义乌小商品城赴港上市如何打造全新叙事？
义乌小商品城赴港上市 如何打造全新叙事？
2026年06月11日 17:37
在A股上市23年后，近日浙江中国 小商品城 集团股份有限公司（以下简称“ 小商品城 ”）披露招股资料，准备赴港上市。除了传统的市场经营业务之外， 小商品城 已经将业务范围拓展至数字贸易服务等业务，并且持续进行出海布局。
对于赴港上市，小商品城方面曾经表示：“基于公司国际化战略的考量。”对此，凌雁管理咨询首席咨询师林岳向记者表示：“小商品城选择赴港上市，是与其战略定位转型相匹配的。小商品城希望从收租型的实体市场运营商转型成为国际贸易 综合 服务商。而‘A+H’股的平台能够为其全球化注入资本动力。”
“收租”业务贡献毛利
近日，小商品城披露招股资料，准备赴港上市。招股资料显示，其核心实体市场义乌小商品城是包括国际商贸城一区至五区、全球数贸中心、篁园市场、国际生产资料市场及宾王市场在内的庞大市场集群。根据灼识咨询的资料，按2025年的商品成交总额计，小商品城是全球最大的国际贸易 综合 服务平台；按2025年的市场商户数量计，小商品城是全球最大的小商品批发市场。截至2025年年底，市场可 租赁 面积超160万平方米，拥有约8万个经营主体。
早在2002年，小商品城已经成功在A股上市，至今已经二十多年。截至2026年6月10日收盘，小商品城股价为11.07元/股，市值为607亿元。
对于赴港上市，小商品城方面曾经在今年5月的投资者关系活动中表示：“港股上市主要是基于公司国际化战略的考量。香港作为连接内地与世界的枢纽，有助于打造‘母市场+海外专业分市场’联动模式，推动小商品品牌出海；香港可以发挥人才集聚优势；推动金融与政策协同，利用香港成熟的资本市场和自由流通环境，助力公司跨境资金管理与全球资产配置；战略定位重塑，从传统 物业管理 者向‘全球贸易 综合 服务商’的战略转型。”
艾媒咨询CEO张毅向记者表示：“通过‘A+H’股的融资平台，小商品城可以筹集外币资金来支撑其全球业务的发展。另外，小商品城也可以借助港股的国际化属性来重塑商业贸易商的估值，从而摆脱传统收租叙事的估值。”
在经营业绩上，2023年至2025年，小商品城分别实现收入112.81亿元、154.75亿元、197.07亿元，年内溢利分别为26.81亿元、30.78亿元、42.16亿元。整体呈持续增长态势。
招股资料显示，在小商品城的业务中，市场经营业务以及商品销售业务合计占据了收入的大头。其中，市场经营业务的核心收入为市场商位使用费。该业务也是小商品城利润的核心来源。2023年至2025年，小商品城市场经营业务分别实现营收30.35亿元、45.30亿元、52.55亿元，分别占比26.9%、29.3%、26.7%。同期，小商品城市场经营业务的毛利率分别达到75.5%、84.9%、82.9%。
小商品城在招股资料中表示，2025年市场经营业务的收入增长来自两方面原因。一方面，2025年10月，全球数贸中心投入营运，带动摊位使用费及准入费增加。截至2025年年底，全球数贸中心商位入驻率为72.8 %。另一方面，是小商品城在续租时的租金调整。
其中，成熟的交易市场维持高出租率。国际商贸城一至五区于2023年、2024年及2025年的商位入驻率分别为98.1%、98.7%及99.1%，而篁园市场的商位入驻率则分别为96.9%、97.0%及96.9%。
商品销售业务则支撑起了小商品城的营收规模。根据招股资料，小商品城进行国内及跨境贸易，同时还经营针对终端消费者的自有 新零售 品牌“爱喜猫”。截至2025年12月31日，爱喜猫产品组合包含超过2万个SKU。2023年至2025年，小商品城商品销售业务分别实现收入67.92亿元、92.57亿元、99.84亿元，分别占比60.2%、59.8%、50.7%。
值得注意的是，商品销售业务毛利率很低。2023年至2025年，小商品城商品销售业务的毛利率分别为0.5%、0.7%、0.7%。
对此，林岳向记者表示：“商品销售业务对于公司的影响有两方面。一方面，这部分业务是营收增长的‘压舱石’，撑起了小商品城过半的营收规模。另一方面，这部分业务大量占用资金，并且使得整个公司向重资产运营方向去倾斜。在此背景下，会产生周转困难和资金占用的压力。”
贸易服务能否成为第二增长曲线？
目前，小商品城的触角还衍生到了贸易服务业务，包含数字贸易服务、仓储及 物流 服务、贸易相关金融服务。2023年至2025年，小商品城贸易服务业务的收入从4.70亿元增长至13.05亿元，占比从4.2%提升至6.6%。同时，贸易服务业务的毛利率并不低。2023年至2025年，小商品城贸易服务业务的毛利率分别为67.1%、90.6%、85.6%。
在贸易服务业务中，以数字贸易服务的规模占据最多。2025年，在贸易服务业务13.05亿元的营收中，数字贸易服务的规模达到10.76亿元。根据小商品城方面介绍，Chinagoods为主要专有数字贸易服务平台，使商户能够展示产品、联系买家并产生贸易线索及查询。截至2025年年底，于Chinagoods上拥有约560万个注册买家。
另外，小商品城还推出了“义支付”，主要为市场的商户提供 跨境支付 服务。2023年、2024年及2025年，由义支付处理的 跨境支付 交易总额分别达83亿元、278亿元及437亿元。
对于贸易服务业务，林岳认为：“贸易服务板块未来空间很广阔。但同时，该部分业务也面临挑战。首先， 跨境支付 、跨境数据流动等相关的业务需要经营牌照或者一些合规上面的门槛。其次，相关领域的竞争也在加剧，很多 跨境电商 的发展也会对Chinagoods平台形成挤压。”
除此之外，小商品城也在布局出海。根据小商品城在今年5月的投资者关系活动记录，2025年，公司全面升级品牌出海战略体系，重点聚焦中东、南美、非洲等新兴市场。截至2025年年底，已累计在全球 36个国家布局出海项目78个。
整体而言，对于小商品城的发展，张毅认为，挑战和机遇并存。张毅表示：“从整体中长期发展来看，小商品城面临的挑战有以下几点。首先， 跨境电商 巨头的持续发展导致外贸客流发生分流，在此背景下，国内中小商品批发市场正在内卷。其次，在当下外部环境之下，在海外市场的运营合规成本也会超预期。再次，小商品城在自营贸易资产上的重投入会占用大量的现金，不利于企业的短期盈利。”
同时，小商品城的未来发展也存在机遇。张毅表示：“受益于国内小商品外贸的韧性以及新兴市场的需求，小商品城依托实体货源的壁垒，朝着全球稀缺的一站式小商品贸易服务商的方向进行定位，是符合目前中国企业规模或者批量化出海的整体方向的。”
（文章来源：中国经营报）