潘功胜：公开市场隔夜回购利率将成为主要政策利率

财经五月花

潘功胜表示，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用 文｜《财经》记者 唐郡

编辑｜张威

公开市场隔夜（1天期）回购利率将成为主要政策利率。

10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式现场，中国人民银行（下称“央行”）行长潘功胜宣布，“央行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。”

2024年，央行明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，由央行根据货币政策调控需要确定，以此推动货币政策框架向价格型调控转型。

此番主要政策利率再度面临调整，其背景是央行进一步推动货币政策框架转型。

潘功胜表示，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用，具体包括三个方面：

一是进一步优化短端利率调控机制。

潘功胜介绍，银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。

从现在的情况看，DR001实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。

为了进一步提高利率调控的精准性，央行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

据市场专家介绍，在国际上，主要经济体央行普遍重视隔夜利率，隔夜工具也广泛用于各国央行日常操作。总的来看，短期市场利率围绕清晰的目标利率或政策利率运行，是主要央行操作框架的共同特征。

“未来央行可能逐步形成以隔夜市场利率为目标，以日常隔夜操作为主、辅以多期限工具的调控框架，这一实践也与海外发达经济体央行较为类似。”前述市场专家称。

二是推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。

今年7月以来，部分金融机构开始尝试以DR（银行间回购利率）作为贷款定价基准。据不完全统计，自今年7月全国首单DR001基准利率贷款落地海南以来，全国已有24个省陆续落地百余笔DR基准利率贷款。

从国际经验来看，主要发达经济体的贷款定价基准普遍从单一的报价型利率，走向包括交易型利率在内的多元化基准利率。

例如，20世纪80年代后，美国贷款定价基准从以银行报价形成的最优惠利率（PR）逐渐转向基于货币市场交易形成的担保隔夜融资利率（SOFR）、PR和国债收益率等并行的多元化基准利率。

业内专家表示，中国的DR001与美国的SOFR基本对应，作为新的贷款定价基准的条件已较为成熟。

潘功胜表示，未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择DR001或LPR作为浮动利率贷款定价基准，LPR作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将DR001作为一个选择。

“央行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作。同时，也将持续改革完善LPR报价机制，提高报价质量。”潘功胜说。

“贷款利率定价锚的多元化，有助于进一步提高市场化定价水平，畅通货币政策传导路径，吸引优质企业重回信贷市场。”前述市场专家表示，DR001相关衍生品市场建设、LPR报价机制优化等也将成为下阶段完善的重要方向。

三是退出存贷款基准利率。

潘功胜表示，随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。银行贷款利率已经有LPR、DR001等多个定价基准。自今年一季度开始，央行对外公布了各个期限的存款平均利率，作为银行存款定价的参考。

下一步，央行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。

此外，在开幕式现场，潘功胜还宣布将出台几项政策举措：

一是将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成央行宏观审慎管理的一项新工具。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。

二是扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围。实现对境内存款类金融机构的全覆盖。

三是推动银行间与交易所债券市场互联互通落地。

四是试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务。央行拟试点允许8家中资和外资人民币境外清算行，根据国际金融市场实践和交易惯例，在境内银行间外汇市场开展自营交易。

五是会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》。

主题：贷款定价基准