英维克前三季净利润下滑7.62%液冷龙头何时迎来利润兑现？
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郝显
今年前三季度， 英维克 实现营收49.5亿元，同比增长22.94%；归母净利润 3.69 亿元，同比下降7.62%。单看第三季度，营收同比增速扩大至33.05%，达19.33 亿元，归母净利润却仅微增0.25%至1.84亿元，仍处在“增收不增利”的状态。
“业绩爆发永远在下个季度”已经成为市场对英维克的调侃。回顾2025年二季度，英维克以接近70%的营收增速、接近38%的净利润增速一举点燃市场想象空间。彼时AIGC产业高速扩张，在液冷需求持续增长、公司液冷产品加速放量的预期下，券商纷纷给出乐观的盈利预期。从2025年7月底英维克股价也迎来持续上涨，不到一年时间，股价最高涨幅超过260%，市值最高达到1100多亿元。
然而收入端的高增长迟迟无法传导至利润端，此后几个季度，利润增速再度走低，英维克股价也遭遇了大幅回撤。目前机构对于2026年净利润预期在10亿元左右，四季度业绩能否兑现就成了最大的关注点。
四季度业绩能否兑现？
从单三季度来看，单季度实现营收19.33 亿元，同比增长 33.05%，实现归母净利润1.84亿元，同比微增0.25%。收入增长主要来自算力温控业务和储能温控业务，而利润微增受多方面因素影响。
首先，毛利率较 2025 年同期下降 1.57 个百分点（相比前两个季度毛利提升，但同比仍在下滑），公司称主要是2025年第三季度海外业务收入占较高所致，从上半年来看，可能也有国内市场竞争激烈的因素。
其次，单季费用高增，研发投入达到1.42亿元，同比增长39%；管理费用达到0.89亿元，同比增长54%。
值得注意的是，截至2026 年三季度末，英维克合同负债 6.65 亿元，较年初增长 188%；存货25.07 亿元，较年初增长 155%。公司解释称，上半年存货中发出商品占40%（第三季度没有披露拆分数据），2026年三季度末存货中发出商品将在2026年第四季度或更晚些时候确认收入。预收款与备货同步放大，被市场视作订单充沛的证明，也为市场提供了业绩将在未来释放的预期。目前券商对英维克全年净利润预测仍高达10亿元左右，四季度业绩能否兑现就成为最大的悬念。
对于英维克来说，最具备想象空间的是液冷业务。据Precedence Research预估，2025年全球数据中心液冷市场规模约为47亿美元，预计到2035年，数据中心液冷市场规模将扩大到258亿美元，2025-2035年CARG达18.6%。与此同时，储能温控的需求的增长也带动了液冷市场的增长。据头豹研究院数据，2019年至2023年，国内液冷储能温控行业经历了高速增长，市场规模从0.14亿元迅速攀升至31.95亿元，年复合增长率高达290.2%。预计至2028年，市场规模有望增长至86.4亿元。
从技术能力看，英维克技术与品牌实力在国内处于领先地位。客户认证层面，根据 光大证券 研报信息，公司已成为英特尔冷板液冷解决方案集成商，并入选英伟达MGX生态系统合作伙伴及NVL72供应商推荐名录。其Coolinside全链条液冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品已获部分主流的算力芯片厂商、头部算力设备制造商认可并开始被规模采购应用。
不过，虽然市场寄予厚望，英维克液冷业务的实际体量依然比较小。目前公司仍未单独披露液冷业务的收入规模及营收占比，仅在2025年半年报中披露，算力设备及机房液冷相关收入超过2亿元。
液冷龙头为何持续增收不增利？
除了液冷业务进展之外，对于英维克来说，最大的困扰是持续增收不增利。
从收入端来看，近几年公司一直高歌猛进，2024年及2025年收入增速均超过30%。驱动增长的是机房温控节能设备和机柜温控节能设备。
从利润端来看，2025年一季度以来，英维克营收一直保持着双位数增长，2025年全年营收增长32.23%达到60.68亿元。然而净利润增速远远落后营收增速，2026年以来更加明显，从第一季度到第三季度，英维克营收增速分别达到26.03%、12.24%、33.05%，净利润增速则分别为-81.97%、5.06%、0.25%。