美国通胀全线升温货币政策路径扑朔迷离
美国通胀全线升温 货币政策路径扑朔迷离
2026年10月16日 17:09
作者：
黄冰玉
来源：
上海证券报·中国证券网
连续两夜，全球市场情绪被超预期的美国通胀数据笼罩。美国9月通胀数据全线超出市场预期，从生产端到消费端的价格指标均明显反弹。
首先是美国9月消费者价格指数（CPI）创五个月来最大月度涨幅：美东时间10月14日公布的数据显示，9月CPI环比上涨0.6%，高于8月的0.4%；9月CPI同比增长3.7%，也高于8月的3.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI环比上涨0.3%、同比上涨2.6%。
紧接着，美国9月生产者价格指数（PPI）也超预期上涨。美国劳工部15日发布的数据显示，美国9月PPI环比上涨1.3%，高于8月的0.5%，为2022年3月以来最大涨幅；同比涨幅亦从8月的5.6%升至6.3%。
从结构来看，能源价格上涨是推动当月PPI和CPI上涨的重要因素，但通胀压力不仅是短期能源价格扰动，内在的通胀粘性正在被反复验证。
“美国9月通胀明显反弹且涨价面明显扩散，能源冲击与核心通胀粘性形成共振。能源、核心商品与非住房核心服务同时走强，细项涨价范围较宽，表明通胀压力正从能源向外扩散，并非单纯的外生供给冲击。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪对上证报记者表示。
往后看，能源仍是通胀短期最大的上行变量。白雪认为，10月通胀或继续偏高，四季度能否回落将主要取决于中东局势。若油价维持当前高位，汽油和燃油价格可能在10月CPI中再度环比上行，从而推高总体通胀读数；即便油价企稳，其同比基数效应也会使能源对总体通胀的支撑在一段时间内延续。
通胀高企的环境，成为当前扰动全球宏观资产定价的核心变量。
CPI公布后，美债收益率却不升反降，在数据公布后冲高回落。道明证券高级利率策略师Prashant Newnaha表示：“美国CPI意外走高，随后债券却出现上涨，这一走势非常反直觉。最合理的解释是， 人工智能 板块的暴跌正在下调市场对经济增长的预期，从而使债券成为对冲股票风险的工具。”
避险情绪压倒通胀担忧，促使投资者纷纷抛售股票、涌入债券市场。“这反映了投资者对‘科技七巨头’之外部分科技公司过度依赖债务融资以推动AI热潮的忧虑。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
货币政策方面，通胀压力加剧令市场对美联储10月加息的押注有所升温。但机构普遍预计，就业降温与金融条件收紧对加息节奏形成制约，美联储可能在10月按兵不动、12月再加息。
国盛证券 在研报中称，往后看，考虑到9月非农偏弱、通胀偏强，信号并不统一，叠加中期选举临近，倾向于认为：10月连续加息的必要性仍然有限，12月加息的可能性相对更大，但若后续美伊能达成新的协议、油价显著回落，12月大概率也不会加。主要风险点仍在中东局势，紧盯油价变化。
中金公司 研究部认为，通胀反弹强化了美联储继续加息的必要性，但由于近期美债收益率上行、美元走强，金融条件已部分收紧，美联储或保持耐心。预计10月仍可能暂停加息，12月再度行动。不过，加息节奏放缓并不意味着货币政策转向宽松，未来一年，美联储或仍将维持偏紧的政策立场。
白雪表示，通胀反弹强化了美联储年内继续加息的必要性，但就业降温与金融条件收紧对加息节奏形成制约。考虑到9月非农仅新增2.9万人且前两月数据合计下修6万，与通胀升温形成矛盾；加之长端美债收益率上行、美元走强，金融条件已部分收紧，市场实际上已承担了部分货币紧缩功能，预计10月会议维持利率不变、12月再加息25个基点的概率较大，年内政策立场总体偏紧。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）