高争民爆143.5亿元市值停牌！紫金矿业在西藏的矿，找了个不属于自己的A股融资平台
高争民爆143.5亿元市值停牌！紫金矿业在西藏的矿，找了个不属于自己的A股融资平台
2026年10月28日 14:56
10月25日晚间，西藏 高争民爆 股份有限公司（下称“ 高争民爆 ”，002827.SZ）一纸停牌公告发至深交所。其股票自10月26日开市起停牌，预计不超过5个交易日，即11月2日前披露重组方案并申请复牌。
据悉， 高争民爆 拟通过发行股份方式，购买西藏地质矿产集团有限公司（下称“地矿集团”）持有的西藏紫隆矿业51%、西藏紫源 铜 业51%、西藏晟源矿业100%股权并募集配套资金。
但翻到公告第二节，一行小字揭开了资产包的真正分量——晟源矿业这家10月12日才注册、注册资本2亿元的SPV，拟划入的是西藏巨龙 铜 业10.12%股权与西藏阿里拉果资源27%股权。
前者是 紫金矿业 持股58.16%的旗舰 铜 矿，后者是持股63%的盐湖 锂 矿。一份没有出现“紫金”二字的公告，标的资产却与这家A股市值逾七千亿元的有色龙头深度缠绕。
11天SPV
高争民爆买的不是矿权，是 紫金矿业 两座旗舰矿的“少数股权进场券”。
把时间线往回拨三个月。2026年7月上旬，高争民爆盘中低位对应的市值还停在61.5亿元；9月23日盘中，股价最高触及79.94元，对应市值约221亿元。
此后历经16个交易日震荡回落，至10月23日停牌前最后一个交易日收于51.80元，对应市值143.5亿元，PE(TTM)93.59倍。股价自高点回撤约三成五，这份重磅停牌重组公告恰在此时落地。
公告里三块资产，分量并不均等：紫隆矿业51%、紫源铜业51%、晟源矿业100%。
粗看像是一次常规的国资矿业资产打包注入——直到翻到晟源矿业那一行。这家公司成立于2026年10月12日，法定代表人曲达。从工商注册到10月23日地矿集团发出《通知》，中间只隔了11天。
对于先设立晟源矿业SPV再由上市公司收购的架构设计，汇生国际资本总裁黄立冲向《华夏时报》记者分析道，其主要意义是把多项矿业投资权益整理成一个权属清楚、方便交割和审计的资产包，而非为了绕过矿权审批，也不能切断关联交易关系。
而通道内部，公告也同样写得清楚。晟源矿业拟划入西藏巨龙铜业10.12%股权、西藏阿里拉果资源27%股权。
巨龙铜业的注册地在拉萨墨竹工卡县甲玛乡，注册资本50.2亿元。这个坐标指向的，正是 紫金矿业 在西藏的旗舰项目驱龙铜矿。
紫金矿业 官网披露，巨龙铜矿紫金持股58.16%，铜资源量2635.69万吨、平均品位0.29%，伴生银1.55万吨、 钼 167.27万吨，状态为“在产+扩建”。
就在不到一年前的2025年12月，巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车，全部达产后日处理矿石能力将提升至35万吨，相当于再造1.3个“巨龙”。
源自：企业官网
拉果资源则远在阿里改则县麻米乡，注册资本5555.5万元。这是 紫金矿业 在阿里地区的拉果措盐湖 锂 矿——紫金持股63%，卤水型硫酸钠亚型碱性盐湖， 锂 （LCE）资源量214.573万吨、平均浓度240mg/L，2025年产量1.2万吨LCE。
换句话说，地矿集团通过晟源这个11天搭好的通道，把自己在两座紫金控股旗舰矿里持有的少数股权，一次性打包卖给了上市公司。
黄立冲初步测算，两项核心少数股权合计处于人民币100亿至200亿元左右的估值量级，但该数字仅为市场分析区间，不能当作最终交易评估价。
他表示，2020年 紫金矿业 收购巨龙铜业50.1%股权时整体估值约77.5亿元，彼时项目尚未投产，如今二期已建成投产，2025年巨龙铜业净利润达91.41亿元，2026年前三季度净利润进一步达153.98亿元，估值基础已完全不同。
再回头看紫隆矿业，这家公司2022年3月成立、注册资本1.1亿元，天眼查穿透记录显示，紫隆矿业的股权结构是地矿集团持股51%、西藏紫金实业持股49%——后者是紫金矿业的全资孙公司。
这意味着，高争民爆买下紫隆51%之后，紫金矿业并没有退出，而是从过去与地矿集团合资，变成了与一家A股上市公司合资。
三块资产里，唯独紫源铜业与紫金没有直接股权关联。天眼查信息显示，紫源铜业的另一股东是昌都市康盛矿业发展集团——昌都本地国有资本。
对紫金矿业本身而言，这单交易的直接财务影响需要冷静看待。其作为巨龙铜业、拉果资源的控股方——地矿集团转让的只是自己手里那部分少数股权，紫金的持股比例不变，并表范围不变，合并报表层面的归母净利润不会因此直接增加。
但变化在暗处发生，过去巨龙和拉果的少数股东是地矿集团，未来是高争民爆这家A股上市公司；紫金矿业作为运营方，需要向一个公开市场主体披露这两座矿的经营数据，关联交易定价要走上市公司独立董事程序。
更实际的好处是，高争民爆具备持续股权融资和债券融资能力——巨龙二期后续资本开支、拉果措锂矿扩产，从此多了一个配套资金出口。
10月26日，本报记者电话沟通高争民爆董办，企业相关人士回复：近期都不方便配合相关媒体公开披露、回复采访内容。截至发稿时，紫金矿业方面亦未就本次采访请求作出回应。
分账
这场股权腾挪不是一次简单的国资内部划转，似乎是西藏国资委与紫金矿业合资十年后的“证券化分账”。
把视线从公告本身移开，回到三家公司各自的处境，这单交易的时点选择就有了注脚。
高争民爆的处境最为迫切。这家原本以西藏民爆器材为主业的区域龙头，2026年前三季营收11.88亿元、同比下降5.71%，归母净利润8136.85万元、同比下降35.45%。民爆需求与西藏基建投资高度绑定，川藏铁路主体施工进入尾声，驱动主业的增长极走弱。
紫金矿业的处境则是另一种节奏。巨龙铜矿二期年初建成投产，正处于产能爬坡和成本优化的关键期；拉果措盐湖锂矿2025年产量1.2万吨LCE，距离规划产能还有空间。高海拔矿山持续资本开支压力巨大，巨龙二期扩建投入以百亿计，拉果措三期扩产同样需要持续输血。
紫金矿业作为全球布局的矿业巨头，资本开支要在刚果（金）、塞尔维亚、南美和国内多个项目之间分配，能留给西藏的额度并非无限。一个具备A股融资能力的合资平台出现，对它而言不是坏事。
地矿集团的处境最为微妙。作为西藏自治区国资委100%持股的矿业投资主体，地矿集团手里握着巨龙铜业10.12%、拉果资源27%、紫隆矿业51%等一批合资项目权益。
这些权益过去趴在国资报表上，按净资产计价，难以变现、难以融资，也难以对团队形成激励。把它们装进高争民爆这家上市公司，等于把“沉睡的矿权”变成“可流通的股票”。
三方的需求在这个时点汇合，才有了10月25日晚那纸公告。据悉， 天风证券 已经被聘为本次交易的独立财务顾问。而按照公告承诺，11月2日之前，高争民爆将披露重组预案。
届时市场最为关心的无非是巨龙铜业10.12%股权与拉果资源27%股权的评估值、紫隆矿业51%对应的矿权资源量、发行股份的定价基准日与折让比例、配套融资规模与认购方，以及最重要的——业绩承诺。
在黄立冲看来，高争民爆停牌前93.59倍市盈率已透支部分重组预期，若复牌短期冲高后，市场发现估值偏高、利润兑现周期长，股价将进入消化阶段。
公告里没有“紫金”两个字。但巨龙铜矿的铜精矿、拉果措的卤水、紫隆矿业未来的合资开发，已经通过一纸停牌公告，与这家市值143.5亿元的民爆公司连在了一起。
（文章来源：华夏时报网）