物理AI重构杭叉集团：叉车龙头的价值重估

物理AI重构杭叉集团：叉车龙头的价值重估

2026年10月29日 10:28

　　10月19日至28日，A股用八个交易日完成了一次对物理AI的集中定价。Wind人形 机器人 指数10月19日至23日上涨11.48%，核心公司指数上涨14.21%，同期上证指数下跌0.69%、沪深300下跌1.57%；10月28日，人形 机器人 概念单日再涨4.13%。

　　催化来自三个方向。政策端，首批6项人形 机器人 国家标准发布，商务部等九部门推动具身智能在商贸场景落地，中办、国办提出全面实施“ 人工智能 +”行动。在产业界， 英伟达 柏林GTC将物理AI设为核心议题，黄仁勋称“下一波浪潮是物理AI”， 特斯拉 第三代Optimus进入初期生产爬坡。南京物理AI与世界模型大会签约金额超60亿元。

　　更值得注意的是结构变化。第一波上涨集中在仿真、数采、视觉等软件与数据侧；10月27日，高位软件与整机标的回调，触觉、执行器、 减速器 等硬件方向接力。资金的筛选标准，正从“是否沾边”转向“是否接近落地、能否兑现收入”。

　　沿着这个标准重新审视， 杭叉集团 (603298)是一个尚未被充分定价的样本。

　　 杭叉集团 已经形成完整闭环

　　 杭叉集团 在物理AI领域的路径，是以工业车辆为本体入口，以国自 机器人 为技术抓手，以LogiMind工业具身大模型为智能中枢。

　　2025年7月，公司控股子公司收购国自 机器人 99.23%股权，补足AMR、AGV产品线以及算法、软件和场景实施能力。2026年上半年，公司搭建具身智能研究院、智能 物流 研究院、 机器人 创新中心三大研发平台，建立“数据采集—模型训练—应用迭代”机制。

　　2026年7月首届AI DAY，杭叉集团发布LogiMind大模型和五款L3级叉车机器人，覆盖平衡重、前移、搬运和堆垛等主要车型。产品统一采用“3D 激光雷达 +多目深度相机+端云协同工业大模型”架构，具备环境理解、自然语言任务接收、自主取放货和主动安全能力。HC-Sim仿真平台、GRACE PAI 1.0底层软件和TransEasy应用软件，则承担仿真训练、系统控制与现场部署功能。X1系列轮式 物流 人形机器人 ，进一步补足5米以内的精细操作场景。

　　在产能建设上，今年9月，公司披露不超过22.59亿元的可转债预案，其中7.59亿元拟投向叉车机器人智慧工厂。这表明杭叉集团的准备不限于产品验证，还包括后续规模交付。

　　 三层产业重构

　　在这条脉络之下，公司的重构发生在三个层次。

　　第一是产品重构。传统AGV依赖预设坐标和规则配置，托盘偏移、货物变化就需要人工介入。LogiMind通过“云端统筹+本地边缘运算”的大小脑协同和自研SRN结构化感知网络，实现毫米级识别与弱网独立运算，让叉车从按路线运行转向理解任务、自主取放。竞争维度随之改变：从机械性能、制造成本，扩展到环境理解、任务规划、异常处理。这正是“重构”而非“叠加”的含义——AI从附加功能变成决定产品形态的能力。

　　第二是增长重构。智能 物流 已经成为可验证的第二曲线。2026年上半年，杭叉集团智能物流集成及机器人收入7.96亿元，同比增长30.81%；杭叉集团国自智能收入7.24亿元，同比增长22.03%；新增订单8.92亿元，同比增长29.26%。项目已进入 汽车 、 白酒 、光伏、快消和 电力 能源等行业。公司披露，新一代叉车机器人替代人工的回报周期为12至24个月，远程运维监控可降低现场人力60%以上。叉车机器人预计2027年正式推向市场，后续订单能否转化为批量收入，将决定第二曲线的斜率。

　　真实场景还会形成数据壁垒。杭叉集团拥有80余家直属销售公司、700余家授权经销商，业务覆盖200多个国家和地区。设备交付、作业运行和后续运维可以持续沉淀工况数据，再反哺模型与硬件迭代。这种“产品落地—数据沉淀—算法迭代”的循环，是纯模型公司和初创机器人企业较难复制的能力。

　　第三是估值重构。截至10月27日，杭叉集团PE（TTM）约13.38倍，仍主要按照叉车制造企业定价，约为同期 人形机器人 指数PE约25.84倍的一半。若智能化业务真正形成独立估值支撑，当前估值水平未必已充分反映其物理AI布局深度。

　　需要指出的是，估值重构并不意味着简单对标机器人板块，而取决于三个条件：智能化收入占比持续提高，叉车机器人形成标准化产品而非定制项目，模型与软件能够跨车型、跨场景复用。当这些条件兑现，杭叉集团才可能从设备制造估值，逐步转向“工业物流装备+物理AI平台”估值。

　　 主业提供安全垫

　　从业绩侧看，公司刚刚披露的三季报表面承压，实则改善。公司今年前三季度营收151.24亿元，同比增长8.25%；归母净利润17.90亿元，同比增长2.11%。

　　拖累主要来自非经营项目。其中，汇兑损失使前三季度财务费用增至1.81亿元，同比增加约1.96亿元；单三季度投资收益同比减少0.82亿元。

　　剔除后，核心经营利润前三季度约19.14亿元，同比增长17.52%。单三季度毛利率28.27%，同比提升2.11个百分点，创阶段新高，海外与电动化产品占比提升是主因；经营现金流净额8.26亿元，同比增长19.90%。主业盈利与现金流，为智能化投入提供了内生资金。

　　物理AI对杭叉集团的意义，不是多一条产品线，而是把一家具备年产40万台能力的叉车企业，重构为工业物流智能体平台。市场已开始为“AI进入物理世界”定价，杭叉集团的重估则取决于订单与收入的兑现节奏。下一轮竞争，才刚刚开始。

（文章来源：证券时报网）

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