最新进出口数据如何？华创证券张瑜：贸易顺差实际增长好于名义表现
最新进出口数据如何？华创证券张瑜：贸易顺差实际增长好于名义表现
2026年11月15日 12:0
外贸数据“新变化”。
根据海关总署近日公布的2026年10月份进出口数据，我国进出口同比增速已连续7个月保持两位数增长。
华创证券首席经济学家张瑜表示，出口方面，高增品类主要受益于工业周期上行与AI高景气；进口方面，数据再度大 超市 场预期，主要受AI产业链贸易、原油价格反弹等因素影响。
从贸易差额来看，贸易顺差增幅明显收窄。张瑜认为，贸易顺差实际增长好于名义，货物净出口对经济增长的实际支撑或强于名义数据所示。
进出口数据双双高增
10月出口数据延续了三季度的景气。据海关总署数据，中国10月出口（以美元计价）同比增长35.2%，市场预期为33.5%，前值为36.3%。
对此，张瑜指出，出口高增主要聚焦工业周期上行与AI链条景气，机电产品拉动10月出口28.8个百分点，较9月高出1.2个百分点。
她还表示，在供给端扰动之下，成品油和 铝 材仍保持高景气，合计拉动10月出口1.1个百分点。
进口数据再度大 超市 场预期。10月美元计价进口大增41.6%，预期32%，前值增长31%。张瑜表示，这受益于AI产业链贸易、原油量修复以及价格大幅反弹、 黄金 进口可能有所反弹等因素。
她谈道，AI链条维持高景气，合计拉动10月进口21.8个百分点，与9月基本持平；原油进口量继续修复，价格反弹，带动进口增速大幅反弹至43.4%，9月仅5.1%； 黄金 进口可能反弹，包含 黄金 的其他商品进口增速也大幅回升至52.1%，9月只有28.2%。
实际顺差好于名义
“尽管今年出口额增速低于进口额，但出口数量增速仍高于进口数量增速，这意味着贸易顺差的实际增长好于名义表现，货物净出口对经济增长的实际支撑或强于名义数据所示。”张瑜表示。
从名义表现来看，贸易顺差增幅显著收窄。她谈道：“1—10月美元计价的贸易差额累计约为1万亿美元，同比为8.8%，较2025年全年的18.9%明显降速。由于人民币持续升值，换算成人民币计价的顺差同比增速降幅则更为明显。今年1—10月人民币计贸易差额7.2万亿元，同比为4.2%，2025全年为19.6%。”
“从实际表现来看，贸易顺差的实际同比增长好于名义。”张瑜称，如果按照定基外推法计算，以2019年为基期，2026年1—9月实际贸易顺差同比10.1%，好于2025年全年的6.8%，明显好于同期名义贸易差额同比7.8%；如果按照上年同期加权法，以进出口数量同比指数计算，2026年1—9月实际贸易顺差同比为19.5%。
从结构上看，她认为，贸易顺差主要来自其他机电产品和其他商品；贸易逆差则主要来自 农产品 、原油和黄金。“AI链条虽然出口增速极快，但进口增长也非常迅猛，对贸易差额的净影响几乎为零。”
“今年以来贸易顺差增幅的收窄，主要来自黄金。”据张瑜统计，今年1—9月贸易差额比去年同期的同比增量少增约1083亿美元，而黄金及其制品的贸易差额同比增量则比去年同期减少约1079亿美元。
明年回归常规区间
展望明年，张瑜指出，“出口增速或自高位回落至常规景气区间，背后是全球货币紧缩的滞后效应及AI链增速放缓，而其影响可能通过工业生产周期和产业链贸易传导，带动上游原材料和相关工业品进口增长的降速，部分对冲出口放缓对贸易差额的影响。”
从主要逆差来源看，结构性支撑仍然存在。张瑜谈道， 农产品 方面，有序扩大自主开放的政策取向或继续支撑进口增长。“今年以来我国新增数百种农食产品准入，5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税，享受零关税待遇的国家增至63个。”
黄金方面，她认为，价格拉动或趋于减弱，数量走势仍有不确定性。“以今年以来伦敦现货金价均值4485.57美元/盎司为参照，即使明年全年均价升至今年1月29日高点5377美元/盎司，涨幅也仅为19.9%，低于今年以来30.2%的价格涨幅。因此，若明年金价未持续大幅突破前期高点，价格对进口增速的拉动或趋弱。”
原油方面，“油价增速或趋于回落，数量增速则具备潜在修复空间。”张瑜分析，今年原油进口量持续负增，但近期已出现修复迹象，10月进口量较中东冲突影响大规模显现前的3月水平（4998万吨）还低约16%，存在潜在恢复空间。
（文章来源：券商中国）