毕马威蔡伟：居民存款罕见少增1.5万亿元主动“搬家”奔向多元配置
毕马威蔡伟：居民存款罕见少增1.5万亿元 主动“搬家”奔向多元配置
2026年05月13日 23:23
日前，中国人民 银行 公布的2026年一季度数据显示，住户存款增加7.68万亿元，但相比2025年一季度的9.22万亿元，同比少增了1.54万亿元。
不过，毕马威中国经济研究院院长蔡伟在接受《中国经营报》记者采访时指出，这是一个里程碑式的转变：居民不再满足于把钱“躺着”存 银行 ，而是主动优化资产配置、追求更高财产性收入。
蔡伟指出，在流动性“水位”合理的背景下，经济正经历一场融资结构和财富配置的双重质变——企业把钱投向了科技、绿色等长期价值领域，居民则开始将储蓄搬向资本市场。这是一场从“量”到“质”的主动升级，预示着中国经济的韧性正在被重新激活。
资金“活水”流向更精准信贷结构升级明显
《中国经营报》：日前，毕马威发布的二季度《中国经济观察》报告（以下简称《报告》）显示，一季度社会融资规模新增14.8万亿元，处于历史同期较高水平，同时M1与M2增速差有所收窄。如何评价当前流动性环境对实体经济运行的影响？
蔡伟： 当前实体经济的流动性环境整体保持充裕，为宏观经济的稳增长与物价合理回升创造了适宜的条件。从总量维度看，一季度社会融资规模新增14.8万亿元，处于历史同期较高水平，社融存量和M2增速分别达到7.9%和8.5%，均高于6.5%—7%的名义GDP增速目标，保持了约1—2个百分点的合理溢价。这表明适度宽松的货币政策在避免“大水漫灌”造成资金空转和经济“脱实向虚”的同时，也为经济复苏提供了坚实的总量支撑。更为积极的变化体现在资金周转效率的改善上，M1增速回升至5.1%，与M2的增速差收窄至3.4个百分点，反映了企业经营活跃度的提升与资金周转效率的改善，意味着实体经济内部的流动性循环正变得更加顺畅。
《中国经营报》：一季度人民币贷款占社融比重较2025年同期下降，而企业债券净融资同比多增，其中科创债等创新品种有所发展。如何看待当前直接融资与间接融资结构的变化？这对企业融资环境可能带来哪些影响？
蔡伟： 信贷占比的下降与企业债券融资的回暖，标志着我国金融体系正加速向更加均衡、多元的融资结构演进。这一结构性变化的背后，既有低利率环境下债券融资成本优势的显现，也得益于科创债等创新品种发行机制持续优化，以及科技创新与民营企业债券风险分担工具落地见效，激发了一季度企业债券同比多增5214亿元。
这种直接融资对传统信贷的替代效应，对企业融资环境构成了显著利好。它不仅拓宽了企业的融资渠道，特别是为科创型企业提供了更匹配其风险特征的长期资金，还有助于企业减少对单一 银行 信贷的依赖，通过优化债务结构来分散风险，从而提升整体财务稳健性。
《中国经营报》：《报告》指出，一季度企业部门新增贷款9.6万亿元，同比多增4600亿元，连续四个季度同比多增，其中短期贷款新增较多。这一现象是哪些因素造成的？对企业后续的生产和投资决策有何影响？
蔡伟： 企业部门贷款连续四个季度同比多增，呈现出“短期冲周转、长期重质量”的鲜明特征。短期贷款的大幅多增，主要得益于出口韧性支撑下的企业流动资金补充需求，以及财政贴息等协同政策对短期融资的正向激励，这有效保障了企业日常生产的连续性。虽然企业中长贷同比有所少增，但其占各项新增贷款的比重升至近两年最高的63%，且资金主要流向科技、绿色等长期价值领域，表明信贷增长的质量显著提高。
不过，受海外地缘政治风险、国内需求修复基础尚不牢固、上游成本冲击及下游需求波动等多重因素影响叠加，企业对未来盈利稳定性的预期可能偏谨慎，这或将导致后续的资本开支决策更趋审慎。
从“存款立身”到“多元配置” 居民端资产负债表主动优化
《中国经营报》：《报告》显示，一季度居民存款同比少增，为2022年以来新低，同时居民贷款增长较为平缓。如何看待居民储蓄和借贷行为的变化？这可能对消费和资产配置产生怎样的影响？
蔡伟： 一季度居民存款同比少增创下近年新低，同时贷款增长平缓，折射出居民部门正在经历“去杠杆”与资产配置多元化的双重调整。这一行为变化的根源在于居民收入增速放缓、就业预期不稳，以及存款利率下行带来的资产收益率重估，促使资金从存款向理财、基金等 非银金融 资产转移，出现了明显的“储蓄搬家”现象。
同时， 房地产 市场的调整也抑制了居民的中长期信贷需求。这种趋势对宏观经济的影响具有两面性：一方面，居民加速偿还债务且对大宗消费态度谨慎，短期内可能对消费复苏的内生动能形成一定制约；另一方面，资金通过非银机构转化为投资，有助于推动资本市场的发展与居民资产配置的多元化。
《中国经营报》：一季度居民短期贷款减少1640亿元，《报告》称，这是除2020年外唯一一次春节消费季新增贷款为负；同时居民中长期贷款新增4607亿元，创2013年以来同期新低。如何看待居民部门短期与中长期贷款同步走弱的现象？
蔡伟： 居民短期贷款与中长期贷款同步走弱，反映出当前居民部门在消费市场和 房地产 市场均面临显著的信心与偿付能力约束，正处于深度的行为调整期。
短期贷款方面，受居民收入增速放缓、 汽车 家电等大宗消费补贴效果退坡、居民加速偿还短期债务“去杠杆”倾向明显等三方面因素拖累，导致在传统消费旺季也未能扭转短贷负增的局面。而在中长期贷款方面，创下新低的核心原因在于 房地产 市场持续深度调整。房价持续下跌削弱了购房的资产增值预期，同时居民对长期收入与还贷能力的担忧，使得按揭贷款需求大幅萎缩。尽管年初以来稳楼市政策持续加码，但居民加杠杆意愿仍未有效修复。
综合 来看，两者同步走弱表明居民部门正从“加杠杆消费/购房”转向“减负债、增储蓄或转投金融资产”。这一行为变化短期内将制约消费复苏的内生动能，并对房地产市场的企稳形成拖累；但从中长期看，居民资产负债表的修复和资产配置的多元化，也有助于降低宏观金融风险，倒逼经济结构向更可持续的内需驱动模式转型。
（文章来源：中国经营报）