大模型24小时融资狂潮：Kimi、阶跃星辰豪揽45亿美金，百模大战下估值剧烈分化
大模型24小时融资狂潮：Kimi、阶跃星辰豪揽45亿美金，百模大战下估值剧烈分化
2026年05月08日 23:34
5月8日，国产大模型赛道的资本热潮再添一把火。
据消息人士向《每日经济新闻》记者透露，“AI六小虎”成员阶跃星辰将完成近25亿美元融资。与此同时，公司已完成股份制改造，红筹架构拆除工作落地收尾，港股IPO冲刺按下快进键，剑指“国产大模型第三股”。
这一融资时间点颇为微妙。就在前一日（5月7日），同属“AI六小虎”的月之暗面（Kimi）刚被曝完成约20亿美元新一轮融资，投后估值一举突破200亿美元。国产大模型头部玩家DeepSeek近日同样传出正在进行首轮融资洽谈的消息，投后估值或达450亿美元。
而赛道先行者已在资本市场站稳脚跟。另外“两小虎” 智谱 AI、MiniMax此前率先登陆港股，目前市值已分别突破4000亿港元、2000亿港元，成为国产大模型二级市场的标杆。至此，国产大模型上市梯队轮廓清晰： 智谱 、MiniMax领跑，阶跃星辰、Kimi紧随其后，形成“两强领跑、两虎竞速”的格局。
在“百模大战”愈演愈烈的当下，屡屡刷新大模型赛道融资纪录的阶跃星辰正锚定“AI+终端”赛道，试图走出独树一帜的商业化路径。如今其上市进程加速，核心命题摆在眼前：Kimi估值已破200亿美元， 智谱 、MiniMax上市后市值高歌猛进，阶跃星辰的“AI+终端”故事，能撑起资本市场的期待吗？
产业资本密集站台背后的AI终端入口争夺战
阶跃星辰25亿美元融资的最大看点不是金额，而是投资方的构成。消息人士形容，新融资的一个显著特点是产业链资本集中入场。 华勤技术 、 龙旗科技 、 豪威集团 、 中兴通讯 等 消费电子 产业链核心企业集体出现在阶跃星辰的股东名单里。
产业资本集中入局，正是对阶跃星辰“AI+终端”长期战略的呼应。今年1月，拥有旷视科技、 千里科技 等一系列产业落地经验的印奇出任阶跃星辰董事长，进一步明确了公司对这一路线的坚守。
印奇曾在4月底 千里科技 新品发布会后的媒体沟通会上公开表示，全球范围内基础大模型赛道格局基本定型，很难再诞生全新头部企业，现有玩家的核心出路就是找到专属场景、完成商业闭环落地。在他看来，阶跃星辰对于基础大模型的布局，就是要“落地真实应用场景”，如此“研发才有明确迭代靶点”。
“早期我们聚焦通用对话模型能力，如今重点打磨代码等专项能力，均依托应用场景明确模型优化方向。后续核心的智能体能力，更需要依托优质终端应用场景完成打磨。”印奇说。
终端落地能力，被这位掌门人视为阶跃星辰争夺未来AI大模型赛道身位的关键能力，也是公司长期的发力重点。目前，其Step系列多模态模型已与OPPO、荣耀、吉利等厂商达成合作，手机预装机量突破4200万台，覆盖国内约60%的头部手机品牌，日均服务近2000万人次。 汽车 领域，其AgentOS智能座舱已搭载于量产车型，上市3个月销量近4万辆，并同步推进海外市场。
而从市场动向来看，终端部署正成为大模型商业化的重要入口之一。例如，OpenAI这样的世界级大模型企业正在加速研发智能体手机，国内互联网巨头字节跳动也已将 AI手机 视为战略级入口。去年12月，中兴与字节豆包团队联合发布搭载豆包手机助手的工程样机努比亚M153，今年3月底， 中兴通讯 披露双方正在合作推进新一代豆包 AI手机 的研发落地。
而 中兴通讯 也出现在阶跃星辰此番融资的股东名单中。据消息人士分享，此前中兴已与阶跃星辰深度共创 AI手机 功能，并在努比亚Z80 Ultra等多款旗舰机型上量产落地。
对此，快思慢想研究院院长、特邀评论员田丰在接受《每日经济新闻》记者采访时解读称，中兴手机将阶跃星辰的模型量产落地，验证了硬件厂商与AI企业业务协同的可能性。而阶跃星辰新融资中更多产业链厂商的加入，则被其视为在中兴“试验田”验证之后的规模化复制信号。
田丰进一步指出，华勤、龙旗作为全球手机ODM（原始设计制造商）龙头，此前从不参与模型层面投资，此次入场实质上是对自身在下一代终端供应链中被边缘化的“防御性对冲”：“若AI终端的软硬件定义权从传统品牌商下移至模型公司，ODM的谈判地位将进一步被压缩，入股阶跃星辰则是在软件层提前锚定协作席位。”
“当下是AI企业造硬件、原硬件企业自研或投资AI模型的‘春秋战国时期’，背后是争夺下一代操作系统AIOS的定义权。”田丰说，“ 消费电子 企业投资阶跃星辰，是一场产业链垂直整合的‘期权式布局’，硬件厂商用少量资金换取端侧基础模型能力，以及在下一代AI终端入口争夺战中的话语权。”
大模型资本竞速中估值分化加剧
从Kimi的20亿美元到阶跃星辰的25亿美元，国产大模型单笔融资纪录在24小时内被刷新。但融资数字之外，上市节奏的分化更为微妙。与此前曾宣称“短期内不着急上市”的Kimi相比，阶跃星辰的上市之路显得更为果断且坚决。
据《财经》2月底报道，阶跃星辰计划在今年6月30日前在港股交表，预期基石定价在100亿美元左右，预计年底完成上市。
工商信息则显示，阶跃星辰4月已完成股改。5月8日，知情人士透露，阶跃星辰红筹架构已拆除，这通常被视为赴港IPO的关键前置步骤。从上市进度看，阶跃星辰已在尝试抢占“国产模型第三股”。
不过就估值来看，Kimi在5月7日完成新一轮20亿美元融资后，估值已突破200亿美元，而阶跃星辰约100亿美元的预期估值仅为前者一半。
Kimi的高估值一方面来自商业化，据美团龙珠合伙人王新宇透露，K2.5模型更新后，Kimi年度经常性收入（ARR）在今年3月初突破1亿美元，在4月继续增长至超2亿美元，付费订阅和API调用都在加速。
但Kimi高估值的背后并非没有裂痕。据QuestMobile数据，Kimi月活跃用户数从峰值3600万下滑至约833.8万，连续四个季度下降。字节豆包月活逼近3.5亿，腾讯、阿里等互联网大厂正以数十亿级预算抢占C端入口。Kimi的B端API市场同样承压：DeepSeek最新V4模型正以极致性价比冲击价格体系。在商业化路径上，B端、C端的双重承压，或许正是Kimi近期加速融资的真实动因。
除了Kimi，更值得关注的是近期DeepSeek在资本市场掀起的波澜。国家集成电路产业投资基金近日被曝正洽谈主导DeepSeek首轮外部融资，投后估值或达450亿美元。尽管估值与首轮融资的股东名单尚未最终确定，但这家长期拒绝外部注资的头部企业，首轮融资便吸引国家队入局，引发市场高度关注。
在田丰看来，正在资本市场上狂奔的“两小虎”与加入资本竞速的DeepSeek各有其护城河：DeepSeek的高估值源于体现在算法效率上的垄断性技术护城河，但其组织结构较为脆弱，已有至少5名核心研究员流失；Kimi的护城河是用户习惯，其长文本场景渗透率较高，但技术代差正在缩小；阶跃星辰的护城河类型则不同，其产业链协同所形成的供应链嵌入是时间换来的关系资产，竞争对手无法通过单纯投入资金快速复制。
“OpenAI和Anthropic仍在打‘智力密度’之战，Anthropic创始人Dario Amodei明确表示，模型本身就是产品，Kimi和DeepSeek也在跟随这一范式。阶跃星辰选择的则是‘场景密度’之战，不追求单个模型能力的绝对SOTA（性能最优），而是在最高频的消费者场景中抢先深度嵌入，在海量消费者多元场景中快速迭代，以期形成产品体验护城河。”田丰说，这两条路并不互斥，但在资源有限的条件下选边，是一个无法回避的战略赌注，而在这一赌局上，阶跃星辰押注了硬件周期。
据其判断，阶跃星辰的港股上市前景比6个月前更清晰，“‘港版淡马锡’香港投资管理有限公司（HKIC）此次加入了股东名单，以智谱上市前景作参照，HKIC的背书相当于为港股审核提供了隐性信用背书，上市流程预计将加速”。但上市后能否实现MiniMax首日100%涨幅的表现，田丰认为取决于其上市时“终端战略”是否已形成可被财务数据支撑的商业闭环、年化营收规模。
“所有关于国产大模型的讨论都集中在模型能力的横向比较，但阶跃星辰在做的是一件本质上不同的事：它在尝试把模型层的竞争优势锁定在硬件供应链层面。在阶跃星辰、Kimi、DeepSeek三者中，唯有阶跃星辰的终端路线依托 消费电子 产业链协同效应，构筑起差异化竞争壁垒。当前美国资本市场对C端软件故事保持谨慎乐观，而看好生产力工具，如软硬一体的阶跃星辰融合颠覆式AI硬件形成新型生产力，则前景可期。”田丰表示。
（文章来源：每日经济新闻）
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