英伟达没了黄仁勋
经济观察报
2026-11-14 10:4
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黄仁勋出席发布会画面
记者 郑晨烨
北京时间11月12日22时，距离美股开盘还有半个小时，英伟达（NVDA.O）在官网发布公告称，创始人 黄仁勋 已辞去总裁、首席执行官及董事职务，即刻生效。消息公布后， 英伟达 股价在当天开盘后一度下跌超过14%，收盘时跌幅收窄至4.34%。
根据公告，英伟达执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯（ColetteKress）出任临时首席执行官，并继续担任首席财务官；自1993年起担任英伟达董事的哈维·琼斯（HarveyJones）出任董事长，英伟达此前从未设立过这一职位。
董事会同时启动了正式首席执行官的遴选，内部和外部人选都在考虑之列。该公告没有说明黄仁勋辞职的原因，全文也没有出现他本人的表态。
11月8日，黄仁勋因个人情感风波向员工致信，英伟达董事会在当天宣布由独立董事牵头展开调查，同时表示对黄仁勋及其领导的管理团队抱有信心。但仅仅四天之后，这家企业就迎来了创办33年以来的第一次换帅。
公开资料显示，黄仁勋今年63岁，自1993年创办英伟达起，一直是这家企业唯一的首席执行官。在他任内，英伟达从一家图形芯片企业成长为全球AI算力的核心供应商，并在2025年10月成为全球首家市值突破5万亿美元的上市公司。
两个多月前的9月2日，黄仁勋在与美国商务部长霍华德·卢特尼克对谈时还说：“我当然可以不用再工作了，但我不想错过，我绝不会错过接下来的10年、15年。”
在全球AI算力产业链上，从台积电的先进制程、韩国厂商的高带宽存储芯片（HBM），到A股上市公司生产的光模块、印制电路板（PCB）和液冷设备，上游各环节的扩产大多是跟随英伟达一年一代的产品节奏展开的。
过去，英伟达每一代产品采用什么规格、向上游预订多少产能、给下游客户提供多少资金支持，主要由黄仁勋本人决定。如今他已离任，英伟达未来两年的产品和订单虽已排定，更长远的规划却要交到继任者手中，身处这条产业链的A股上市公司，也因此增加了变数。
四天换帅
公开信息显示，与不少由创始人掌握超级投票权的美国科技企业不同，英伟达实行同股同权，黄仁勋的持股比例约为3.58%。在黄仁勋辞职之前，董事会11名成员中，除他以外的10人均为独立董事。对待黄仁勋的去留，董事会的态度似乎在四天之内发生了变化。
11月8日，英伟达董事会在声明中称，调查由独立董事组成的委员会负责，并由外部独立律师协助，黄仁勋支持这项调查并承诺予以配合。声明最后表示，董事会对黄仁勋及其领导团队抱有信心。
两天后的11月10日，英伟达的独立董事单独发表了一份声明。这份声明只有一句话，内容是独立董事已聘请一家外部律所展开彻底且独立的调查，没有再提及对黄仁勋的信心。
据英伟达向美国证券监管机构提交的文件，11月11日，董事会接受了黄仁勋的辞呈，并在当天任命73岁的琼斯为董事长。11月12日美股开盘前，这一结果对外公布。
一位长期关注半导体行业的资深人士告诉经济观察报记者，英伟达原定在11月17日发布财报并给出新一季的业绩指引，与客户、供应商之间还有大量长期协议需要推进，如果首席执行官的去留悬而未决，这些事情都会受到影响，董事会需要赶在财报发布之前给出明确的结果。
此前英伟达不设董事长，董事会由首席独立董事主持。根据公告，出任董事长的琼斯曾任新思科技首席执行官。他在公告中表示，董事会对克雷斯和管理团队充满信心，英伟达的日常运营、对客户的承诺和产品路线图都不会中断。
公开资料显示，出任临时首席执行官的克雷斯现年59岁，2013年9月加入英伟达并担任首席财务官至今。她加入时，英伟达的市值还不到100亿美元。过去13年里，英伟达每个季度的业绩和指引，基本都由她在财报电话会上向投资者说明。
克雷斯在11月12日发给员工的信中称，过去一段时间对员工而言极其艰难，管理层定于11月18日召开全员会议。在此之前的11月17日，英伟达会按原定计划发布2027财年第三财季财报，此前给出的营收指引约为1080亿美元。届时克雷斯首次以临时首席执行官的身份面对投资者。
英伟达过去33年里的关键决定大多出自黄仁勋。2006年，英伟达推出软件平台CUDA，让图形处理器（GPU）可以承担通用计算任务，这项投入在此后多年里没有带来相应的收入，直到2012年深度学习时代兴起才显现出价值，如今已是英伟达最主要的竞争壁垒之一。
英伟达财报显示，ChatGPT发布时的2022年11月处于英伟达的2023财年，该财年英伟达全年营收约为270亿美元；截至2026年7月的2027财年第二财季，英伟达单季营收已达962亿美元，其中890亿美元来自数据中心业务。这一期间，英伟达的产品节奏和销售方式都由黄仁勋本人确定。
在产品节奏上，2024年6月，黄仁勋在台北国际电脑展期间宣布，把AI芯片的迭代节奏从两年一代加快到一年一代。
此后，Blackwell平台在2024年推出，VeraRubin平台在2026年8月开始量产出货。英伟达此前公布的路线图显示，RubinUltra和Feynman两代平台分别计划在2027年和2028年推出。
在销售方式上，从Blackwell一代起，英伟达的主力产品由单颗芯片扩展为整机柜，一个机柜集成72颗GPU以及配套的中央处理器（CPU）、交换机、液冷和供电系统。摩根士丹利在2026年5月发布的一份研报中测算，一个VeraRubin机柜的物料成本约为780万美元，比上一代机柜高出约95%。
克雷斯在2026年8月的财报电话会上也给出过一组数据，每建设1吉瓦（GW）的数据中心，英伟达对应的潜在收入从2022年推出的Hopper一代的约180亿美元，提高到Blackwell一代的约250亿美元和VeraRubin一代的约400亿美元。
克雷斯和未来的正式首席执行官接手的，正是这样一套由黄仁勋定下的产品节奏和销售方式。
没有黄仁勋的英伟达
英伟达未来两年的产品和订单在黄仁勋离任之前已经确定，换帅对这部分业务的影响有限。
在2026年8月的财报电话会上，克雷斯表示，预计英伟达2028财年（截至2028年1月）的营收同比增长约70%，至少到该财年末，产品仍然供不应求。据其介绍，全球前五大云厂商的资本开支在2026年接近8000亿美元，2027年预计达到1.3万亿美元。
华南一家大型券商的科技分析师告诉经济观察报记者，RubinUltra和Feynman两代产品的平台和架构都已确定，英伟达2027年和2028年的供应也大多已被客户预订。目前客户与英伟达商谈的，已经是2029年及以后的供应。换帅的影响因此要到更晚才会显现，而且集中在此前由黄仁勋本人负责的几项工作上。
在产品上，天风国际证券分析师郭明錤近日在社交平台上发文称，黄仁勋未必是英伟达内部最懂高压直流供电、共封装光学（CPO）等某一项新技术的人，他的价值在于能把工程团队认为可能实现的技术，变成全公司愿意投入资源、承担风险且必须交付的产品。
郭明錤认为，供应链也因此有了很高的订单能见度，愿意配合英伟达升级和扩产。在他看来，换帅对英伟达产品开发的影响，最早要到2028年才会显现，可以从英伟达此后的产能预订和规格升级幅度中观察。
在产品之外，上游的产能也长期由黄仁勋亲自出面锁定。
半导体研究机构SemiAnalysis在近日发布的一份报告中指出，黄仁勋此前的韩国之行正是为了确保存储芯片的供应，英伟达对供应商的供应和产能承诺在一个季度内从1190亿美元增加到2790亿美元，其中大部分用于存储芯片。这些协议大多由黄仁勋本人出面谈定。
“HBM的供应合同通常提前一年左右敲定，2027年的用量和价格大多已经确定，短期内不会因为换帅而变化。”芯片说ICTIME首席分析师林美炳告诉经济观察报记者。
据其介绍，英伟达长期是韩国存储厂商优先保障的客户，这与黄仁勋多年来和厂商高层保持的沟通有关。按照惯例，2028年用量的谈判在2027年展开，继任者能否延续这种关系，届时才能看清。
对下游客户的支持是黄仁勋负责的又一项工作。SemiAnalysis的报告显示，截至2027财年第二财季，英伟达对外提供的各类担保总额约为5300亿美元，上一财季这一数字还是1840亿美元，不少算力租赁企业正是依靠英伟达的担保，才得以用较低的成本获得融资。
公开信息显示，2026年8月10日，英伟达又宣布联合多家金融机构搭建规模约5000亿美元的融资平台，为客户购买英伟达芯片提供融资，并为部分芯片的残值提供担保，担保比例最高为单笔交易的25%。
前述半导体行业资深人士认为，这一融资平台由黄仁勋本人推动，新的管理层即便延续对下游的支持，中间也可能出现一段停顿，博通、AMD等竞争对手可能会在下一轮订单的争夺中获得更多空间。“英伟达的组织架构是围绕黄仁勋一个人搭建的。”该人士表示，英伟达各项业务的负责人大多只向黄仁勋汇报，业务之间的协调也由他完成，内部人选无论谁接任，都需要一段时间去熟悉自己原先不负责的业务。
SemiAnalysis在前述报告中也提到，黄仁勋曾公开表示自己有约60名直属下属。英伟达内部被提及较多的两位人选，是主导开发了CUDA的副总裁伊恩·巴克（IanBuck）和负责GPU设计的高级副总裁乔纳·阿尔本（JonahAlben），两人分别擅长软件和芯片设计，但未必具备黄仁勋那样对供应链的掌控力。
该机构认为，一位拥有董事会全力支持的创始人可以承担长期投入的风险，继任者无论在英伟达任职多久，都要以不同的方式向董事会和股东负责，作出类似决定的可能性会明显降低。
换句话说，客户已经在与英伟达商谈2029年及以后的供应，这部分产品的规格和产能，需要由继任者来决定。
中国产业链的变数
黄仁勋在任时，他的饭局一直是市场津津乐道的话题，也是外界观察英伟达供应链的一个窗口。