“BAT”历史性同台！30亿美元“弹药”落定，可灵立下的5年IPO军令状，藏着资本对AI视频赛道的耐心上限

“BAT”历史性同台！30亿美元“弹药”落定，可灵立下的5年IPO军令状，藏着资本对AI视频赛道的耐心上限

2026年07月04日 00:22

　　这是腾讯、阿里以及 百度 （简称BAT）三巨头在AI（ 人工智能 ）赛道上的一次历史性同台。

　　7月2日晚，快手科技一纸公告，将这场“活久见”的投资大戏推向高潮。快手视频生成大模型主体北京可灵（以下简称为可灵）以150亿美元投前估值，完成上限30亿美元首轮外部融资，投后估值约180亿美元。

　　BAT罕见集体“上车”，国资产业基金、头部市场化PE、中东主权资本悉数到场。这是截至目前，全球视频大模型公司最大单笔融资纪录，也是中国互联网“战国时代”落幕后，三大巨头首次在同一张投资桌上握手。

　　毕竟，视频生成赛道从不缺戏剧性时刻。2026年3月，OpenAI宣布关停Sora，那个曾以“东京街头女人”视频点燃全球AI激情的名字正式退场。几乎同一时间，快手交出了可灵2026年1月年化收入运行率（ARR）超3亿美元的成绩单。

　　4个月后，30亿美元融资落定，可灵完成了从“快手内部AI项目”到“千亿元估值独立AI公司”的华丽转身。但180亿美元估值背后，是一个年营收11亿元、年亏损19亿元、净资产为负的“矛盾体”。不过，资本的算盘从来不只是为当下买单，他们押注的是一个千亿元级AI视频赛道的未来，以及昔日万亿元市值的快手能否“长”出一张足以支撑下一个十年的新王牌。

　　BAT罕见同台，可灵拿到独立战争“入场券”

　　可灵的融资节奏堪称高效。

　　5月初，市场首次传出快手计划分拆可灵AI、以200亿美元估值融资20亿美元的消息；5月12日，快手公告确认董事会正在评估重组方案；7月2日，全套方案落地。

　　《每日经济新闻》记者注意到，根据公告，可灵此次融资交易采用“分批募资、动态扩容”的模式。初始阶段，21名独立投资者及甲方、乙方合计以138.236亿元（人民币，下同）认购北京可灵新增注册资本；签约当日，15名额外投资者通过加入协议追加52.235亿元。

　　值得一提的是，交易同时设置60天募资窗口期，总增资款上限锁定204.471亿元（约30亿美元），对应北京可灵经扩大注册资本的16.67%。30亿美元全部到位后，可灵投后估值约180亿美元。相对此前的200亿美元的初始目标传闻，估值相对有所下调。

　　可灵投资方阵容堪称行业顶配。领投方包括CPE源峰、国方 创投 、BlueFive Capital、腾讯、 中关村 科学城基金（联合国科投资）、 中信证券 。产业资本端，腾讯通过旗下上海启善投资及Parallel Mars两家主体参与，阿里云、 百度 也同步入局。BAT在AI视频赛道上的首次“同台”，意味深长。

　　国资与产业基金方面，上海国方、北京国科生成、深圳红土、北京 人工智能 产业基金、重庆制造业转型基金等多地核心科创基金集中参投；CPE、中信金石、工银资本、弘毅投资、启明 创投 等一线市场化PE入场。

　　此外，记者注意到，来自阿布扎比的BlueFive Capital也出现在投资名单中， 华策影视 、芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方也参与了融资。

　　公告同步披露了可灵的核心财务数据。商业化层面，2025年全年，可灵营收约11亿元，2025年12月单月收入突破2000万美元；到2026年3月，ARR已跃升至5亿美元。但高速增长的另一面是扩大的亏损：2024年，可灵净亏损5亿元，2025年扩大至19亿元。

　　千亿元估值，可灵的想象空间在哪？

　　180亿美元投后估值，约合人民币1221亿元（按7月3日19点汇率），这一数字已相当于快手当前总市值（截至7月3日港股收盘，快手市值为1843亿港元，约等于1594亿元人民币）的约76%。可灵与快手的估值差异背后，是两套完全不同的逻辑在碰撞。

　　快手的主业为短视频内容社区与社交平台，多项业务正面临增速放缓的现实。记者统计发现，快手电商GMV（商品交易总额）增速从2021年的78%逐年下滑至2025年的15%，月活用户增速也呈现放缓之势。而AI视频生成赛道，正享受着更高的成长溢价。两套完全不同的估值体系，让分拆可灵独立融资、上市，几乎是释放这块资产价值的最直接路径。

　　支撑180亿美元估值的，是可灵已经跑通的商业化基本盘和赛道卡位。从2024年6月发布1.0版本至今，可灵AI已历经30多次重大版本更新。最新可灵AI 3.0系列模型于2026年2月推出，主要在一致性、拟真输出方面实现突破，视频时长可延长至15秒，并原生支持多语言、多方言及多口音的音频生成。用户数据方面，可灵全球用户已突破1亿。

　　但商业化速度再快，也追不上研发投入的“烧钱”速度。

　　公告数据显示，2025年，可灵亏损19亿元，是2024年亏损额（5亿元）的近四倍。可灵正处于“用资本换时间、用时间换壁垒”的深水区。

　　不过，从快手集团的战略视角来看，分拆可灵的意义远不止于“融一笔钱”。针对可灵的融资、上市，艾媒咨询集团首席执行官兼首席分析师张毅曾在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，“这样做相对可以规避业务低估值，对具备高成长性的AI资产的拖累，同时又以一个相对比较高的估值进行单独融资支撑。对快手而言，可灵AI在视频生成赛道上的高强度研发和算力投入，可以兑现其股权价值，进一步聚焦主业等”。

　　资本“对赌”：5年IPO军令状倒逼可灵商业化提速

　　可灵的30亿美元融资落定，意味着视频生成赛道的竞争，已经从“技术Demo（小样）的比拼”全面升级为“资本与商业化的较量”。

　　国内视频大模型市场目前已初步形成“三强”格局：字节跳动Seedance、阿里HappyHorse（快乐马）以及可灵。2026年2月，字节发布Seedance 2.0，被游戏科学创始人冯骥评价为“当前地表最强视频生成模型”；4月，阿里HappyHorse横空出世。三家包揽了Artificial Analysis文生视频榜单的前三位。可灵的先发优势正在被稀释——前有字节、阿里“堵截”，后有海内外新玩家“追兵”。

　　近日，工信部信息 通信 经济专家委员会委员盘和林在接受记者微信采访时表示，可灵的估值会很高，当前依然处于AI投资热的末端。此时上市对于可灵来说也是最佳时机，甚至很可能出现，可灵估值后续远高于快手的情况。

　　而放眼整个市场，可灵的分拆上市，也为行业打开了一个新的想象空间：AI视频生成平台可以独立、资本化、商业化运作。快手已作出不竞争承诺，自重组完成起5年内不直接或间接控制任何主要从事视频生成模型业务的主体。这意味着可灵将以完全独立的市场主体身份，直面全球视频大模型的“绞肉机”。

　　“市场想象空间是有的，真实业绩支撑可能还需要几年，当前AI大模型或者生成式AI产品几乎都不赚钱，但需求和市场是慢慢培养的。”盘和林告诉记者，“国内如今视频生成领域竞争还是很激烈，行业格局暂时还不会因为一家头部企业上市就发生改变，但有一点可以知道的是，可灵上市会让具有视频生成AI的相关企业获得一个不错的参考市值，为其他上市公司提高空间”。

　　记者注意到公告中设置的退出兜底条款：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO（首次公开募股），或无法在九个月内完成全部重组相关监管程序，投资方有权要求公司按年化8%单利回购股权。

　　5年上市对赌、8%回购兜底，这是一份典型的“有保底的明星项目”配置。从2024年6月可灵1.0上线，到2026年7月30亿美元融资落定，面对成本压力、估值倒挂以及市场竞争的三重重压，可灵的挑战也才刚刚开始。

　　资本的“子弹”上膛，可灵需要在有限的时间内，继续提速商业化进程，找到区别于竞争对手的差异化路径，并将资方资源转化为实质的技术与成本壁垒。国内视频生成赛道的枪炮声也才刚刚响起。

（文章来源：每日经济新闻）

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