利率

随着DR基准利率贷款在全国多点落地，市场也高度关注新旧定价机制的衔接问题：DR与LPR两大贷款定价基准有何差异？

在河北石家庄，一家科技型民营企业于8月5日获得了中国银行发放的100万元浮动利率贷款，该笔贷款采取定价日前3个月DR001均值作为基准利率，并加点164.32BP确定执行利率，按3个月周期重定价。

DR基准利率贷款“多点开花”，货币政策向价格型调控转型再迈关键步伐。

自海南试点破冰后，短短半个多月时间里，以DR为基准利率的贷款在全国多点开花，各区域首单业务密集落地。

近期，国内多家银行密集落地DR基准利率贷款，打破信贷市场长期锚定LPR的单一定价模式，进一步丰富了市场化、精细化定价“标尺”，金融服务实体经济的精准度与适配性显著提升。

LPR则继续服务零售、中长期及对利率波动承受力较弱的客户，二者互补而非替代。

但DR定价也带来更高的利率波动与管理复杂度，特别是企业需要接受利率随市场资金面动态调整，这要求企业自身具备一定的利率风险管理能力。

与以往贷款利率挂钩LPR不同，三笔贷款开创性地将DR（存款类金融机构间债券回购利率）作为定价基准，首次打破国内贷款定价长期单一锚定LPR的固有模式，开启信贷利率市场化定价新探索。

中信证券首席经济学家明明认为，DR为代表的资金市场利率能更加精准反映当前商业银行负债成本，银行资产定价和负债成本的匹配度得到提高。

张旭认为，引入DR作为参考基准有助于加强贷款、货币、债券等市场利率的联动，形成“牵政策利率之一发而带动全金融市场利率”之全身的传导。

目前，LPR已连续14个月保持稳定，市场利率自律机制也通过划定贷款利率下限，整治行业无序低价竞争。

展望后续，若银行负债成本自发性降低，那么在央行政策利率不变的前提下，贷款利率在DR基准形成机制下随之下调的逻辑也很顺畅，广谱利率下调或可期待。

张林认为，国有大行和头部股份行的推广动力可能更强，这类银行具备成熟FTP体系、数智化系统和衍生品对冲能力，可以快速完成“DR、FTP、贷款利率”传导。

在远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林看来，贷款利率一旦挂钩DR，企业融资成本对流动性状况的变化会更敏感、响应更快。

贷款利率如果直接锚定DR，相当于减少了报价形成环节的时滞，短端资金利率的变化能更直接、更快地映射到贷款利率上，传导效率和透明度都会提升。

我国贷款利率定价体系正式告别单一锚定LPR模式，向“LPR+DR”多元并行的市场化新格局演进。

在张旭看来，单纯对比基准利率并无实际意义，DR贷款可通过高于LPR贷款的加点幅度平衡收益。