多重边际改善显现，片仔癀上半年高价原料库存加速出清
多重边际改善显现，片仔癀上半年高价原料库存加速出清
2026年09月02日 07:17
近日， 片仔癀 披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入45.73亿元，归母净利润10.93亿元。尽管整体业绩仍处于调整周期，但单季度利润降幅已连续两个季度收窄，多项结构性指标已出现明显好转：肝病用药毛利率同比提升1.27个百分点、存货规模延续回落趋势、经营活动现金流净额同比增长332.58%至16.25亿元，显示公司正逐步走出“高价牛黄库存消化期”的最困难阶段。
肝病用药毛利率修复
财报显示，公司肝病用药上半年毛利率为62.77%，同比提升1.27个百分点。同时，公司存货规模也持续优化，从2025年末的66.79亿元进一步降至59.54亿元，较一季度末的62.77亿元继续回落，高价原料库存进一步消化。
据康美中药网数据，2025年至今，天然牛黄价格从历史高位165万元/公斤大幅回落至约52万元/公斤，但这一下降趋势主要发生在2025年年内，公司生产所用牛黄多为此前高价储备，导致上半年产品仍主要消耗高价库存。
更具意义的是原材料供给端的突破。公司报告期内顺利落地全国首单进口牛黄采购，并获准从阿根廷进口天然牛黄，成为国内首家获得天然牛黄正式进口批件的企业，该批件有效期至2027年4月19日。 片仔癀 相关负责人表示，牛黄进口的获准，不仅为公司拓展了海外采购渠道，有利于供货数量和价格的稳定，更为平抑国内原料价格、打破供需失衡提供了市场化手段。
现金流的改善是半年报的另一大看点。上半年公司经营活动产生的现金流量净额达16.25亿元，同比增长332.58%。公司解释称，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。这与高价原料采购减少、库存消化推进的逻辑相吻合。
从利润端看，公司单季度归母净利润同比降幅已连续两个季度收窄。2025年第四季度归母净利润同比降幅约为90%，2026年第一季度收窄至约25.64%，第二季度继续收窄至21.02%，扣非净利润降幅同步趋缓。
根据半年报， 片仔癀 拟每10股派发现金红利人民币10.70元（含税），合计派发现金红利约6.46亿元，占公司2026年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为59.06%。
线上终端售价稳步回升
渠道建设方面，公司以“圆山计划”为牵引，持续推进终端网络下沉与优化。今年上半年，国药堂新增76家，其中38家进入空白区域，全国累计开设国药堂已达618家，市场下沉拓展成效显著。累计签约名医246名，包括6名国医大师，报告期内名医馆累计接诊71588人次，同比增长14.27%，累计医疗收入同比增长33.44%。
线上渠道同样表现亮眼。上半年，片仔癀锭剂斩获天猫OTC解热镇痛类目、 京东 OTC肝胆用药类目、抖音OTC肝胆用药类目销量第一名。线上渠道营收同比增长42.24%，毛利率提升0.83个百分点至40.21%，显示品牌在线上议价能力持续增强。公司相关负责人表示，公司从严规范渠道管理，提升服务质量，线上终端售价稳步回升。
此外，复方片仔癀含片销售量同比增长47%，肝宝出口数量同比增长4.60%。安宫牛黄丸普丸装（体培牛黄、人工麝香）成功推出，片仔癀系列普药在国药堂专卖渠道铺货率达95%以上，产品矩阵持续丰富。
值得一提的是，报告期内，公司加大对研发创新的投入，研发费用支出达1.31亿元，同比增长8.53%。公司在研新药项目达19个，其中10个进入临床研发关键阶段，6个达成阶段性里程碑，覆盖中药 创新药 、古代经典名方、化学药和生物药。其中，古代经典名方保元汤颗粒已提交澳门药品注册申请，片仔癀治疗原发性肝癌的新功能主治研究也在持续推进。片仔癀近日在投资者互动平台透露，公司积极推动澳门版片仔癀和片仔癀胶囊的产品注册工作，预计今年内取得澳门版片仔癀产品注册证。
业内人士表示，整体来看，这份半年报释放出多重向好信号：成本端压力缓解、渠道体系迭代、研发管线多点开花。随着“十五五”规划将中医药振兴上升为国家战略，中药龙头片仔癀在完成本轮高价库存消化的阵痛之后，有望重回稳健增长轨道。
（文章来源：中国证券报）