纯软件收入下滑星环科技赴港再募资加码“AI×数据”
纯软件收入下滑 星环科技赴港再募资加码“AI×数据”
2026年09月26日 02:43
作者：
许璐 李晖
对于原本从事数据库、 大数据 平台等业务的基础软件企业而言，AI带来的不仅是产品线扩展，软件销售和项目交付方式也随之变化。
9月21日， 星环科技 （688031.SH、06727.HK）正式登陆港交所，H股发行价为每股49港元，并以特专科技公司身份按照港交所《上市规则》第18C章上市。上市当日，该股盘中最高触及49.5港元/股；截至9月23日，收盘价为42.72港元/股。
星环科技 已于2022年登陆科创板。此次赴港募资中，30%计划用于提升和优化产品及解决方案堆栈的研发和创新能力，通过“ 人工智能 ×数据”推动全栈技术升级。相比彼时， 星环科技 此次融资的技术投向进一步向AI基础设施延伸。
变化同时出现在收入端。2026年上半年，星环科技单独的软件产品授权营收从上年同期的2033.38万元下降到1121.59万元，“软件产品授权及配套服务”营收则从上年同期的5841.93万元上升到8577.03万元。在此次港股招股书中，公司又将此前多个产品进一步归入“AI与 大数据 基础设施软件及相关技术服务”。
关于公司产品分类调整、收入结构变化、制约盈利改善核心因素等问题，《中国经营报》记者发函至星环科技，截至发稿日，暂未得到回复。
从“卖软件”到“软件+服务”
星环科技原有业务主要建立在数据基础设施之上。
按照招股书，星环科技的基础设施软件业务目前主要包括 大数据 与云基础设施平台、分布式数据库以及数据开发与AI分析工具三类产品。
相较于此前按照具体产品分类披露，此次港股招股书将核心业务归入“AI与大数据基础设施软件及相关技术服务”，内部又分为基础设施软件、基础设施软件及相关技术服务、技术服务。
相应的收费方式也不完全相同。其中，基础设施软件主要收取一次性永久许可证费用；软件及相关技术服务采用软件许可费与服务费组合；技术服务则包括维护服务的经常性费用，及其他技术服务的项目制费用。
这一变化已经在收入结构中有所体现。“软件产品授权+配套服务”成为营收的主要增量。
2025年，星环科技主营业务收入约4.47亿元，其中软件产品与技术服务收入3.62亿元，占比约81%。进一步来看，单独的软件产品授权收入为5400.90万元，同比下降7.14%；软件产品授权及配套服务收入则由约1.45亿元增长至2.12亿元，占总营收的比重由39.17%升至47.32%；技术服务收入为9646.54万元。
交付方式也由此发生变化。招股书显示，标准化软件部署通常约需一周，而包含软件及技术服务的整合项目可能需数周至数月。
LensAI创始人况玉清认为，原来从事数据管理的软件企业向AI方向延伸，在业务逻辑上具有连续性。随着AI改变 软件开发 和交互方式，智能体、AI运维等新的软件形态出现，也会推动原有软件、基础设施服务和IT服务进一步向AI技术服务转变。不过，此类基础服务自身的壁垒高低，还要结合不同企业的具体业务能力判断。
AI相关需求也已反映到星环科技近期收入中。
根据2026年上半年财报，AI和大数据基础设施软件业务，包含基础软件产品和与产品相关的技术服务，收入由上年同期的1.11亿元增加至1.39亿元。公司称，增长主要由于AI在各行业加速应用，带动政府及国有企业客户采购需求增加。同期，公司整体收入由1.52亿元增至1.74亿元，同比增长14.1%。
需求增加的同时，企业AI预算如何分配，也影响软件厂商能够获得的市场空间。
天使投资人、资深 人工智能 专家郭涛表示：“在需求层面，现阶段客户采购重心依旧倾斜于GPU等硬件资源，基础设施软件更多被视作硬件配套组件，独立付费意识尚未形成，软件价值很难完成单独定价，客户更愿意打包采购，压缩软件板块溢价空间。”
从客户结构来看，截至2026年3月底，星环科技已累计服务超过1800家客户，覆盖金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等十余个行业，其中包括105家《财富》中国500强企业。2023年至2026年一季度，现有客户复购收入平均占总收入70%以上。
招股书还显示，约60%的咨询服务客户后续购买了公司的软件产品，而AI与大数据基础设施软件及相关技术服务中约20%的客户由先前的咨询服务合作转化而来。
收入与盈利规模考题
收入结构发生变化之后，“软件+服务”的增长能否进一步转化为利润，成为另一个需要观察的问题。
2023年至2025年，星环科技营业收入分别约为4.91亿元、3.71亿元和4.48亿元；同期亏损分别约为2.89亿元、3.44亿元和2.45亿元。
关于持续亏损，星环科技称，“公司目前的营业收入规模相对较小，尚未形成突出的规模效应，不能完全覆盖各项期间费用及成本的投入所致。”根据财报，公司的研发投入、整体销售费用投入较多，以及在运营管理、人力资源及财务内控等中后台建设和办公场所 租赁 等方面亦进行了较大的投入，导致星环科技持续亏损。
研发投入方面，2023年至2025年，公司研发费用分别为2.23亿元、2.27亿元和2.04亿元，占同期收入比例分别达到约45%、61%和46%。
在AI基础设施软件行业，多位受访专家将“标准化”视为收入向利润传导的重要变量。
全联并购公会信用管理委员会专家安光勇认为，制约盈利的核心在于“产品难以标准化”与“软件价值难以独立定价”的结构性矛盾。
他进一步指出，预算集中于硬件，软件溢价空间受限：企业IT支出高度倾斜于GPU及服务器等硬件，软件常被视作硬件附带的配套组件，缺乏独立定价权与高毛利溢价。由于底层芯片与上层场景高度异构，软件厂商普遍陷入项目制交付泥潭，高昂的人力与适配成本导致规模越大、边际成本反而越高。
苏商 银行 特约研究员武泽伟表示：“第一是需求碎片化。客户对AI基础设施的需求差异很大，行业场景不同，模型不同，部署方式不同，很难形成标准化产品，导致厂商项目制交付占比高，规模化复制难，收入增长不等于利润增长。”
Gartner数据显示，2026年全球AI支出预计达2.67万亿美元，其中AI基础设施占1.48万亿美元，但AI软件仅4616亿美元。
影响力研究院荣誉院长、广州豪富科技股份有限公司董事长张荔认为，规模利润最大的制约是“技术能力”与“商业化产品化能力”之间的断层。全球AI投入高度集中在“买硬件”环节，真正流向软件厂商的收入池子相对有限。
这一问题也可以从星环科技不同业务的毛利率中观察。
2025年，公司单独软件产品授权毛利率为88%，减少2.24个百分点；软件产品授权及配套服务毛利率为56.42%，同比提高2.95个百分点；技术服务毛利率为64.64%，增加7.50个百分点。当年收入增长较快的软件授权及配套服务，其毛利率明显低于单独的软件产品授权。
与此同时，公司经营活动现金流持续为净流出。2023年至2025年，星环科技经营活动产生的现金流量净额分别约为3.65亿元、3.17亿元和1.08亿元。2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元。
另一方面，AI基础设施软件市场的竞争边界也在扩大。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，星环科技在中国AI基础设施软件提供商排名中位列第五，市场份额为2.7%。
随着云厂商、ICT厂商、大模型企业以及传统基础软件厂商均向数据、模型、算力和智能体平台延伸，竞争已经不再局限于数据库或大数据产品本身。
张荔认为，壁垒正从“单点技术”转向“全栈整合与场景落地能力”。Gartner指出，企业客户目前更倾向“从现有软件供应商获取嵌入式AI功能”，而非另起炉灶采购独立AI平台。这意味着能否嵌入客户已有工作流，比模型参数多少更重要。“未来占据较大份额的企业需同时具备三项能力：算力资源调度能力、行业场景深度、可持续的收费模式（从项目制转向API调用、订阅制）。ICT厂商和独立软件厂商中，能完成”AI能力产品化、产品收入订阅化“转型的，才有机会留在牌桌上。”
（文章来源：中国经营网）