个维度的切换时间并不同步，投资占比会率先完成超越，增加值占比追赶更晚。
按近年线性趋势测算，新旧动能增加值占比差距每年约收窄1.2个百分点，预计2030年底新动能增加值占比有望超过旧动能。之所以要等到2030年前后，一方面，旧动能中资源型、重资产产业资本存量巨大，仍要承担基础供给，不可能快速退出；另一方面，新动能也需要经历技术迭代、产业化落地、产能扩张的完整周期，AI、生物医药等产业的规模化扩张都需要时间。
投资维度节奏更快，预计2028年—2029年新动能投资规模有望超过旧动能。这里有两个核心变量，一是AI产业链，二是 房地产 投资筑底。
AI基础设施投资大概率在2027年至2028年达到阶段性峰值。但需要区分，算力硬件投资达峰并不等于新动能增长见顶。前期新动能投资主要由算力、硬件等上游基建拉动；当算力供给充足、成本下行之后，增长重心将向下游制造、金融、医疗等应用端转移，依靠场景渗透驱动产业发展。
旧动能这边，核心变量是 房地产 投资。当前 房地产 尚未完成全国性筑底，8月底出台的预售住房贷款新政将按揭回款延后至竣工备案之后，房企现金回收周期拉长。我们预计，房地产投资真正筑底大概率落在2028年—2029年。
当房地产投资逐步筑底，叠加新动能投资持续扩张，新动能固定资产投资占比有望超过旧动能，成为全社会投资第一大支柱。
（本文已刊发于10月3日 出版 的《证券市场周刊》。）
（文章来源：证券市场周刊）